非银金融行业周观点：把握板块估值优势下配置机遇，重点关注炒股软件AIGC赛道投资机会

把握板块估值优势下配置机遇，重点关注炒股软件AIGC赛道投资机会 ——非银金融行业周观点 行业研究|行业周报非银行金融行业 看好（维持） 国家/地区中国 行业非银行金融行业 报告发布日期2023年06月05日 核心观点 证券：指数已有企稳之势当前是绝佳的配置机会，重点关注炒股软件AIGC赛道投资机会。1）截至6/2，券商II(申万)指数本周持续微幅回撤0.49%，当前PB(lf)仅 1.17x，较年初增速降至0%附近，较去年历史底部仅增长9.35%，处于近5年的6.7分位左右，距离近5年估值中枢1.50x有近28%的空间。考虑到上市券商业绩反转明显且未来2-3年基本面有望保持高水平，而券业也处于周期底部向上阶段，叠加当前机构持仓极低，当前板块的投资性价比进一步凸显。2）当前券商板块的核心逻辑仍然是估值修复与中长期ROE的提升预期。对于券商来说，以全面注册制为开端的A股市场化改革正式拉开帷幕，未来可期待的政策层面催化因素很多。a）首先是业务模式的变革，未来政策将围绕财富管理与机构客需交易业务（包括衍生品）推陈出新，推动券商业务模式降低经纪+自营的“看天吃饭”的属性；b）政策端对资金使用方面的松绑，有助于打开杠杆上限。今年以来，券商并表监管试点带来风险资本系数下调/中国结算下调备付金比例/证金公司下调转融通保证金比例，叠加券结模式蓬勃发展，券商资金使用效率明显提升，此外还可以期待三方存管制度的优化；c）同时未来仍然可以期待交易制度的优化，如t+0以及涨跌停范围打开等都将带来整体市场活跃度的提升；d）券商监督管理新规提出降本增效的要求，资本集约式发展极大限制过度再融资以及注重股东回报均有利于提升券商中长期ROE水平。3）券商IT方面，AIGC仍是当前的主线逻辑，考虑到近期英伟达业绩大超预期致使AI赛道关注度再起，同时文心一言3.5落地标志着国内大模型仍在持续进化带动炒股软件AIGC预期升温，叠加相关标的今年基本面反转趋势明确且回撤后性价比提升，因此炒股软件相关标的仍是主要推荐赛道。 保险：资产端现阶段性弹性，负债端预期向好，把握估值中枢上行的配置机遇。本 周保险指数上涨1.24%，主要系外资流入加速下催化市场行情，进而提振险企投资端的阶段性向上弹性，我们认为资产端仍具有一定支撑性，且负债端的长期健康增长预期稳健。资产端来看，虽然10年期国债收益率呈下滑趋势，但权益市场表现较去年同期边际向好，可有效抵消利率的下滑压力，经济的稳步修复也奠定了资产端的支撑性。负债端来看，二季度低基数效应值得重视，后续定价利率的调整或带来储蓄险的竞争力下滑，但仍要关注保险产品在同时期与市场其他产品相比的竞争优势。此外，经过多年调整，部分险企健康险占比已处于历史低位，新阶段下的产品升级和保障需求提升有望推动业务重回稳健发展通道。当前板块具有较强的估值优势，且随着负债成本的优化管控，利差损风险的缓释有望进一步提升估值中枢，建议把握优质蓝筹的配置机遇。 陶圣禹021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002香港证监会牌照：BQK280 孙嘉赓021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006香港证监会牌照：BSW114 板块调整下估值优势重现，建议把握优质蓝筹配置机遇：——非银金融行业周观点 2023-05-29 板块处底部向上复苏阶段，夯实“金特 2023-05-21 估”增长逻辑：——非银金融行业周观点基本面稳中向好，中特估主题下的估值修 2023-05-14 复仍是板块主旋律：——非银金融行业周观点 投资建议与投资标的 券商方面，估值底部且配置性价比与赔率高，维持看好评级：1）中特估值，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中国银河(601881，未评级)；2）中小券商推荐兴业证券(601377，增持)、湘财股份(600095，买入)，建议关注长江证券(000783，未评级)、天风证券(601162，未评级)。 保险方面，代理人队伍逐步企稳，市场需求逐步回升，投资端预期稳中向好，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注长航行动稳步推进的中国太保(601601，未评级)。 多元金融方面，推荐高成长AMC标的海德股份(000567，买入)、券商系统供应商龙头财富趋势(688318，买入)、A股唯一的金融租赁标的江苏金租(600901，增持)、以及期待底部困境反转的中资海外经纪商龙头富途控股(FUTU.O，买入)。 风险提示 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.周数据回顾4 1.1.行情数据4 1.2.市场数据5 1.3.基金市场数据7 2.行业动态9 3.公司公告10 4.投资建议11 5.风险提示11 图表目录 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2023/06/03）4 图2：本周日均股基成交额及换手率6 图3：两融余额及环比增速6 图4：股票质押参考市值及环比增速6 图5：股票承销金额（亿元）6 图6：债券承销金额（亿元）及环比6 图7：IPO过会情况（亿元）6 图8：股票型基金数量、份额、资产净值7 图9：混合型基金数量、份额、资产净值7 图10：债券型基金数量、份额、资产净值8 图11：股票型基金净申购（认购）份额8 图12：混合型基金净申购（认购）份额8 图13：债券型基金净申购（认购）份额8 图14：货币市场型基金净申购（认购）份额8 图15：股票型基金发行份额及只数（亿，截至2023/05/31）9 图16：混合型基金发行份额及只数（亿，截至2023/05/31）9 图17：债券型基金发行份额及只数（亿，截至2023/05/31）9 表1：行业涨跌幅情况（截止2023/06/03）4 表2：A股券商股最新表现4 表3：A股保险股最新表现5 表4：A股多元金融股最新表现5 表5：主要港美股最新表现5 1.周数据回顾 1.1.行情数据 沪深300上涨0.28%，创业板指上涨0.18%，券商指数下跌0.49%，保险指数上涨1.24%，上证指数上涨0.55%，上证50下跌0.63%，多元金融指数上涨0.98%。 表1：行业涨跌幅情况（截止2023/06/03） 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 0.28% -4.15% -0.25% 399006.SZ 创业板指 0.18% -3.93% -4.84% 801193.SI 券商指数 -0.49% -3.28% 2.94% 801194.SI 保险指数 1.24% -5.16% 6.32% 000001.SH 上证指数 0.55% -2.80% 4.56% 000016.SH 上证50 -0.63% -5.01% -3.48% 801191.SI 多元金融指数 0.98% 0.98% 9.30% 数据来源：Wind，东方证券研究所 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2023/06/03） 券商指数保险指数上证指数沪深300 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 2022/11/30 2022/12/07 2022/12/14 2022/12/21 2022/12/28 2023/01/04 2023/01/11 2023/01/18 2023/01/25 2023/02/01 2023/02/08 2023/02/15 2023/02/22 2023/03/01 2023/03/08 2023/03/15 2023/03/22 2023/03/29 2023/04/05 2023/04/12 2023/04/19 2023/04/26 2023/05/03 2023/05/10 2023/05/17 2023/05/24 2023/05/31 -10.0% 数据来源：Wind，东方证券研究所 表2：A股券商股最新表现 证券代码 中文简称 最新股价 两周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 601555.SH 东吴证券 7.27 2.5% 50.08 364.05 16.51 0.93 000783.SZ 长江证券 6.00 1.4% 55.30 331.80 14.95 1.08 601990.SH 南京证券 8.45 0.5% 36.86 311.50 42.26 1.85 000623.SZ 吉林敖东 16.76 0.4% 11.63 194.94 8.83 0.75 002945.SZ 华林证券 13.81 0.3% 27.00 372.87 98.32 5.71 002670.SZ 国盛金控 8.17 0.1% 19.35 158.10 N/A 1.44 000166.SZ 申万宏源 4.69 (0.2%) 250.40 1174.37 31.49 1.20 002926.SZ 华西证券 8.36 (0.2%) 26.25 219.45 22.06 0.96 600095.SH 湘财股份 8.17 (0.4%) 28.59 233.59 N/A 1.93 600837.SH 海通证券 9.49 (0.4%) 130.64 1239.79 16.58 0.74 数据来源：Wind，东方证券研究所 表3：A股保险股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 两周涨跌幅 成交额（亿） A/H溢价率 A-PEV(23E) 600291.SH *ST西水 0.89 0.0% 0.00 N/A N/A 601318.SH 中国平安 49.10 (3.8%) 144.56 5.15% 0.53 601336.SH 新华保险 37.37 (4.0%) 22.63 101.73% 0.41 601319.SH 中国人保 6.12 (5.6%) 18.98 126.72% N/A 601628.SH 中国人寿 38.40 (7.7%) 24.58 217.30% 0.74 601601.SH 中国太保 28.55 (7.9%) 45.72 58.54% 0.48 000627.SZ 天茂集团 3.18 (9.9%) 5.84 N/A N/A 数据来源：Wind，东方证券研究所 表4：A股多元金融股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 两周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 001236.SZ 弘业期货 15.32 4.5% 10.08 154.39 1382.99 8.39 000567.SZ 海德股份 19.64 3.4% 9.30 182.58 23.87 3.41 002608.SZ 江苏国信 7.35 1.5% 37.78 277.69 N/A 0.96 603093.SH 南华期货 10.69 0.8% 6.10 65.22 23.27 1.94 600901.SH 江苏金租 6.37 0.2% 29.87 190.27 7.69 1.17 002961.SZ 瑞达期货 14.60 (0.6%) 4.45 64.97 25.68 2.64 600816.SH ST安信 3.92 (1.3%) 98.44 385.90 N/A 22.08 000415.SZ 渤海租赁 2.22 (1.8%) 61.85 137.30 N/A 0.50 600927.SH 永安期货 17.00 (2.1%) 14.56 247.44 29.17 2.04