LPG周报：11月CP价格上行，PG震荡

11月CP价格上行PG震荡 主要观点 LPG短期震荡偏弱，主力合约运行区间[4800,5600]。 驱动逻辑 1、上周原油内外盘均震荡偏弱，内盘降幅小于外盘。WTI原油期货总体收跌5.03美元，跌幅5.88%，报80.51美元。Brent原油期货总体收跌4.31美元，跌幅4.83%，报84.89美元。SC原 能油期货总体收跌12.40元，跌幅1.87%，报651.3元。上周外盘 源原油市场消息面多空交织，最终表现为震荡下跌。利空消息：美国与欧洲的经济数据不及预期；成品油裂解价差处于低位；汽油 化表观需求量减少；巴以冲突失控风险减少；中国炼厂开工率下 工降。利多方面：美联储宣布11月暂停加息；美国原油市场龙头企业相继并购，为未来布局。 组 2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为55.66万吨，减少1.13万 吨，-1.99%。港口库存为285.65万吨，环比增加0.51%。预计下周由于地炼装置降负，长岭炼化内供增加且镇海炼化外放减少，LPG商品量或为54.7万吨左右。下周计划到港53万吨。 3、国内液化气终端需求平淡。民用燃烧需求由于气温下降缓慢而提升缓慢。化工需求预期小幅增加，烯烃深加工企业开工率有所上升；烷烃深加工开工企业或因新装置投产而有所上升，预计下周整体需求小幅增加。 4、LPG外盘近期上涨明显，国际油价宽幅震荡。LPG整体需求看PDH新投产装置何时落地，预计有增加预期，预计市场价格震荡。 风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，美联储加息，巴拿马运河拥堵情况；中东码头检修 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2023年11月6日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 运行区间：PG2312合约运行区间[4800，5600]。 一、上周行情回顾 上周LPG主力合约呈震荡上行趋势，收至5248元，现货底端价格收至4900元/吨。主要原因是外盘LPG价格涨幅较大带动内盘表现，最终体现为震荡上行。 类别 指标 2023/11/3 2023/10/30 变动 原油 WTI 80.51 82.31 -1.80 Brent 84.89 87.45 -2.56 石脑油 MOPJ 660.88 663.47 -2.59 国内民用气 华东 4900.00 4750.00 150.00 华南 5268.00 5118.00 150.00 山东 5250.00 5250.00 0.00 国内醚后 京博石化 5150.00 5150.00 0.00 进口利润 华东利润 -727.84 -365.71 -362.13 华南利润 -977.84 -751.59 -226.25 下游利润 PDH利润 -1185.44 -620.29 -565.15 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 5248.00 5136.00 112.00 FEI 717.96 677.96 40.00 PG-FEI 93.33 269.47 -176.13 基差 华东 -348.00 -386.00 38.00 华南 20.00 -18.00 38.00 山东 2.00 114.00 -112.00 山东醚后 -98.00 14.00 -112.00 月差 PG12-01 76.00 95.00 -19.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 731.00 681.00 50.00 华南丙烷CFR 730.00 680.00 50.00 华东丁烷CFR 746.00 696.00 50.00 华南丁烷CFR 745.00 695.00 50.00 品种差 FEI-MOPJ 57.08 14.49 42.59 LPG-LNG -50.00 -250.00 200.00 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） PG主力价格广州石化基差茂名石化基差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 6000 2023/11/32023/10/202023/9/282023/9/8 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 5000 4000 3000 2000 1000 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 0 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 6500 广州石化 茂名石化 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 201820192020202120222023 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨）图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） 广州-上海广州-山东上海-山东 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 LNGLPG 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、原油价格宽幅震荡 上周原油内外盘均震荡偏弱，内盘降幅小于外盘。WTI原油期货总体收跌5.03美元，跌幅5.88%，报80.51美元。Brent原油期货总体收跌4.31美元，跌幅4.83%，报84.89美元。SC原油期货总体收跌12.40元，跌幅1.87%，报651.3元。上周外盘原油市场消息面多空交织，最终表现为震荡下跌。利空消息：美国与欧洲的经济数据不及预期；成品油裂解价差处于低位；汽油表观需求量减少；巴以冲突失控风险减少；中国炼厂开工率下降。利多方面：美联储宣布11月暂停加息；美国原油市场龙头企业相继并购，为未来布局。 11月沙特CP价格超预期上涨出台，丙烷610美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷620美元/吨，较上月上调5美元/吨，外盘FEI价格近期大幅上涨，给予价格支撑。 图9：国际原油主力合约价格（美元/桶）图10：国内SC原油（元/桶） SC原油收盘价 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 图11：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图12：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 1200 合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 预测CP丙烷预测CP丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图13：FEI价格（美元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、下周国产供应、港口到船均减少 10月27日至11月2日，国内LPG商品量总量为55.66万吨（-1.13，-1.99%）。周内，万达威特烷基化装置停工企业醚后碳四外放，但多家地炼装置降负，长岭炼化内供增加，镇海炼化外放减少，综合来看整体国内供应小幅减少。下周炼厂暂无开停工计划，但炼厂降负影响产量，预计下周炼厂气供应小幅下滑，或在54.7万吨左右。 进口方面，11月2日当周国际船期实际到港量为55.6万吨，以华东为主，月底多地船只到港延迟，华东仍有部分船在锚地。预计下周计划到港量减少，11月上旬整体计划量不多，预计到港量为53万吨，以华南地区为主。 国际方面，BLPG1和3航线运费短期均上涨，美国方面由于巴拿马拥堵情况依旧严重，国际现货供应短期偏紧。 图14：LPG产量（吨）图15：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 丙烷进口丁烷进口 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 图16：液化丙烷、丁烷出口量（吨）图17：华东丙烷进口利润（元/吨） 丙烷�口丁烷�口 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 图18：中东至远东运费（美元/吨）图19：美湾至远东运费（美元/吨） 中东—远东运费（BLPG1）美湾—远东运费（BLPG3） 200 170 140 110 80 50 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 2020202120222023 270 220 170 120 70 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 2020202120222023 资料来源：Wind、同花顺、中财期货投资咨询总部 表1：液化气生产装置检修计划表单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 湛江东兴 华南 全厂检修 800 800 2023/10/8 2023/12/8 广州石化 华南 轮检 1400 400 2023年10/16 2023年12月初 蒙联化工 西北 烷基化 100 100 2023/8/20 待定 四川石化 西南 全厂检修 200 200 2023/9/22 2023年11月中旬 青岛石化 山东 全厂检修 500 50 2023/10/10 2023年11月中旬 无棣鑫岳 山东 烷基化 100 100 2023/10/7 待定 数据来源：隆众资讯 四、整体需求小幅上升 上周烷基化油开工率为39.42（%-1.74%）；MTBE全国有外销工厂开工率为68.69%（+0.87%）； PDH装置开工率为59.83%（-1.93%）。综合来看，上周烯烃、烷烃下游深加工企业开工率小幅下降。烷基化方面，上周涉及到停工的企业均为复产，万福达装置停工检修，综合开工率仍下降。MTBE方面，青州天安装置存有开工计划，预计烯烃开工率下周继续上升。烷烃方面，由于PDH装置持续深化亏损导致本期开工率跌破6成，下周东北、江苏地区均有一套PDH装置计划复工，且山东、江苏地区有新装置投产，综合来看下周烷烃开工率预计有所提升。民用燃烧需求方面，虽然正式步入燃烧需求旺季，但是由于厄尔尼诺现象导致目前国内气温下降缓慢，燃烧需求提升缓慢。 利润端，烷基化装置周均利润为-253.55/吨，较上周增长127.15元/吨。山东MTBE装置传统法周均利润为283元/吨，较上周下调53元/吨，异构化周均利润为511元/吨，较上周下 降60元/吨。本周烷基化油与醚后碳四市场价格延续下跌趋势，但醚后碳四供需面宽松，跌幅大于烷基化油。成本端让利，利润水平回升，预计下周市场持稳偏弱运行。综合来看，预计下周整体需求小幅上升。 图20：MTBE开工率（%）图21：烷基化装置开工率（%）