轻工制造及纺织服装行业周报：国务院再推城中村改造，关注家居龙头估值修复

上周行情：轻工制造领涨。2023/7/17至2023/7/21，上证指数-2.16%，深证成指-2.44%，轻工制造指数+1.56%，在28个申万行业中排名第4；纺织服装指数+0.65%，在28个申万行业中排名第6。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家居用品（+2.9 6%)，包装印刷（+1.12%)，造纸（+0.67%)，文娱用品（-0.21%)。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：纺织制造（+1.02%)，服装家纺（+0.77%)，饰品（-0.24%)。 家居：国务院再推城中村改造，重点提示低估龙头布局机会。 情绪层面看，政策持续推进板块估值修复可期。7月21日，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，会议指出在超大特大城市（超大城市7座、特大城市14座）积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。国务院再推城中村改造，有望激发地产活力，促进家居消费需求。同时近期家居消费刺激政策持续推进，短期家居消费需求有望回暖。我们重申，当前板块受地产情绪影响估值处于低位，随着相关政策的推进和落地，情绪好转下估值修复可期。 基本面来看，家居龙头增长稳健，行业承压下集中度持续提升。1）定制：我们预计Q2定制企业收入端增速位于个位数至低双位数区间，其中龙头修复节奏相对较快，预计欧派家居、索菲亚、志邦家居收入端可实现双位数增长。利润端来看，原材料成本下行叠加降本增效，盈利能力改善机会较大。2)软体：预计Q2业绩分化，龙头内贸有望维持双位数增长；外贸接单边际向上，部分前期订单下滑企业6月接单转正；其中顾家一体化整家推行顺利，家装渠道亦加速切入，在下半年有望贡献增量。 推荐：重点关注低估值龙头的修复机会。【欧派家居】23PE 18X，定制龙头成长稳健，整装布局领先行业；【顾家家居】23PE 16X，内销推行一体化整家多品类放量，外销随海外产能释放已率先修复；【索菲亚】23PE 12X，整装及米兰纳进入放量期，门窗卫浴布局深化整家战略；【志邦家居】23PE 11X，增长稳健，整装占比迅速提升，全国进程持续推进；关注：【敏华控股】FY24 PE 8X，估值性价比高，内销修复稳健。 出口链：出口景气度及盈利能力改善，关注Q2修复节奏领先及边际改善明显标的。 企业订单角度看Q2已有较为明显修复，我们判断Q3出口数据有望改善。1）去库影响逐步消退，欧洲需求恢复节奏较快：海外去库逐步进入尾声（家居类去库节奏快于服饰，家居去库从22H2开始，服饰去库从23年初开始）；23年欧洲从22年俄乌战争影响中逐渐走出，需求恢复节奏较快；此外，美国地产边际改善有望驱动出口订单进一步改善。2）成本端同比改善，盈利能力有望上行：上游主要原材料如钢铁、化学品等23年价格回落，大部分出口公司成本端出现较为明显的改善，毛利率有望上行。 轻工板块建议关注两条主线：1）修复节奏较快，Q2增速有望领先的标的：嘉益股份（绑定核心客户订单饱满）、匠心家居（Q2有望同比增长50%以上）、海象新材（快速抢占竞对份额）；2）边际改善明显标的：共创草坪（体育总局印发促进体育消费方案带来短期催化，欧洲订单修复超预期，北美边际改善明显）、麒盛科技（订单快速修复）、梦百合、恒林股份等。纺服板块建议关注下游需求逐步修复，自身增长动能较强标的：兴业科技（汽车皮革打开第二增长曲线）、新澳股份（羊绒业务驱动高增）、台华新材（PA66新产能下半年逐步释放）。 造纸：关注 H2 成本改善。 价格跟踪：本周浆价小幅回落，阔叶浆现货价格（-0.12%），针叶浆（-0.79%），浆价持续低位盘整。成品纸方面，双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为+1.47%、-0.08%、+0.48%、-0.27%。近期太阳纸业、APP文化用纸、晨鸣集团、山东华泰纸业、岳阳林纸、银河纸业、亚太森博纸业等头部纸企发布提价函，幅度均为200元/吨。前期文化纸价格随浆价回调较多，随着浆价底部企稳及旺季临近，文化纸提价有望逐步落地。 预计 H2 盈利改善较为明显，部分纸企Q2成本仍有承压。上周维达国际披露业绩快报，收入端增长稳健而利润端仍有承压。公司FY2023H1实现营业收入100. 7亿港元，同比+4.0%，固定汇率口径同比+10.1%；实现归母净利润1.21亿港元，同比-81.1%。从近期中报及业绩预告来看，纸企Q2成本端压力尚存，考虑纸企木浆库存通常为1个季度，木浆价格快速下跌主要为2-4月，我们预计成本端受益将在Q3起充分显现。中游环节盈利能力的释放节奏与细分赛道需求、竞争格局、定价权相关。细分纸种来看，装饰原纸Q2价格较为稳定，重点关注【华旺科技】。大宗纸方面，文化纸需求较为稳定，旺季提价可期，盈利有望逐季改善，推荐【太阳纸业】。 纺织服装：本周外发【兴业科技】深度报告，运动服饰披露Q2流水、韧性凸显。 纺织制造：本周外发【兴业科技】深度报告，重点关注景气度修复&自身增长动能强劲标的。根据我们跟踪，Q2订单层面普遍边际好转，海外客户去库节奏较好，库存水平逐步回归至正常范围，行业呈现稳步复苏态势。建议关注自身具有较强增长动能的【兴业科技】：Q2预告业绩高增超市场预期，汽车皮革业务打开第二增长曲线，下游客户理想、蔚来今年表现亮眼。【新澳股份】：全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长与集中度提高。【台华新材】：PA66具有产业链及客户优势，新产能释放在即成长性突出。 品牌服饰：体育总局印发扩大体育消费的工作方案；运动服饰披露Q2流水、韧性凸显。1）7月21日，体育总局印发《关于恢复和扩大体育消费的工作方案》，将恢复和扩大体育消费摆在优先位置，发挥体育消费在扩大内销中的重要作用，要求加大高质量赛事、优质体育产品和服务供给，丰富体育消费场景。我们看好运动赛道长期成长性、及运动服饰品牌长期布局机会。2）运动服饰品牌相继披露Q2运营数据：安踏/FILA/特步主品牌/Q2流水分别同增高单位数/高双位数/高双位数、361度线下同增低双位数&电商同增30%；库存&折扣环比改善。3）近期我们外发特步国际深度，特步主品牌持续聚焦跑步领域，近年来特步在产品/营销/渠道上持续升级，同时加码童装业务布局，理性消费趋势下整体流水增速快于行业，我们看好“高性价比”主品牌的稳步增长；此外，多品牌战略有序推进中，有望打开第二增长曲线，给予“买入”评级。在品牌端，我们认为修复预期下低估值消费标的率先受益，结合赛道景气度及长期成长性，建议关注：【特步国际】、【李宁】、【安踏体育】、【海澜之家】。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 上周行情：轻工制造领涨 2023/7/17至2023/7/21，上证指数-2.16%，深证成指-2.44%，轻工制造指数+1.56%，在28个申万行业中排名第4；纺织服装指数+0.65%，在28个申万行业中排名第6。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家居用品 （+2.96%)，包装印刷（+1.12%)，造纸（+0.67%)，文娱用品（-0.21%)。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：纺织制造（+1.02%)，服装家纺（+0.77%)，饰品（-0.24%)。 图表1：各行业周涨跌幅(2023/7/17至2023/7/21) 图表2 图表3 图表4：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势 重要行业新闻 家居 【国务院发布11项措施促进家居消费】 商务部、国家发展改革委等13部门联合发布《关于促进家居消费若干措施的通知》， 包括十一项具体措施：（一）完善绿色供应链、（二）创新培育智能消费、（三）提高家 居适老化水平、（四）推动业态模式创新发展、（五）支持旧房装修、（六）开展促消费 活动、（七）发展社区便民服务、（八）完善废旧物资回收网络、（九）促进农村家居消 费、（十）规范市场秩序、（十一）加强政策支持（77度）； 【工信部消费品工业司参加轻工业百强企业高峰论坛】 7月20日，由中国轻工业联合会主办的轻工业百强企业高峰论坛在北京举行，主题 为“迈向世界一流企业服务人民美好生活”。工业司发言人强调，轻工业在满足消费需 求、拉动经济增长、保障改善民生、吸纳社会就业、扩大外贸出口等方面发挥重要作用。 （央视网） 服饰 【2023年1-5月我国家纺行业稳中承压】 据国家统计局数据测算，1-5月我国规模以上家用纺织品营业收入同比下降3.67%， 利润总额同比增长5.05%，利润率为3.91%，较上年同期略有提升。行业生产运营稳步 推进，收入降幅逐渐收窄，效益保持较好增长，行业正在承压恢复之中（纺织服装周刊）； 【中共中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》】 意见主要内容：持续优化民营经济发展环境、加大对民营经济政策支持力度、强化 民营经济发展法治保障等。文件认为民营经济是高质量发展的重要基础，是推动我国全 面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标的重要力量。（纺织服装周刊）； 造纸 【多家纸企半年度业绩预亏，太阳纸业等宣布涨价】 截至7月14日晚，A股已有10家上市纸企披露了半年度业绩预告，业绩预亏的有 7家；业绩预增的仅有齐峰新材1家；纸企盈利仍处在历史低谷。山东太阳纸业、APP 文化用纸、晨鸣集团、山东华泰纸业、岳阳林纸、银河纸业、亚太森博纸业、宁夏星河 新材料、华劲集团的文化用纸均提价200元/吨；（纸业观察、各公司公告） 原材料价格跟踪 MDI、聚醚周环比上涨，TDI周环比下跌 截至2023年7月21日，MDI（PM200）国内现货价为16100元/吨，周环比上涨1.26%，同比持平；TDI国内现货价为17700元/吨，周环比下跌0.28%，同比上涨6.63%； 截至2023年7月21日，软泡聚醚市场价（华东）为10040元/吨，周环比上涨2.66%，同比下跌11.54%。 图表5：TDI国内现货价(元/吨) 图表6：软泡聚醚华东市场价(元/吨) 图表7：MDI国内现货价(元/吨) 棉花价格保持上升趋势 截至2023年7月21日，中国棉花价格指数：328为18049元/吨，周环比上升0.92%，同比上升14.68%；中国棉花价格指数：527为16700元/吨，周环比上升1.28%，同比上升14.03%；中国棉花价格指数：229为18292元/吨，周环比上升0.81%，同比上升13.28%； Cotlook：A指数为94.35美分/磅，周环比上升2.67%，同比下降27.31%。 图表8：棉花价格指数(元/吨) 图表9：Cotlook A指数(美分/磅) 截至2023年7月14日，粘胶短纤价格为12650元/吨，周环比下降3.44%，同比下 降18.91%；涤纶短纤价格为7350元/吨，周环比上升0.27%，同比下降12.5%；涤纶长 丝DTY价格为9100元/吨，周环比上升4%，同比下降4.71%。 图表10：粘胶短纤市场价(元/吨) 图表11：涤纶短纤市场价(元/吨) 图表12：涤纶长丝DTY价格(元/吨) 行业重点数据跟踪 商品房周度销售数据：一、二、三线城市销售同比均在下降，一、二线城市销售周比上升 2023年7月16日至2023年7月22日，三十大中城市商品房成交套数17424套， 同比下降32.8%，周环比下降2.9%，成交面积202.11万平方米，同比下降28.2%，周环 比上升5.8%；其中一线城市成交套数5806套，同比下降20.3%，周环比上升3%，成交 面积60.18万平方米，同比下降19.1%，周环比上升3%；二线城市成交套数6933套， 同比下降48.9%，周环比下降13.4%，成交面积87.72万平方米，同比下降45.9%，周环 比下降11.3%；三线城市成交套数4685套，同比下降7.7%，周环比上升9.1%，成交面 积54.21