LPG周报：6月CP价格超预期下跌，PG大幅走跌

6月CP价格超预期下跌，PG大幅走跌 主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[3600,4200]。 驱动逻辑 1、预计下周国际油价区间震荡，国际宏观风险加剧，美联储6 月加息预期降低，欧洲经济体经济数据萎靡，经济衰退预期增 能强。供应方面，OPEC+6月会议周末召开，视会议政策结果来预计油价后续走势。国际原油价格将受到宏观因素与产油国供应 源两方面的互相影响。应当重点关注OPEC+6月会议情况与美国5 化月通货膨胀数据。 工2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为50.23万吨，环比下跌0.81 组万吨，-1.58%。国内港口库存为252.65万吨，环比上涨10.01%。预计下周LPG商品量为50.5万吨左右，小幅上升。下周计划到 港量超过110万吨，多地集中到港，以南方为主。 3、国内液化气需求预期有所回暖。燃烧需求随着气温回升而逐渐下降。化工需求预期整体向上增长，烯烃深加工企业开工率有所上升；烷烃深加工开工企业由于成本价格连续下跌，其负荷预期上升，需求上升。预计下周化工需求仍将小幅上升。 4、本周LPG的需求量小幅上升，价格处于低位且下游有补库需求，下周或有一轮刚需补货小高峰，价格有望止跌回稳。但是由于整体终端需求较弱，政策面影响开工积极性，市场情绪较为悲观，预计下周市场震荡偏弱运行。 风险提示 原油大涨，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，美国债务谈判进展，OPEC+6月会议，消息面政策情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2023年6月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡调整。运行区间：PG2307合约运行区间[4000,4400]。 重要逻辑：成本端，截至6月2日，WTI价格为71.74美元/桶，较5月26日下跌1.28%； 布伦特价格为76.13美元/桶，较5月26日下跌1.10%。市场近期重点关注美 联储6月加息预期降低、第一共和银行破产之后的后续国际宏观风险因素、经济衰退预期增强、OPEC+产油国实际减产力度以及OPEC+6月月度会议。之前俄罗斯和OPEC+成员国自愿额外减产的利好消息目前有所降温。综合来看，预计下周国际原油市场供给偏紧和宏观因素之间博弈，原油价格或呈震荡趋势。 供给端，5月26日至6月1日，国内LPG商品量总量为50.23万吨（-0.81，-1.58%）。周内，辽阳石化、长庆石化恢复开工，但是中化泉州和茂名石化增加乙烯装置用量，减少外发量，综合来看整体国内供应下降。进口方面，周内国际船期实际到港量为80.03万吨，以华东为主。华东到船大幅增加，嘉兴和宁波到船集中；华南到船较上周增加，汕头、东莞有船待卸；山东到港少于上周，董家口、龙口锚地有船待卸。预计下周计划到港量超过110万吨，多港集中到船，以南方为主。 库存端，截至6月1日，LPG港口库存为252.65万吨（+22.98，+10.01%）。本周码头到船集中，由于气温上升下游采购积极性降温，而且6月CP价格超预期下跌，加重观望情绪，从而使得样本库存量增加。截至6月1日，中国样本企业液化气库容率水平在32.12%（+0.72%）。本周炼厂库存水平小幅上升，主要由于国际利空影响导致市场交投氛围清淡，炼厂出货情况困难，库存积累。醚后碳四方面，下游维持刚需采购入市，库存下降。下周市场价格或有回稳趋势，终端有阶段性补货需求，预计炼厂库存水平或有下降预期，港口库存会因为到船增加而有所上升。 需求端，上周烷基化油开工率为45.52%（+0.80%），MTBE全国有外销工厂开工率为53.09%（+3.01%）。周内山东齐发、辽阳石化烷基化装置恢复，但山东滨庆装置停工，且上周涉及停工的装置均未恢复导致烷基化油开工率下降。MTBE方面，山东铭浩、东营神驰、山东成泰装置开工导致MTBE装置开工率有所上升，下周寿光鲁清装置有开工计划。综合来看，烯烃深加工开工率较上周小幅上升。PDH装置开工率为75.64%（+6.08%）。本周巨正源、延长中燃都提负荷运行，山东有一PDH装置重启，华东一家PDH装置停工，综合来看PDH开工率上升。下周，山东虽有一家企业有计划停工，但其他装置保持高负荷运行，预计开工率仍将有上升。（上周PDH开工率数据更正为69.56%） 利润端，烷基化装置周均利润为1290元/吨，较上周下降409元/吨。山东MTBE 装置传统法周均利润为480元/吨，较上周下降73元/吨，异构化周均利润为 362元/吨，较上周下降350元/吨。烷基化油市场震荡下行，下游入市多为刚需，随着消息面的影响减弱，醚后碳四原料气价格有所回调，烷基化企业成本端压力增大，盈利水平下降，预计下周现货市场或持稳运行。 综合来看，预计下周LPG市场整体震荡偏弱运行，进口成本超预期下跌加重市 场利空心态，而且个别地区进口到港量增多，供应预期上升；整体终端需求疲软，且政策面影响开工积极性，总体供需宽松。本周醚后碳四价格上涨且库存可控，下游利润仍有空间且政策面影响弱化，下周市场或延续弱势。总的来说，建议业者适度观望，逢低采购。 二、LPG重要图表 表1：LPG主要数据变动表 类别 指标 2023/6/2 2023/5/26 变动 原油 WTI 71.74 72.67 -0.93 Brent 76.13 76.95 -0.82 石脑油 MOPJ 583.78 602.19 -18.41 国内民用气 华东 4050.00 4200.00 -150.00 华南 3798.00 4198.00 -400.00 山东 4800.00 4850.00 -50.00 国内醚后 京博石化 4750.00 4800.00 -50.00 进口利润 华东利润 -151.70 10.27 -161.96 华南利润 848.30 540.27 308.04 下游利润 PDH利润 -201.70 -39.73 -161.96 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 3988.00 4453.00 -465.00 FEI 500.98 506.27 -5.29 基差 华东 62.00 -253.00 315.00 华南 -190.00 -255.00 65.00 山东 812.00 397.00 415.00 山东醚后 762.00 347.00 415.00 月差 PG6-7 83.00 238.00 -155.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 506.00 525.00 -19.00 华南丙烷CFR 514.00 533.00 -19.00 华东丁烷CFR 496.00 514.00 -18.00 华南丁烷CFR 504.00 522.00 -18.00 品种差 FEI-MOPJ -82.80 -95.92 13.12 LPG-LNG 700.00 600.00 100.00 LPG期货市场价格 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 7000 广州石化基差茂名石化基差 2000 1500 1000 500 0 -500 1000 -1500 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0- 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约2023/6/22023/5/192023/5/52023/4/12 1,000 500 0 -500 -1,000 LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 0 -1,500 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG国内外主流现货市场价格 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 广州石化茂名石化 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨）图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） 广州-上海广州-山东上海-山东LNGLPG 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图10：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 丙烷丁烷 1200 1000 800 600 400 200 预测CP丙烷预测CP丁烷 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG产量 图11：LPG产量（吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG进出口 图12：液化丙烷、丁烷进口量（吨）图13：液化丙烷、丁烷出口量（吨） 图14：华东丙烷进口利润（元/吨） 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG船期 表2：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 6月1日 泰兴 23000 美国 6月1日 嘉兴 10000 卡塔尔 锚地 宁波 23000 中东 锚地 宁波 22000 沙特阿拉伯 锚地 嘉兴 13000 美国 6月2日 泰兴 23000 美国 6月2日 宁波 46000 美国 6月2日 温州 46000 科威特 6月4日 连云港 46000 美国 6月5日 宁波 46000 美国 6月5日 宁波 46000 卡塔尔 6月6日 宁波 46000 美国 6月6日 宁波 46000 美国 6月7日 连云港 46000 美国 6月11日 温州 46000 美国 6月15日 宁波 46000 美国 6月16日 连云港 46000 美国 福建 6月2日 福州 46000 沙特阿拉伯 6月5日 漳州 42000 阿联酋 6月5日 泉州 48000 沙特阿拉伯 6月8日 漳州 40000 阿联酋 6月13日 泉州 44000 沙特阿拉伯 华南 锚地 汕头 40600 中东 锚地 东莞 23000 中东 锚地 东莞 44000 中东 6月2日 广州 23000 美国 6月2日 珠海 46000 卡塔尔 6月2日 钦州 46000 阿联酋 6月5日 东莞 22000 科威特 6月5日 东莞 22000 沙特阿拉伯 6月7日 东莞 22000 卡塔尔 6月10日 东莞 22000 阿联酋 6月14日 东莞 40500 中东 山东 锚地 董家口 46000 美国 锚地 龙口 44000 中东 6月6日 龙口 44000 沙特阿拉伯 6月12日 龙口 46000 美国 6月13日 烟台 46000 美国 6月15日 烟台 46000 阿联酋 华北 锚地 天津 20000 中东 6月20日 天津 46000 美国 东北 6月7日 盘锦 46000 美国 6月8日 盘锦 46000 美国 总计 1621100 数据来源：隆众资讯 LPG库存 图15：LPG工厂库存率（%）图16：LPG港口库存（万吨） 60% 50% 40%