LPG周报：等待10月CP价格 PG震荡

等待10月CP价格PG震荡 主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[5200,6200]。 驱动逻辑 1、预计下周国际油价高位震荡，近期原油市场由供需偏紧与宏观利空博弈。供应方面，俄罗斯与沙特维持减产计划至12月份， 能整体原油市场处于去库阶段。中国利好政策集中爆发导致市场对未来原油需求表示乐观。美联储鹰派停息导致宏观环境恶化， 源大宗商品市场表现回落。综合来看，预计油价高位震荡运行。 化 2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为55.03万吨，增加0.87万 工吨，1.61%。港口库存为263.74万吨，环比增加0.46%。预计下 组周由于炼厂开工负荷增加，LPG商品量为55.6万吨左右，小幅增加。下周计划到港70万吨。 3、国内液化气终端需求转好。民用燃烧需求随着气温转凉而逐渐好转。化工需求预期波动不大，烯烃深加工企业开工率有所下降；烷烃深加工开工企业有个别装置有望在下周恢复。由于下周是双节前最后一周，下游集中补货且炼厂让利出货，预计下周整体需求提升。 4、本周国际油价以及LPG外盘价格近期表现偏强。供应端，美国巴拿马运河拥堵，船只供应受限，中东码头检修且沙特继续维持减产，总体供应短期偏紧。下周是双节前最后一周，炼厂多让利排库，下游也将有补库需求，预计下周市场震荡运行。 风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，美联储加息，巴拿马运河拥堵情况；中东码头检修 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2023年9月25日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏强。 运行区间：PG2310合约运行区间[5200,6200]。 一、上周行情回顾 上周LPG主力合约呈震荡趋势，收至5689元，周跌幅0.11%，现货底端价格收至5000元 /吨。主要原因是PG2310合约跟随成本端CP价格以及外盘FEI价格，成本端支撑LPG价格。而且周内液化气期货总仓单量为3647手，较上周减少1887手，注册仓单的快速注销给予期货盘面价格支撑。 类别 指标 2023/9/22 2023/9/15 变动 原油 WTI 90.03 90.77 -0.74 Brent 93.27 93.93 -0.66 石脑油 MOPJ 713.52 713.69 -0.17 国内民用气 华东 4900.00 5100.00 -200.00 华南 5118.00 5448.00 -330.00 山东 5950.00 6000.00 -50.00 国内醚后 京博石化 5800.00 5800.00 0.00 进口利润 华东利润 -827.69 -605.75 -221.93 华南利润 -877.69 -925.75 48.07 下游利润 PDH利润 -678.45 -475.79 -202.66 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 5689.00 5695.00 -6.00 FEI 707.17 691.24 15.93 PG-FEI 616.54 732.86 -116.32 基差 华东 -789.00 -595.00 -194.00 华南 -571.00 -247.00 -324.00 山东 261.00 305.00 -44.00 山东醚后 111.00 105.00 6.00 月差 PG9-10 53.00 95.00 -42.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 719.00 703.00 16.00 华南丙烷CFR 718.00 702.00 16.00 华东丁烷CFR 739.00 713.00 26.00 华南丁烷CFR 738.00 712.00 26.00 品种差 FEI-MOPJ -6.35 -22.45 16.10 LPG-LNG 1400.00 1450.00 -50.00 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 PG主力价格 广州石化基差茂名石化基差 0.0000 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约 LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 7000 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 6000 5000 4000 2023/9/222023/9/82023/8/252023/8/7 3000 2000 1000 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 0 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 广州石化 茂名石化 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨）图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） 广州-上海广州-山东上海-山东 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 LNGLPG 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、成本端表现延续强势 上周国际原油市场表现震荡，WTI原油期货总体收涨0.01美元，涨幅0.01%，报90.03美元。Brent原油期货总体收跌0.66美元，跌幅0.70%，报93.27美元。上周外盘原油市场表现为宽幅震荡，市场总体利多、利空消息互相博弈影响油价。中国8月原油加工量创记录高位， 达到1523万桶/日；下游成品油裂解价差与近月月差处于高位，炼厂开工率维持高位；俄罗斯 宣布临时限制柴油和汽油出口。利空方面主要是美国原油产量再度上升，来到了1290万桶/日；传统需求旺季即将结束，下游需求不容乐观；油价高位引发投资者对欧美通胀回升担忧；欧洲再度加息；美联储鹰派停息。综合来看，油价将受供需基本面与宏观环境博弈影响，宽幅震荡。 9月沙特CP价格出炉，虽不及市场预期但仍延续上涨态势，丙烷550美元/吨，较上月上 调80美元/吨；丁烷560美元/吨，较上月上调100美元/吨，关注10月CP价格。外盘FEI价格也在继续上行，两个成本端的价格上涨提振液化气市场信心，给予LPG价格支撑。 图9：国际原油主力合约价格（美元/桶）图10：国内SC原油（元/桶） 140.00 WTI Brent 900.00 120.00 800.00 100.00 700.00 80.0060.00 600.00500.00 SC原油收盘价 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -60.00 图11：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图12：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 1200 系列1系列2 预测CP丙烷预测CP丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图13：FEI价格（美元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、下周国产供应、港口到船增加 9月15日至9月21日，国内LPG商品量总量为55.03万吨（+0.87，1.61%）。周内，虽然大庆宏伟装置停工，但胜星化工、内蒙神华、鲁清石化装置恢复，中金石化、高桥石化外放增量，综合来看整体国内供应上升。下周昌邑石化、万通石化以及四川石化停工检修，但炼厂加工负荷提升，预计下周炼厂气供应保持上升，或在55.6万吨。 进口方面，9月15日当周国际船期实际到港量为55.35万吨，以华南为主，主要由于北方到船较少，华东地区延迟到船，华南也有计划推迟靠岸。预计下周计划到港量增多，主要由于延迟的到船下周集中到港，预计下周到港量70万吨，以华东地区为主。 国际方面，沙特宣布额外减产延期至2023年年底，这将继续影响LPG产量以及出口；美国方面由于巴拿马拥堵情况依旧严重，国际现货供应短期偏紧。 图14：LPG产量（吨）图15：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 0 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 0 丙烷进口丁烷进口 2021-08 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 图16：液化丙烷、丁烷出口量（吨）图17：华东丙烷进口利润（元/吨） 丙烷�口丁烷�口 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：液化气生产装置检修计划表单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 万通石化 山东 全厂检修 300 300 2023年7月中旬 2023年9月下旬 内蒙古神华 西北 全厂检修 450 450 2023/8/15 2023/9/18 齐成石化 山东 装置轮检 500 500 2023年8月上旬 2023/9/16 广饶华邦 山东 烷基化 200 200 2023/9/6 2023年9月下旬 昌邑石化 山东 催化装置 300 300 2023/9/6 2023年9月下旬 胜利稠油厂 山东 气分检修 300 300 2023/9/15 2023/9/18 蒙联化工 西北 烷基化 100 100 2023/8/20 待定 四川石化 西南 全厂检修 200 200 2023年9月底 2023年11月中旬 广州石化 华南 全厂检修 1200 1200 2023年10月中旬 2023年12月初 数据来源：隆众资讯 四、整体需求将小幅提升 上周烷基化油开工率为39.2%（0%）；MTBE全国有外销工厂开工率为58.71%（-0.39%）；PDH装置开工率为64.58%（-2.98%）。综合来看，上周烯烃、烷烃下游深加工企业开工率继续小幅下降。下周齐发化工、华邦化学等烷基化装置有开工复产计划；MTBE方面，利华异构装置恢复正常，预计烯烃开工率下周上升。烷烃方面，杭州亚运会对浙江资源运力存有影响，下周浙江有PDH装置会进行停工检修，但是福建、山东、华北各有一套PDH装置计划开工，综合来看预计烷烃开工率有所回升。民用燃烧需求方面，双节将至，燃烧需求预期提升，下游三级站周转速度提升，愿意采购补库。 利润端，烷基化装置周均利润为-47