供需宽松，7月CP价格超预期走跌

供需宽松，7月CP价格超预期走跌 主要观点 LPG震荡运行，指数运行区间[3400,4000]。 驱动逻辑 1、7月沙特开始执行额外减产100万桶/日的减产计划，短期供应偏紧利好油价，但伊朗等非OPEC国家的原油出口量也在持续增加，或有填补空缺可能。欧美通胀依旧严重，美联储多次释放加息信号，年内尚有两次加息预期，英国意外加息50基点，宏观经济压力持续增大，需求恢复不及预期，经济衰退预期增强，压制油价。预计7月国际油价将在宏观因素与供需基本面之间开展博弈，目前暂无明显指向性，呈震荡趋势。 2、7月燃烧需求继续回落，进入季节性淡季。化工需求方面，烯烃深加工开工市场将发生重构，需要等待市场调整完成；烷烃深加工企业由于进口成本的继续走跌导致其装置利润空间依旧存在，各加工企业开工意愿强烈且生产负荷均处于较高水平，预计需求继续上升。综合来看，整体需求水平或有下降可能。 3、供给端，7月国内多个厂家存在开工计划但液化气处于价格低位，炼厂或减少外放量，预计整体生产量小幅提升；由于7月CP价格超预期走跌，冷冻船到港量维持偏高水平。综合来看，预计整体7月供应量小幅提升，仍处于偏高水平。 4、库存端，6月港口库存累库，炼厂库存小幅下降。7月进口气到港量仍维持偏高水平，其价格优势会挤压国产气的出货情况，下游整体需求小幅下降。综合来看，预计7月整体库存水平或将小幅提升。 操作建议 2309逢高做空 风险提示 原油价格大幅上涨；消费税政策执行；沙特额外减产 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG月报2023年7月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、上月行情回顾 6月LPG指数呈低位震荡趋势，跌幅较上月收窄。月初6月CP价格超预期下跌打压市场情绪，进口成本利空压制国产气价格重心下移。中东货源充足，美国丙烷库存持续高位且暂无去库迹象，而国内逐渐进入深夏，民用气终端消费能力疲软，供需宽松局面难以改善。LPG仓单持续增加压制盘面价格。下旬，随着异辛烷征收消费税的消息影响减弱，醚后碳四价格开始回调，化工需求也随着进口成本的下降而提升，PDH装置盈利状况良好且开工率维持80%高位对市场提供支撑。月末，全国加强对LPG终端三级库的安全检查、7月CP再次超预期下跌以及征收消费税政策正式落地等因素影响，市场悲观情绪重燃，价格维持低位。 截止6月30日，广州石化液化气出厂价为3688元/吨，环比减少310元/吨。当日主力合 约期价收至3675元/吨，广州石化价格与LPG主力合约收盘价的基差为13元/吨，基差在5月跌后维持低位震荡。 图1：LPG现货价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 广州石化 茂名石化 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 广州石化基差茂名石化基差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 二、、7月供应量或小幅提升 2023年国内液化气产量基本稳定，根据隆众资讯最新公布的6月产量为445万吨，较上月环比增减少了4.03万吨，降幅为0.90%，波动较小。 据海关统计，2023年5月我国LPG进口总量328.36万吨，环比上涨20.30%；其中丙烷进口量254.94万吨，环比上涨15.11%；丁烷进口量73.42万吨，环比上涨42.59%。进口结构上看，丙烷以美国来源为主；丁烷以阿联酋为首位。7月预计进口量仍维持高位，波动不大。 2023年5月我国LPG出口量7.07万吨，环比下降15.63%。其中丙烷出口量为2.89万吨； 丁烷出口量在4.18万吨。从出口结构上看，菲律宾、越南、中国香港占据前三位，但环比均有所下降，出口至中国澳门环比增多。 据隆众资讯统计，6月液化气商品供应量为221.10万吨，环比下降9.76万吨，4.23%。冷冻船期到港量为304.69万吨，环比增多5.40%。7月青岛炼化、垦利石化、洛阳石化、河北鑫海石化以及福海创企业均有开工计划，但由于液化气价格处于低位，厂家或有增加自用量的可能，预计商品月供应量小幅提升，隆众资讯预测商品供应量达227.5万吨左右。同时7月CP 报价仍超预期下跌，进口资源充足的情况下，下游或有抄底建仓的可能，预计7月底港口库存或小幅下降。 短期来看，据隆众资讯统计，6月22日-6月29日国内液化气商品量总量为51.25万吨左 右，周环比减少0.7万吨或1.34%；船期到港量为65.4万吨，主要受制于港口卸货能力；下 一周期，预计生产总量或达到50.8万吨，预期到港量超过80万吨。综合来看，推测本周期LPG整体供应总量有环比小幅上升可能。 图3：液化丙丁烷进口量（吨）图4：液化丙丁烷出口量（吨） 丙烷进口丁烷进口丙烷�口丁烷�口 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 00 图5：液化石油气产量（吨）图6：CP合同报价（美元/吨） 5,000,000 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 2019-04 0 丙烷丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 图7：CP合同预测价（美元/吨）图8：华东地区丙烷进口利润（元/吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 预测CP丙烷预测CP丁烷 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 7月1日 泰兴 23000 科威特 7月2日 连云港 43000 中东 7月3日 宁波 46000 美国 7月6日 连云港 43000 中东 7月6日 宁波 46000 沙特阿拉伯 7月6日 宁波 23000 美国 7月13日 宁波 46000 美国 7月14日 宁波 46000 美国 7月15日 连云港 46000 美国 7月16日 泰兴 46000 美国 7月16日 宁波 46000 美国 7月17日 宁波 46000 美国 7月18日 宁波 46000 美国 福建 7月5日 泉州 23000 沙特阿拉伯 7月8日 泉州 44000 阿联酋 7月12日 福州 42000 尼日利亚 7月15日 福州 46000 阿联酋 华南 7月1日 东莞 23000 卡塔尔 7月1日 潮州 22000 中东 7月2日 深圳 23000 卡塔尔 7月3日 珠海 44000 中东 7月3日 东莞 22000 中东 7月6日 潮州 21000 中东 7月8日 东莞 23000 中东 7月8日 东莞 23000 中东 7月8日 茂名 23000 沙特阿拉伯 7月8日 钦州 23000 卡塔尔 7月10日 珠海 44000 中东 山东 7月3日 董家口 46000 美国 7月7日 烟台 46000 美国 7月10日 烟台 46000 阿联酋 7月20日 龙口 46000 美国 总计 1176000 数据来源：隆众资讯 表2：液化气生产装置检修计划表单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 东方华龙 山东 催化装置 300 300 2021/11/5 恢复时间待定 延安炼厂 西北 全厂检修 800 800 2023/5/20 2023年7月初 青岛炼化 山东 全厂检修 1800 1800 2023/5/18 2023年7月下旬 鑫海石化 华北 全厂检修 450 450 2023/4/26 2023/7/26 洛阳石化 华北 全厂检修 200 200 2023/5/15 2023年7月初 大庆石化 东北 全厂检修 600 600 2023/6/10 2023年7月底 万通石化 山东 全厂检修 200 200 2023年7月 2023年8月 乌石化 西北 全厂检修 300 300 2023年4月初 2023年6月下旬 中海油泰州 华东 全厂检修 600 550 2023/5/16 2023/6/20 哈尔滨石化 东北 全厂检修 200 200 2023/5/5 2023/6/17 兰州石化 西北 全厂检修 200 200 2023/6/7 2023/8/7 垦利石化 山东 全厂检修 300 300 2023年5月底 2023年7月初 河北新启元 华北 烷基化 25 25 2023/5/23 2023年6月底 江苏联力 华东 烷基化 120 120 2023/5/23 待定 福海创 华东 全厂检修 1000 1000 2023/6/20 待定 数据来源：隆众资讯 三、关注化工需求市场结构变化 70 65 60 55 50 45 40 35 30 图9：MTBE开工率图10：烷基化装置开工率 60.00% 55.00% 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 2019/1/4 2019/4/4 2019/7/4 2019/10/4 2020/1/4 2020/4/4 2020/7/4 2020/10/4 2021/1/4 2021/4/4 2021/7/4 2021/10/4 2022/1/4 2022/4/4 2022/7/4 2022/10/4 2023/1/4 2023/4/4 20.00% 图11：山东地区LNG与LPG价格 LNGLPG 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 7月整体燃烧需求继续回落，深夏到来燃烧淡季凸显并且国内加强对终端三级库的安全检查，下游接货意愿不强。化工需求方面，烷烃深加工方面由于7月CP价格继续下跌，PDH装置利润虽然在6月末出现倒挂，但未来利润空间尚存，各加工企业开工意愿强烈且生产负荷均 处于较高水平，叠加月中有新装置投产计划，需求进一步提升；烯烃深加工方面，由于6月下旬政策消息面再起，醚后碳四厂家再度让利于烷基化装置企业，交投氛围转淡，6月30日政策正式落地，根据隆众资讯，预计独立烷基化企业成本增加2172元/吨，成本大幅增加或导致市场需求发生结构性变化。异构化、甲乙酮、醋酸仲丁酯等装置或有重新入市的可能，需要关注市场结构变化走势，预计7月开工率难好。截至6月29日全国MTBE装置有外销工厂产能月均利用率录得59.52%，环比增长4.36%；烷基化油全国外销工厂产能利用率在47.25%，环比下降1.11%；PDH装置开工率录得79.44%，环比增长3.67%。综合而言，7月C3化工需求仍有增长预期；C4需求由于市场结构调整会出现暂时的降低，关注未来变化；终端燃烧需求疲软，整体需求或有下降可能。 四、库存水平将继续提高 据隆众资讯数据显示，截至2023年6月末，中国液化气港口样本库容率为52.68%，月环 比增长0.47%。由于6月进口成本维持低位，进口贸易商以及深加工企业采购热情高涨，上半月由于5月底船期延迟到港导致码头到