非银金融行业周观点：“政策底”已现叠加“经济底”预期，把握板块低估值配置机遇

看好（维持） “政策底”已现叠加“经济底”预期，把握板块低估值配置机遇 ——非银金融行业周观点 行业研究|行业周报非银行金融行业 国家/地区中国 行业非银行金融行业 报告发布日期2023年09月10日 核心观点 证券：“政策底”虽现但大盘仍有下探压力，只待“经济底”显现板块方有企稳回升的基础。1）截至9/1，券商II(申万)指数本周下跌0.57%，连续第五周出现回撤 （累计回撤10.03%左右），但回撤幅度已经逐渐收敛。2）当前PB(lf)为1.26x，估值较年初仅提升7.69%，较去年周期底部增长17.76%，处于近5年的21.70分位，距离近5年估值中枢1.50x有19.05%的空间。本周券商板块处于明显的磨底状态，且近5周板块主力资金净流出高达469.42亿元，高居申万二级行业之首，本周主力 资金净流出32.70亿元，虽然流出态势未止，但是同样边际收敛，并有效缓解了板块的资金拥挤度并改善了筹码结构，进而提升了板块的投资性价比。3）在政治局会议“活跃资本市场、提升投资者信心”的大方向指引下，当前监管层对于消除遏制资本市场不利影响因素、呵护资本市场行情与活跃度等方面的态度坚定且贯彻执行果决，无疑成为支撑当前市场表现的中流砥柱，“政策底”十分清晰，同时此轮政策组合拳，涉及资本市场、地产、实业、财政、货币等宏观多层面，不仅有助于提升市场短期活力，也有助于扭转市场中长期预期、助推A股反转行情。“政策底”出现之后，市场行情与活跃度短期内有一定的回暖，但是距离真正的市场底部企稳并反转尚有一定距离，仍需等待宏观经济指标向上好转、“经济底”显现之后，大盘才能摆脱持续下探的压力，券商板块才能具备底部企稳、持续向上的行情基础。4）由于资本市场政策组合拳为行业后续发展指明了方向，我们认为当前应当谨慎对待先前被过度炒作且估值过高的次新或中小市值券商股，下一阶段证券板块的投资应当重点关注行业龙头以及在具体业务层面重点受益的相关标的。5）此外券商科技或IT标的，如财富趋势等，兼具Alpha与Beta，同样需要持续重点关注。 保险：政策预期渐起，把握基本面企稳下的低估值配置机遇。本周保险指数小幅上行0.17%，市场对于长期股权投资界定调整、ETF基金计入FVOCI，以及减值计提频次的调整政策预期渐起，叠加各地陆续出台的“认房不认贷”政策对地产风险的进一步缓释也推动投资端收益向好的展望。与此同时，已披露完毕的中报显示负债端已经一改往年颓势，保费增速与代理人质态呈拐点向上趋势，小周期底部逐渐明朗，上半年NBV增长强劲，动能驱动下的全年展望乐观；而从投资端来看，现阶段的长端利率已达到一定的支撑平台，大幅下行空间有限。此外，正积极筹备且较往年提前1-2个月启动的开门红预期，有望推动未来价值增长重回正轨，建议把握估值处历史低位水平的配置机遇。 投资建议与投资标的 券商方面，1）龙头券商推荐华泰证券(601688，增持)、中信证券(600030，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)；2）经纪或自营高弹性标的推荐国联证券(601456，增持)，建议关注东吴证券(601555，未评级)、天风证券(601162，未评级)、光大证券(601788，未评级)、财通证券(601108，未评级)。 保险方面，代理人队伍逐步企稳，投资端预期稳中向好，板块处历史低估值区间，维持看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注长航行动稳步推进的中国太保(601601，未评级)，以及基本面改善预期更为显著的新华保险(601336，未评级)。 多元推荐财富趋势(688318，买入)、江苏金租(600901，增持)、华铁应急(603300，买入)，建议关注南华期货(603093，未评级)。 风险提示： 1）系统性风险对券商业绩与估值的压制；2）监管超预期趋严；3）长端利率超预期下行；4）多元金融领域相关政策风险。 陶圣禹021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002香港证监会牌照：BQK280 孙嘉赓021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006香港证监会牌照：BSW114 监管呵护资本市场健康发展，把握非银板块配置机遇：——非银金融行业周观点 2023-09-04 强“政策底”加持下保持底线思维，不过 2023-08-27 分乐观亦不悲观：——非银金融行业周观点资本市场中长期利好大于短期提振；券商 2023-08-20 方面喜大于忧，扶优限劣利好龙头：——非银金融行业周观点暨证监会答记者问点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.周数据回顾4 1.1.行情数据4 1.2.市场数据6 1.3.基金市场数据7 2.行业动态10 3.公司公告10 4.投资建议11 5.风险提示12 图表目录 图1：A股大盘走势（截止2023/9/08）4 图2：本周日均股基成交额及换手率6 图3：两融余额及环比增速6 图4：股票质押参考市值及环比增速6 图5：股票承销金额（亿元）6 图6：债券承销金额（亿元）及环比7 图7：IPO过会情况（亿元）7 图8：股票型基金数量、份额、资产净值7 图9：混合型基金数量、份额、资产净值8 图10：债券型基金数量、份额、资产净值8 图11：股票型基金净申购（认购）份额8 图12：混合型基金净申购（认购）份额8 图13：债券型基金净申购（认购）份额9 图14：货币市场型基金净申购（认购）份额9 图15：股票型基金发行份额及只数（亿，截至2023/09/08）9 图16：混合型基金发行份额及只数（亿，截至2023/09/08）9 图17：债券型基金发行份额及只数（亿，截至2023/09/08）9 表1：指数涨跌幅（截止2023/9/08）4 表2：A股券商最新表现4 表3：A股保险最新表现5 表4：A股多元金融最新表现5 表5：主要港美股最新表现5 1.周数据回顾 1.1.行情数据 沪深300下跌1.36%，创业板指下跌2.4%，券商指数下跌0.57%，保险指数上涨0.17%，上证指数下跌0.53%，上证50下跌0.49%，多元金融指数下跌0.21%。 表1：指数涨跌幅（截止2023/9/08） 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 -1.36% -0.67% -3.40% 399006.SZ 创业板指 -2.40% -2.51% -12.66% 801193.SI 券商指数 -0.57% -0.44% 9.39% 801194.SI 保险指数 0.17% 3.37% 8.60% 000001.SH 上证指数 -0.53% -0.10% 0.89% 000016.SH 上证50 -0.49% 0.38% -4.37% 801191.SI 多元金融指数 -0.21% -0.07% 5.89% 数据来源：Wind,东方证券研究所 图1：A股大盘走势（截止2023/9/08） 券商指数保险指数上证指数沪深300 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 2023/03/14 2023/03/21 2023/03/28 2023/04/04 2023/04/11 2023/04/18 2023/04/25 2023/05/02 2023/05/09 2023/05/16 2023/05/23 2023/05/30 2023/06/06 2023/06/13 2023/06/20 2023/06/27 2023/07/04 2023/07/11 2023/07/18 2023/07/25 2023/08/01 2023/08/08 2023/08/15 2023/08/22 2023/08/29 2023/09/05 -10.0% 数据来源：Wind,东方证券研究所 表2：A股券商最新表现 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 601555.SH 东吴证券 8.41 3.4% 50.08 421.13 18.26 1.07 000712.SZ 锦龙股份 14.18 3.4% 8.96 127.05 N/A 4.66 002926.SZ 华西证券 8.71 2.2% 26.25 228.64 34.89 1.00 601788.SH 光大证券 17.25 2.0% 46.11 795.36 22.90 1.42 601099.SH 太平洋 4.01 1.3% 68.16 273.33 N/A 2.90 600369.SH 西南证券 4.21 1.2% 66.45 279.76 48.53 1.11 002736.SZ 国信证券 9.33 1.2% 96.12 896.84 13.86 1.15 601211.SH 国泰君安 14.70 0.9% 89.05 1308.98 12.04 0.92 601688.SH 华泰证券 16.26 0.6% 90.76 1475.69 12.06 1.00 002670.SZ 国盛金控 10.25 0.6% 19.35 198.35 N/A 1.79 数据来源：Wind,东方证券研究所 表3：A股保险最新表现 证券代码 证券简称 本周末收盘价 涨跌幅 成交额-亿元 A/H溢价率 A-PEV(23E) 601601.SH 中国太保 30.26 3.5% 46.94 69.60% 0.50 601318.SH 中国平安 50.12 0.0% 132.97 13.77% 0.54 601628.SH 中国人寿 36.99 (0.9%) 22.06 227.72% 0.72 601319.SH 中国人保 5.90 (1.2%) 18.66 133.89% N/A 601336.SH 新华保险 40.86 (2.6%) 23.68 120.26% 0.45 000627.SZ 天茂集团 3.17 (3.4%) 9.89 N/A N/A 数据来源：Wind,东方证券研究所 表4：A股多元金融最新表现 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 603300.SH 华铁应急 6.40 6.3% 19.52 124.95 17.37 2.51 002961.SZ 瑞达期货 16.18 2.7% 4.45 72.01 32.18 2.96 600816.SH ST建元 3.49 2.0% 98.44 343.57 N/A 2.67 000415.SZ 渤海租赁 2.66 1.9% 61.85 164.51 N/A 0.54 002608.SZ 江苏国信 7.07 1.7% 37.78 267.11 71.38 0.91 000567.SZ 海德股份 11.85 1.7% 13.48 159.74 17.90 3.13 600901.SH 江苏金租 4.60 1.5% 42.45 195.26 7.67 1.21 000935.SZ 四川双马 16.89 1.1% 7.63 128.95 17.01 1.85 603093.SH 南华期货 12.95 0.9% 6.10 79.00 23.30 2.26 000666.SZ 经纬纺机 8.97 0.0% 7.04 63.16 15.19 0.63 000563.SZ 陕国投A 3.05 0.0% 51.14 155.98 16.05 0.94 001236.SZ 弘业期货 13.03 (0.1%) 10.08 131.31 N/A 7