名创优品(09896)交流纪要-调研纪要

Q：公司希望做大的核心类目的收入体量和规模？这些类目大概的毛利率是多少？ A：公仔在海外很受欢迎，在海外市场几乎都是销量排名第一的，2022年海外90亿gmv中公仔的gmv有7-8亿，占了8-9个点。其他的类目还没拆分出来，毛利率角度都比较高。 国内13个品类销售的占比，美妆工具、头饰、包饰、彩妆毛利率都在60%甚至65%以上。海外市场毛利率比国内市场高一点。 Q：国内的门店开店数目有什么规划？ A：2023年预计国内开店250-350家，海外预计350-450家。Q：这次毛利率提升较多，有一部分归于海外收入占比提升，这种结构性提升能否持续？A：公司整体毛利率40%，海外毛利率在45%左右。 随着国内疫情恢复，海外的收入占比不会在40%，会回到30%上下，这一部分增量的毛利也会下降。2023年全年毛利率目标稳定在35%以上，上一季度毛利率是35.7%，这一季度是40%。Q：毛利率变化会有供应商返利的影响吗？ A：供应商返利在国内的部分，这一季度毛利率同比增加9个点，其中5个点来自于海外收入的结构性影响，4个点来自于国内，国内的4个点中有不到1个点是来自供应商的返利。 Q：海外毛利率环比上季度有4-5个点的提升，主要来自直营占比提升吗？A：来自全面的提升，这个季度的直营业务的毛利率也比上个季度高，因为直营业务受国内品牌升级、海外直营和代理业务提价影响。 海外直营毛利率比上季度高了几个点，海外代理业务大概也高了3个点，整个高毛利的直营业务在海外收入的占比也从上季度的33%提高到这季度的40%。 Q：海外45%的毛利率能维持吗？ A：比较合理的预期是3月份到6月份这个季度海外的毛利率保持在40%以上。Q：中长期来看，稳态上海外和国内的收入占比大概是多少？ A：2022年公司100亿的收入里海外占30%多一点，2023年海外收入预计增长40%以上，国内增长20%-30%。预计海外未来几年的增速肯定会超过国内，海外的收入占比会越来越接近40%，甚至超过40%。 2022年公司10亿的净利润里，海外的净利润贡献已经达到了将近40%。Q：中长期来说，是否能够逐渐增长到40%的毛利率和15%左右的净利润率？A：是的。 Q：现在重点区域的供应链建设还有比较大的支出吗？A：不会有，设计中心本身是轻资产的运作。 未来几年公司最大的支出来自两个方面，一是从现在开始到2025年，每一年有两个亿的总部开拍可的支出，第二个是未来几年海外开直营门店的支出。 这个Capex对公司整体的利润和现金流影响比较小。在美国多开一个直营门店大概需要30万美金的支出。Q：本地化的进度是什么，目标和方式是哪些？ A：本地化还比较粗放，目前做的比较好的是墨西哥的代理，墨西哥商品的本地化带动业绩提升。 拉丁美洲整体店销930季度恢复到9成，墨西哥到了110%，全年给墨西哥上新了4000多个sku，贡献了墨西哥当地45%的销售额。其次印度尼西亚的海外直营做的也不错，但除了这两个国家，商品本地化都很粗放。 未来几年，美国的本地化还有很大的产品红利等待挖掘，目前美国可能只有60%的商品适销对路，40%货不对盘。疫情之后，会派更多人员到当地做产品洞察，获得一手反馈。 Q：国内现在客流恢复的情况？拿到加盟的proposal有多少？ A：1-2月份加起来国内销售比去年同期增长了20%。 1月份销售增长40%，扣掉门店影响，单店增长33%，这33%中，15%是客单价的提升，另外是人流量的提升。 2月份国内总销售额和去年同期持平，单店是去年的95%，2月份客流量没有去年同期好。 Proposal方面是很积极的信号，通常春节后销售很淡、proposal也很少，一般是个位数，但春节到上周一（2023年2月20日）收到了100个开新店的proposal。 Q：短期净利润率会维持在什么区间？ A：12%-13%，2023年毛利率的目标是35%左右，把费用率控制在20%出头一点。Q：930季度损益对公司业绩的影响怎么看？ A：930季度有五千多万的汇兑收益，扣掉五千多万后净利润率是13%，这个季度同样口径的扣非后的净利润率是14.9%，1231季度的汇兑收益是180万人民币左右。 从331季度来看，监测到美元汇率波动没有大的变化，报表上没有预期较大的变化。关于外汇，公司有主动的手段监测管理，做自然的对冲。 Q：2月国内gmv同比持平，国外的表现如何，海外市场代理和直营的分别表现如何？A：海外2月份至少40%，直营和代理差不多。 Q：介绍海外门店数量和类型。海外最主要的市场是哪些？ A：海外目前大概有2100多到2200多的门店，600多是直营国家门店，1500多个是代理门店。2023年最重要的海外市场首先是美国，其次是印度，第三是东南亚的印度尼西亚等。 2023年预计美国门店数量增加60%-70%。 2022年印度贡献了海外最多门店的增长，2023年也预计是海外单一市场开店最多的国家，目前到210多个门店，今年年底预计一共接近300 个。 印度模式与美国不同，美国单店面积比国内多将近300平方米，印度店的面积是国内的一半甚至四分之一，业绩是国内八成的水平。越南泰国也是直营市场，今年单店的店销也会很明显的提升，有信心回到疫情之前的水平。Q：美国等海外直营门店未来利润率是否还能提升？ A：很有可能，美国市场之前一年亏损一个亿，从2022年11月和12月份开始不亏损，看到了可持续的模式，绝大部分单店开始盈利。并不追求美国市场2023年盈亏平衡，少亏损对公司就是正向的利润空间。 美国市场直营业务单体来看，930季度和1231季度都是盈亏平衡的。Q：其他直营地区业务的净利润率还有提升空间吗？A：有提升空间。 类似于国内名创的直营加盟模式的营业利润率最近几个季度都是30%左右，净利润率是20%左右。海外来看，在现有的销售规模水平下，印度和印尼达到10%左右的净利润率。 海外直营业务如果能在未来达到10%的净利润率也是不错的表现。 （注：美国直营门店是指公司直接经营门店；其他直营国家是指公司使用类直营加盟模式来直接管理当地的加盟门店；而代理模式指公司在当地找到一个大的代理商来合作开店）Q：2023对toptoy扩店的计划是怎么样的？ 盈利能力如何？ A：单店模型2021年已经跑通了，2022年亏钱的原因是销售不正常，有些大的店的固定费用结构也比较高。扩店还会开，初步想法今年开40-50家。 Q：孵化IP方面的人才储备？IP授权费预计的提升幅度？ A：新产品的团队不属于公司，在新一线城市的工作室单独办公，团队工作氛围和名创线下零售机不同，还会加大这方面的人才储备。IP授权费一般占到公司收入的一个点，不打算提高很多，是半固定的阶梯成本，给大IP固定的成本，然后提成，做的越多分摊越充分。