LPG月报：供需宽松，6月CP价格超预期走跌

供需宽松，6月CP价格超预期走跌 主要观点 LPG震荡偏弱运行，指数运行区间[3600,4300]。 驱动逻辑 1、OPEC+月度会议结果出炉，虽然依旧维持减产计划至2024年 且沙特自愿于7月再减产100万桶/日，但该结果尚未达到市场预期，且成员国之间存在矛盾。众议院通过美国债务上限法案，避免债务违约风险的发生，且美国就业市场强劲，市场均默认美联储6月暂停加息，7月再度加息的政策路径。但各大经济体的经济数据不佳，需求恢复不及预期，经济衰退预期增强，预计原油市场在消化完近期利好消息之后或再度陷入偏弱状态。 2、6月燃烧需求继续回落，进入季节性淡季。化工需求方面，烯烃深加工开工企业有恢复开工计划，预计6月开工率将有所上升；烷烃深加工企业由于进口成本的继续走跌导致其装置利润空间依旧存在，各加工企业开工意愿强烈且生产负荷均处于较高水平，预计需求继续上升。 3、供给端，6月国内部分厂家存在检修计划而前期检修炼厂恢复开工，预计整体生产量变动不大；而由于6月CP价格超预期走跌，冷冻船到港量维持偏高水平。综合来看，预计整体6月供应量小幅提升，仍处于偏高水平。 4、库存端，5月港口库存与炼厂库存持续累库。6月进口气到港量仍维持偏高水平，其价格优势会挤压国产气的出货情况，下游整体需求小幅下降。综合来看，预计6月整体库存水平或将小幅提升。 操作建议 做空PDH利润 风险提示 原油价格大幅上涨；银行流动性危机走势 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG月报2023年6月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、上月行情回顾 5月LPG指数呈下行趋势。月初5月CP维持低位，拉低市场心理预期，虽然五一节后市场有短暂的补货行为，但是随后就进入到了下行通道。月中随着异辛烷征收消费税的政策性消息出现，市场陷入恐慌状态，下游烷基化装置企业集中退市观望，且因为其理论成本的大幅增加，醚后碳四原料气价格宽幅走跌，LPG价格也随之走跌。后续随着上下游利润结构重构，消息面利空影响逐渐消化，LPG价格回稳维持低位。月末，由于6月CP价格超预期走跌，打击市场信心，且叠加国际供给宽松，国内需求疲软等因素，市场普遍持悲观情绪，LPG价格再度大幅下跌。 截止5月31日，广州石化液化气出厂价为3998元/吨，环比减少100元/吨。当日主力合 约期价收至3813元/吨，广州石化价格与LPG主力合约收盘价的基差为185元/吨，基差在5月跌后维持低位震荡。 图1：LPG现货价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 8000 7000 6000 广州石化基差茂名石化基差 广州石化茂名石化 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 5000 4000 3000 2000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、、6月供应量或小幅提升 2023年国内液化气产量基本稳定，根据隆众资讯最新公布的5月产量为449.03万吨，较上月环比增加了30.73万吨，增幅为7.35%。需求有所回升，液化气产量小幅上升。 据海关统计，2023年4月我国LPG进口总量272.96万吨，环比上涨33.77%；其中丙烷进口量221.47万吨，环比上涨37.45%；丁烷进口量51.49万吨，环比上涨19.89%。进口结构上看，丙烷以美国来源为主；丁烷以阿联酋为首位。6月预计进口量有小幅下滑的可能。 2023年4月我国LPG出口量8.38万吨，环比增加3.83%。其中丙烷出口量为3.37万吨； 丁烷出口量在5.01万吨。出口结构上看，丙烷以流入越南为主，丁烷以流入中国香港为首。 预计6月出口量依然维持小幅变化。 据隆众资讯统计，5月液化气商品供应量为230.89万吨，环比增加4.53万吨，2.00%。冷冻船期到港量为287.08万吨，环比增多5.63%。6月乌石化、哈尔并石化、燕山石化检修结束，华联外放恢复，但是大庆石化有检修计划，预计月商品供应量或变化不大，隆众资讯预测商品供应量达224.2万吨。同时6月CP报价超预期下跌，港口库存持续累库，6月到港量仍 维持偏高水平。 短期来看，据隆众资讯统计，5月26日-6月1日国内液化气商品量总量为50.23万吨左 右，周环比减少0.81万吨或1.58%；船期到港量为80.03万吨；下一周期，预计生产总量或达到50.5万吨，预期到港量超过110万吨。综合来看，推测本周期LPG整体供应总量有环比小幅上升可能。 图3：液化丙丁烷进口量（吨）图4：液化丙丁烷出口量（吨） 图5：液化石油气产量（吨）图6：CP合同报价（美元/吨） 丙烷丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 图7：CP合同预测价（美元/吨）图8：华东地区丙烷进口利润（元/吨） 1200 预测CP丙烷预测CP丁烷 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 6月1日 泰兴 23000 美国 6月1日 嘉兴 10000 卡塔尔 锚地 宁波 23000 中东 锚地 宁波 22000 沙特阿拉伯 锚地 嘉兴 13000 美国 6月2日 泰兴 23000 美国 6月2日 宁波 46000 美国 6月2日 温州 46000 科威特 6月4日 连云港 46000 美国 6月5日 宁波 46000 美国 6月5日 宁波 46000 卡塔尔 6月6日 宁波 46000 美国 6月6日 宁波 46000 美国 6月7日 连云港 46000 美国 6月11日 温州 46000 美国 6月15日 宁波 46000 美国 6月16日 连云港 46000 美国 福建 6月2日 福州 46000 沙特阿拉伯 6月5日 漳州 42000 阿联酋 6月5日 泉州 48000 沙特阿拉伯 6月8日 漳州 40000 阿联酋 6月13日 泉州 44000 沙特阿拉伯 华南 锚地 汕头 40600 中东 锚地 东莞 23000 中东 锚地 东莞 44000 中东 6月2日 广州 23000 美国 6月2日 珠海 46000 卡塔尔 6月2日 钦州 46000 阿联酋 6月5日 东莞 22000 科威特 6月5日 东莞 22000 沙特阿拉伯 6月7日 东莞 22000 卡塔尔 6月10日 东莞 22000 阿联酋 6月14日 东莞 40500 中东 山东 锚地 董家口 46000 美国 锚地 龙口 44000 中东 6月6日 龙口 44000 沙特阿拉伯 6月12日 龙口 46000 美国 6月13日 烟台 46000 美国 6月15日 烟台 46000 阿联酋 华北 锚地 天津 20000 中东 6月20日 天津 46000 美国 东北 6月7日 盘锦 46000 美国 6月8日 盘锦 46000 美国 总计 1621100 数据来源：隆众资讯 表2：液化气生产装置检修计划表 省份 企业名称 检修起始日 检修结束日 正常量（吨/日） 总损失量（吨/日） 山东 东方华龙 2021年11月5日 待定 300 300 山东 垦利石化 2023年5月底 2023年6月底 300 300 山东 青岛炼化 2023年5月下旬 2023年7月下 1800 1800 华北 燕山石化 2023年4月18日 2023年6月5日 900 600 华北 河北新启元 2023/5/23 待定 25 25 华北 鑫海石化 2023年4月26日 2023年7月26日 450 450 华北 洛阳石化 2023年5月中旬 2023年7月初 200 200 华南 中海油惠州 2023年3月底 2023年5月中 1500 1500 东北 哈尔滨石化 2023年5月5日 2023年6月23日 200 200 东北 辽阳石化 2023年3月底 2023年5月27日 400 400 西北 长庆石化 2023年4月7日 2023年5月26日 400 400 西北 乌石化 2023年4月初 2023年6月中旬 300 300 西北 延安炼厂 2023年5月20日 2023年7月初 800 800 西北 兰州石化 2023年6月7日 2023年7月7日 200 200 华东 镇海炼化 2023年3月10日 2023年5月初 600 600 华东 中海油泰州 2023年5月16日 2023年6月中旬 600 550 华东 江苏联力 2023年5月23日 待定 120 120 华东 金陵石化 2023年4月7日 2023年6月初 1800 400 数据来源：隆众资讯 三、关注化工需求增长变量 图9：MTBE开工率图10：烷基化装置开工率 60.00% 70 65 60 55 50 45 40 35 30 55.00% 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 2019/1/4 2019/4/4 2019/7/4 2019/10/4 2020/1/4 2020/4/4 2020/7/4 2020/10/4 2021/1/4 2021/4/4 2021/7/4 2021/10/4 2022/1/4 2022/4/4 2022/7/4 2022/10/4 2023/1/4 2023/4/4 20.00% 图11：山东地区LNG与LPG价格 LNGLPG 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 6月整体燃烧需求继续回落，随着夏季的到来，燃烧淡季凸显。化工需求方面，烷烃深加工方面由于6月CP价格继续下跌，PDH装置利润空间依旧存在，各加工企业开工意愿强烈且生产负荷均处于较高水平，其需求将进一步提升；烯烃深加工企业由于5月政策消息面影响而有所下滑，下游企业持观望态势，但是随着消息面的影响减弱，各生产企业有恢复开工计划，预计6月开工率将有所上升，醚后碳四需求也将有所上升。截至6月1日全国MTBE装置有外销工厂产能月均利用率录得59.08%，环比增长4.1%；烷基化油全国外销工厂产能利用率在53.09%，环比增长3.01%；PDH装置开工率录得75.64%，环比增长6.08%。综合而言，预计6 月化工需求将会小幅增长，燃烧需求疲软，整体需求小幅下降。 四、库存水平将继续提高 据隆众资讯数据显示，截至2023年5月末，中国液化气港口样本库容率为52.21%，月环比增长5.72%。由于5月进口成本维持低位，下游深加工装置利润转亏为盈，进口贸易商以及深加工企业采购热情高涨且进口商有囤货操作，港口到船量超过300万吨。虽然化工需求明显上升，但由于燃烧需求疲软，总体需求不低进口，导致港口库容率较大增长。 2023年5月末，中国样本企业液化气库容率水平在31.45%，月环比增加4.96%。月内由 于5月进口成本维持低位，进口气与国产气价格倒挂，港口贸易商积极出货，国产气出货情况转淡。月末由于外盘以及原油价格表现较差，市场供应宽松，下游多持观望态势，仅维持刚需采购，市场交投氛围转淡。且5月气温持续上升，液化气终端需求疲软，更加拖累炼厂出货，从而导致库存水平提升明显。 6月进口气到港量较5月有下降预期，但仍然维持在偏高水平，其进口成本再次下跌存在价格优势会挤压国产气的出货情况。而下游燃烧需求由于季节性淡季而偏弱，化工需求有所提升，综合来看预计6月整体库存水平或将小幅提升。 图12：LPG厂库库存率 华东华南华中华北东北西部山东 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、小结