名创优品(09896)观点更新-调研纪要

【名创优品】观点更新 渠道扩张叠加店效恢复，盈利能力持续超预期，看好业绩延续快速增长【MINISO中国】GMV：预计4月国内GMV+80%，单店GMV+50%，五一期间国内GMV+75%，单店GMV+45%；5月增长预计不低于40%。 开店情况：五一期间毛开100家，主要集中在低线城市，全年开店预计主要来自于低线城市，下沉空白市场具备潜力。单店店效：预计23年店效将恢复至21年水平，即19年的85%。 产品端：我们认为公司将继续坚持IP联名战略，IP产品占比接近22%，并聚焦五大兴趣消费品类，目前商品毛利率接近60%，未来毛利率提升主要来自于品类间结构变化。 【MINISO海外】 开店情况：五一期间毛开60家，依次来自于亚洲、拉美、北美、欧洲； 展望H2：预计维持年初预测，在30-40%，快于国内市场，主要增速来自于北美、拉美和亚洲。美国市场：战略清晰，打造10美元精品店，进驻购物中心进行差异化竞争，店效和开店具备潜力。欧洲市场：针对不同国家消费偏好，匹配产品和品牌定位，英国主打生活家居品牌，法国主打兴趣消费精品品牌。 拉美市场：供应商配合度较高，墨西哥、哥伦比亚、秘鲁和智利都在前20大海外市场，墨西哥gmv贡献超20%，玩具销售占比较大； 亚洲市场：我们预计2023年印度、印尼增速不低于海外大盘增速，虽然疫后店效复苏偏慢，但是随着疫后公司与当地沟通逐步通畅，东南亚市场有望逐步修复，仍具备店效恢复和开店空间。 【TOPTOY】 品类：我们预计盲盒占比降至30%左右，积木占比快速提升至50%，未来有望超过50%，看好潮玩和积木赛道，有望成为中国乐高，抢占性价比积木市场份额。 盈利能力：自有产品占比有望提升至30%+，毛利率有望随之提升至51-52%，看好今年TT实现盈亏平衡