名创优品(09896)23H1业绩会实录-港股-调研纪要

【东吴商社吴劲草团队】名创优品FY2023业绩沟通会实录时间：2023年8月22日 参会人：名创优品董事长叶总，CFO张总等联系人：东吴商社吴劲草/阳靖 注：本文根据公司公开业绩会内容整理，不代表东吴证券观点。文章有删改，如有疑义请以公司会议原文为准。风险提示：消费恢复不及预期，海外经营相关风险等。 1.公司经营情况 Q4业绩突破新高，其中收入首次突破30亿大关，达32.5亿元，同比+40%。毛利率达39.8%，较去年同期提升6.5pct。调整后净利润超过5.7亿元，同比+156%。调整后净盈率达17.6%，创历史新高，较去年同期提升约8pct。 三大业务板块Q4经营情况： 1.国内业务： 在宏观消费充满挑战的环境下，国内业务表现出强大韧性，线下销售实现同比增长约40%。根据国家统计数据，同期国内商品零售额同比+10%。从单店来看，平均订单量同比+18%，而平均客单价同比提升超5%。 进入7月，全国近1/3门店月销售额创立历史新高。7月国内线下销售同比增长超25%，其中单店GMV同比增长约14%，平均订单量同比+10%，平均客单价同比+3%。2023年1-7月份，国内单店GMV保持在2019年疫情前水平的85%左右和2021年同期的100%左右，与年初预期一致。 本季度，国内门店净增加221家，其中超过90家位于一二线城市，不仅刷新名创优品全球单季度开店记录，也刷新了疫情以来一二线城市单季度开店记录。同时，本季度名创优品国内的门店关店率为1%，低于历史平均水平。开店数和关店数一高一低反映的是加盟商很强的开店信心。到6月末，名创优品品牌加盟商超过1000个，前50大加盟商门店数量占比近50%，前50大加盟商中有40个与公司保持6年以上合作关系，本季度前50大加盟商新增门店数占比近50%，平均拥有门店数量从27增长到 33。随着中国门店下沉，公司不断吸纳更多新加盟商，数量增加到1022个。我们有信心完成全国全年国内新增350家到450家门店的目标，也有信心在中国各级各级别城市中进一步拓展门店。我们的初步计划是将中国名创优品门店数量从2020年3325家增长到2027年5000家。 1.海外业务： 海外业务整体收入11.1亿元，同比+42%，超过了公司之前最乐观的预期。直营市场收入同比+85%，直营市场的收入占比占海外收入比重超45%，去年同期为35%左右。海外GMV同比+41%，其中直营市场同比+69%，代理市场同比+30%。整体来看，海外单店GMV同比增长超25%，平均门店数增加11%左右。主要海外市场仍保持GMV高增速，其中北美区域同比+106%，拉美市场同比+46%。 本季度海外单店GMV整体恢复到2019年同期92%的水平，相比上一个季度的77%，去年同期的68%有长足进步，其中代理市场单店GMV恢复到了2019年同期95%，直营恢复到85%。从海外五大主要市场来看，北美的单店GMV已经达到2019年同期近二倍，拉美、欧洲、中东和北非这三个市场恢复到90%左右，亚洲恢复65%左右，达到疫情以来最佳水平，且仍在持续恢复中。从主要国家来看，本季度墨西哥单店GMV是疫情前1.1倍。上半年墨西哥上新近4000SKU，有效支撑当地单店业绩创下新高。美国单店GMV是疫情前两倍。自首家全球购旗舰店5月20号在美国时代广场开业以来，它不断刷新全球门店的销售记录。 随经营杠杆释放，海外业务盈利能力显著提升，本季度海外市场贡献公司净利润的40%以上，相比上一季度约25%有长足进步。尤其是美国市场6月份美国盈利门店占比近90%，带动海外市场净利润率大幅提升。2023年1-6月份，海外市场新增72个门店，下半年往往是海外开店和销售高峰，7月份海外增加38家门店。 今年以来，我们对名创优品的商业价值有了更加深入的思考。前十年，公司抓住中国供应链红利，以前我们将产品定位三高和三低，既高颜值、高质量、高上新和低成本、低加价、低价格。依靠成本领先迅速占领市场。今年是名创优品品牌升级的第一年，仅依靠成本领先将不再适应新的竞争格局，我们需要从成本领先和产品差异化两个维度参与全球竞争。公司更新为以IP设计为特色的潮流品牌。 我们首先需要传递的信息是名称，高度重视每一个产品的设计，围绕兴趣消费构筑内容高地，开创年轻人全新的生活潮流用品的这个新的品类。进一步看，名创优品应该持续产出优质的IP作品，以IP设计为特色，让生活好物更加时尚潮流。目前名创优品合作的全球知名IP授权数量已达80个，相比三年前美国上市时17个IP授权有了极大增长。最近一年名创优品IP联名小红书相关浏览量超1300万次，微博话题阅读量近3亿人次。 始终坚持性价比基本盘不动摇。名创优品背靠中国高效供应链以及过去十年积累的设计能力和资源，向全世界输出价格良心的各类产品，以良心价格做良心企业，打造良心品牌，这样的价值定位在全球经济周期波动中将显现出巨大优势。我们明确了海外市场两大战略：全球化战略和IP战略。围绕两大战略，我们要做两个创新，一个是产品创新，一个是设计创新。这两个创新都指向好看、好玩又好用的产品概念，给消费者带来更多情绪价值。我们最终锁定大美妆、大玩具和大IP三点来打造超级品类。今年以来，香薰、IP公仔和IP盲盒在海外市场实现爆发式增长。此外，我们要积极尝试超级门店战略。大店创造大业绩。近期开业的广州北京路旗舰店，刷新了中国门店销售记录。超级门店可能成为名创优品提升平均单店店效的新的探索。 2.TOPTOY业务： 本季度收入同比+81%，其中单店GMV同比+46%，平均门店数量同比+24%。TOPTOY接下来将进入高质量增长阶段。本季度以来，TOPTOY产品结构持续优化，自有产品销售占比近1/3。本季度TOPTOY商品毛利率同比提升5pct，毛利率持续提升，接近名创优品品牌升级前国内业务毛利率。在达到一定的收入规模后，经营杠杆会充分释放，因此带动了整个业务的持续盈利。 二、Q&A Q：今年IP相关收入贡献？未来目标及策略？A：未来我们要继续扩大具有全球影响力，和符合品牌升级战略方向、有助于提升商品销售表现的IP授权合作，特别是海外市场。IP相关商品的销售贡献我们不设明确目标，但未来一段时间，IP相关商品销售贡献会稳定在25%-30%左右。上半年IP产品销售贡献在25%左右，比去年高1个百分点，比2019年高10个百分点，未来根据市场变化，IP占比会越来越高。 我们跟IP合作的模式在海外和国内市场都是一样的。我们发现美国IP和日系IP在全球都特别有影响力。名创优品与IP版权方在商品授权、营销推广、门店体验等方面进行了全面的合作，我们会不断通过IP赋能提升全球各个市场商品力及品牌力。 Q：国内单店GMV仍不及疫情前水平，是否有新策略拉动单店销售恢复？A：过去我们一年的品牌升级策略效果非常好，随着名创优品品牌升级工作持续进行，我们将持续推进大量战略，截至6月末，国内名创优品门店平均面积180平，这个数字过去几年都是稳定的。但随着我们品牌力和产品力的提升，为了大店战略创造条件，只有超级门店才能在消费者心目中建立及品牌强大的印象，大店创造大业绩，同时通过开拓大店提升单店业绩，也是我们积极吸取欧美先进零售公司经验作出的判断。 上半年我们新开了一批具有示范性的大店，如广州北京路、成都春熙路等店，目前我们店铺组合中大约有100家大店，平均来看，大店投入是普通门店的两倍左右。2023年前6个月，大店表现出非常好的单店业绩，平均单店销售额是普通店的3倍，客单价高7%。从门店投资回报率来看，大店投资回收期远远短于普通门店。 Q：未来大店的开店目标？ A：公司会继续开大店，未来我们希望在中国开500家大店，至于加盟商开还是公司开没有标准。我们会在每一个国家、每一个市场都提倡大店战略，通过大店建立品牌高度，通过大店建立业绩高度。美国单店可以做到130-150万美金，广州北京路店上个月做到450-460万，估计这个月能做500多万。 Q：中国开店的布局？海外开店计划？ A：到2027年中国5000家店，我们完全有信心。海外的门店市场很大。我认为海外十年内不用考虑开店的成长烦恼。欧美国家我认为每10万人要有一家店铺，海外的想象空间很大。 Q：高增长的驱动原因？A：首先，今年上半年门店表现更好。第二个原因，他们费用结构持续优化，租金水平下降，人员成本优化，还有其他成本节约。因此我们估计平均利润率有了显著提高，尤其是在一线城市。在今年，名创优品一线城市门店的销售额增长了30%，高于平均每年20%的增长率。对于今年一线城市新店，它们平均租金水平与过去三年相比下降了个位数水平。 Q：未来时间内提升海外供应链的计划？A：我们还是以中国为基础，也在布局东南亚、越南的采购。公司也在加大本地采购，如美国，我们在本地做了如AP类的零食的供应链，所以我们也在逐渐布局全球化的供应链，但现在依然以中国为主。 ———— Q：下季度指引？国内、海外直营、海外代理三个业务毛利率、净利润及净利率情况？ A:国内名创7月份销售额有25%-30%增长，8月份仍然有40%以上增长，在去年9月低基数下，增速在40%-50%。下季度国内名创维持年对年35%-40%增长没有问题。海外直营增长较快，整体增长30%，直营增长60%-70%，大概率能维持高增长。海外代理增速15%左右，Q4季度可能能达到30%。TOPTOY本季度增速81%，最好的业绩在六月份，相对来说七八月增速环比不会有大提升，会相对持平，年对年角度增速20%-30%。预计毛利率未来会在40%上下，费用率控制在2%，合计净利润15%左右，下季度5.4-5.5亿净利润（不含汇兑收益）。本季度汇兑收益为6000万左右，扣除汇兑收益后净利润率在15.6%左右。直营业务毛利率长期在55-60%，季度变化小，TOPTOY毛利率变化较大，已经接近名创优品升级前水平（23-25%）。 Q：TOPTOY模型是否已经跑通，后续扩张计划？ A:可能还需要再观察3-6个月，今年年内没有预期会大规模开店，下半年会新增门店，但不会特别多。独家产品占比1/3左右，还有部分历史产品结构需要再调整。接下来会迎来较高质量增长阶段，今年预计能做到盈亏平衡。 Q：海外单店收入提升原因以及未来海外单店收入提升空间？ A:海外代理市场收入总体增速30%，海外直营总体收入增速50%。上半年开店稍微落后预期，但单店能弥补整体收入。单店增长原因主要来自于直营，美国连续几年增长超100%，630季度增长超120%，单店60%-70%提升。印度尼西亚单店本季度也有很大提升，尤其在开斋节前后，恢复到90%水平。加拿大单店营收能翻倍，类似于美国去年的情况，我们已经派了新团队，预计将来能迎来高质量增长。墨西哥单店销售达疫情前1.1倍，7月份达到历史最好水平，墨西哥占海外整体20%GMV，墨西哥系占30%左右，且都增速较快。 Q：TOPTOY加盟商毛利率和门店经营利润是否有重要变化？ A:加盟店盈利状况很好，尤其是六月份，今年年初至今整体情况都很好。加盟商不压货，总体增长来自于收入端。 Q：关于大店门店模型的具体情况？ A:相对来说大店投资回收期会更短，单店店销更好，在一二线城市租售比更低，加盟商净利润率会比前两年高大约3-4pct。我们认为大店标准在一年1000万业绩，单拆看平均回本周期7个月左右，初始投资两倍，单店店销3倍，客单价也更高，存货转的更快，所以绘本更快。 Q：国内近一年来客单价的变化？ A:从客单价来讲，331季度国内增长7-8pct，630季度国内增长7-8pct，主要原因是品牌升级产品单价提升，单价从10元提升到11-12元左右。七八月份后客单价不会再有高个位数提升，7月份客单价提升在3pct左右。 Q：海外开店速度变化的原因？ A:海外业务尤其是欧美有明显的波峰波谷，很多业绩是在下半年创造的，所以下半年一般会占到全年新开门店的60-70%，今年我们认为还会更多，因为上半年有部分策略调整，门店落后于预算，但个别市场我们