芬兰：金融部门评估计划-关于非银行金融中介和养老保险公司的技术说明

2023年2月 芬兰 金融部门评估规划 在非银行金融TECHNICALNOTE 中介和养老保险公司 本技术说明：非银行金融中介和养老保险 芬兰FSAP的公司由国际协会的一个工作人员团队准备货币基金组织作为与《公约》定期协商的背景文件成员国。它基于完成时可用的信息 2023年1月20日。 本报告的副本可从以下网址向公众提供 国际货币基金组织的报告没有。23/64 国际货币基金组织(imf)出版服务 邮政信箱9278020090年华盛顿特区。电话:(202)623-7430传真:(202)623-7201 电子邮件：publications@imf.org网站：http://www.imf.org 价格:18.00美元/打印副本 国际货币基金组织(imf) 华盛顿特区。 ©2023国际货币基金组织(imf) 芬兰 金融部门评估规划 2023年1月20日 技术报告 非银行金融中介和养老保险公司 这一技术注意是由国际货币基金组织的工作人员准备的金融部门评估的背景下 程序访问芬兰 2022年3月4月23日13日。它包含的技术分析和详细信息支持以下 该国的发现和建议。进一步该国的信息可以发现 http://www.imf.org/external/np/fsap/fssa.aspx 批准 准备的 货币和资本市场部门 内容 术语表4行政SUMMARY4INTRODUCTION8 FINLAND8的NBFI部门 A.管理和监督办法11 B.养恤金和保险的管理和监督12 C.投资基金的管理和监督14 NBFI部门面临的风险15 A.宏观审慎政策和非银行金融机构15 B.条例和Supervision16 C.其他风险和Vulnerabilities19 养老保险COMPANIES22 一个。在芬兰养恤金中的作用System22B.养老保险公司Market24 C.立法、条例和偿付能力规则的影响27 养老保险投资STRATEGY31 A.国内偏见和国际回归Comparisons33 B.PIC股权投资：周期性和相关性34 C.长期固定福利负债的替代办法36 数据 1.保险和养老金资产配置2013-22 2.监管流程和季度热图 3.芬兰养老金System22 4.PIC资产配置与资产回报26 5.风险资本的相关矩阵30 6.2012–22年PIC与其他养老基金相比的投资分配327.2012-22年各国投资34 8.风险敞口和回报：2010-22年上市股票35 9.股权投资中的成对相关性35 10.股权投资的周期性36 第11章基金回报比较：芬兰与新Zealand37 表 1.关于非银行金融Intermediation7的建议 2.包括非银行金融机构在内的金融体系规模，2021年底 3.投资基金投资地点，截至2021年12月底 4.2016-2021年关联业务占偿付能力总量的百分比II技术Provisions18 5.管理资产和私人投资公司和公共养老基金的相对规模25 6.养老保险公司偿付能力数据（2021年）29 盒子 1.养老金领域的风险——养老保险Companies21的观点 附录 一、芬兰Government39的疫情措施 术语表 AIFMD 资产管理转炉 另类投资基金经理指令管理资产 芬兰银行 DB固定收益 欧洲央行EIOPA 欧洲证券与市场管理局 欧洲央行(ecb) 欧洲保险和职业养老金管理局欧洲证券和市场管理局 欧洲系统性风险委员会芬兰养老中心 分欧级盟欧盟 EFITNK-FSAFSSA 该国 国内生产总 芬兰金融监督管理局金融系统稳定性评估金融部门评估规划国内生产总值(gdp) 值GFC全球金融危机 iai公司国际国内直拨电IO话PS国IO际SC货O 币JuE基L金 组克织拉 KEVA 梅尔MiFID二世财政部MoSAH 梅尔 NBFI 经济合作与发展组织 现RV收V现付图SF片DR 纱布TyELUCITS 版本 国际保险监督员协会保险分配指令(欧盟) 国际货币基金组织(imf) 国际组织的养老金监管机构国际证券委员会组织 公共部门养老金法案国家养老金管理员当地政府养老基金海员的养老金法案金融工具市场II(欧盟)财政部 社会事务和健康农民的养老金法案非银行金融中介 经济合作与发展组织你去支付 养老保险公司金融稳定的权威 可持续金融信息披露监管(欧盟) 芬兰养老联盟员工养老金法案 可转让证券集体投资承诺（欧盟）芬兰国家养老金(缓冲区)的基金 叶尔自雇人员的养老金法案 执行概要 本说明将非银行金融机构（NBFI）评估为芬兰的一个部门，其特别关注养老保险公司（PIC）。分析进行反对 乌克兰战争、能源危机和央行利率上升的背景 面对持续的通货膨胀飙升和COVID-19大流行的后果。 养老金，包括养老保险公司（PIC）和基金经理，是 NBFI部门最重要的部分，其次是保险。每个行业都是高度集中，通常与主要银行集团有重要联系。“法定收入” 瑞联在私营部门的养老金资产为1610亿欧元，其中大部分在太平洋岛屿国家。公共部门工作人员的收入相关计划和专门制度有940亿欧元 资产。总保险资产为896亿欧元，其中寿险资产为730亿欧元，保险资产为16.6欧元亿的非寿险。基金管理部门总资产为1800亿欧元 2021年年底。 在COVID-19和乌克兰战争期间，NBFI部门面临的挑战较少在全球金融危机期间(GFC)。这部分归因于改善风险 管理实践，较低的客户提款，以及一些基金和人寿保险公司，大流行期间对储蓄产品的需求增加。来自市场 从角度来看，也得益于首发后各大资产市场的快速复苏。2020年季度，也是2021年投资异常强劲的一年。这些事件在负面冲击之前，大大提升了保险公司和PIC的资本状况2022年上半年，管理总资产（AUM）达到1800亿欧元。 尽管如此，COVID-19大流行还是导致了资金暂停的流动性问题 35亿欧元的总资产。除了COVID-19暂停外，少数专注于俄罗斯的投资基金被暂停并随后关闭，并 对作为子基金的基金的后续影响。但是，他们的管理公司能够带头暂时停牌，现在允许 法规，与全球金融危机和9/11危机形成鲜明对比，当时芬兰金融监管局 当局（FIN-FSA）需要下令或批准暂停。FIN-FSA进行了有用的审查危机中的流动性教训，其建议应得到实施。 除了俄罗斯基金暂停之外，没有发现对NBFI的其他跨境影响。引起对流动性或资金定价能力的担忧。 市场参与者重视他们与FIN-FSA的关系，特别是在危机期间 期间，但指出额外的资源和专门知识将对非银行金融机构部门有用。主要由欧盟（EU）推动的新法规的步伐正在创造重大影响 该行业的成本和不确定性。FIN-FSA制定国家法规的速度越快，并且 FIN-FSA可以为公司提供的支持越多，对核心业务就越好 非银行金融机构部门。此外，FIN-FSA应发布详细的年度监督计划，以帮助行业更好地为许多监管变化和欧盟共同监管做好准备 行动。 保险业整体偿付能力较强。非寿险行业的高利润率 随着COVID-19减少索赔、2021年资产回报强劲以及2022年利率上升，即使资产市场下跌，保险公司的负债也在下降。尽管存在广泛的短期风险，由于利率上升而导致的偿付能力上升给 该行业的实力。对于公司和FIN-FSA来说，重要的是要考虑适当的股息 未来几年的政策。虽然偿付能力水平健康，但保险公司容易受到急剧的影响利率逆转、股市进一步下跌或当地房地产调整 一些市场参与者认为有可能。高利润和相对较高的投资费用基金及单位相连寿险产品，表明业务风险超过的经营风险审慎的风险。 FIN-FSA的宏观审慎战略现在包括NBFI部门，但几乎没有芬兰银行（BoF）或FIN-FSA就这些问题出版了材料。然而,已经有有见地的内部分析应该主动发布，以及 进一步发展。一个尚未在市场和当局调查的问题 是乌克兰战争引发多米诺骨牌效应的可能性：虽然最初的暴露可能会有限，基金或保险公司可能会接触到能源公司、拥有大量贷款的银行对于能源公司，专注于能源行业的建筑公司和非常 高能源需求。 市场要求对欧盟可持续金融提供额外的前瞻性指导披露条例（SFDR）以及与ESMA和欧盟的对话以缓解在当前紧张的市场条件下实施。NBFI部门和FIN-FSA致力于加强财务与环境考虑的一致性。这是 由于对索赔和资产回报的潜在影响，以及客户和 芬兰对环境问题的历史性承诺。虽然已经取得了强劲的领先优势最大的PIC，获得高质量的数据提供明确的投资信号具有挑战性，潜在的FIN-FSA监管宽容在短期内有用。 养老保险公司 PIC是强制性社会保障体系的一部分，其作用是将资产投资于部分基金体系。他们的作用非常重要，因为实际增长1% 他们1600亿欧元资产的回报相当于工资的2%。 因此，它们的核心目的与长期资金和社会保障的稳定性有关系统，与通常与 养老保险公司。成为社会保障体系的一部分意味着在囚人士不是受欧盟职业养老金指令（IORPII）或欧盟保险指令的约束 （偿付能力二）。这使芬兰政府和FIN-FSA在 国内监管框架在非银行金融机构的其他部门中没有。 太平洋岛屿国家的业绩总体上反映了相对积极的非银行金融机构反应。到COVID-19和乌克兰战争的严重冲击。有特别强 2021年PIC平均回报率（+16%），尽管PIC资产在2022年上半年有所下降 （-6%），这不是稳定性问题。PIC模型没有以下个人客户：可以出售资产，尽管雇主以其供款为抵押借款的能力应该是进一步限制或删除。雇主转移到新的提供者只会影响新的 贡献而不是现有库存。此外，PIC是开放强制性规定的一部分养老金制度，每月支付近25%的工资，并长期致力于 产生足够的回报，使资产增长有助于抵消人口成本改变。 在过去的20年中，该行业以合理的方式产生了可观的投资回报从芬兰转向房地产等高收益的非流动性资产， 私募股权和更高质量的对冲基金，符合长期状况负债.然而，投资业绩低于区域比较国，而且较低 在1998-2021年（特别是1998-2017年）之间，地方政府基金 能够在经济低迷时期进行投资，而不受短期偿付能力规则的任何压力。 FSAP分析揭示了PIC中顺周期和羊群行为的历史 由于偿付能力法规的实质和感知而导致的投资组合，这推动了市场参与者的行为.主要PIC收购或出售上市股权 相关方式，它们之间的相关性现在超过80%。作为投资 对PIC的限制已经放宽（2014年和2017年），同时保留1年偿债能力重点，PIC投资配置与公共养老金更相似 基金，自2015年以来相关性超过90%。过去，虽然公共养老金在股市下跌期间，基金已经能够逆周期投资，这 对于整个太平洋岛屿国家来说，情况并非如此，他们经常顺周期地出售股票对1999-2017年之间的负面冲击。 尽管2017年对PIC偿付能力法规的改革似乎有所减少顺周期性，市场参与者仍然看到影响，法规仍然存在专注于短期，损害长期业绩。进一步讨论 2017年偿付能力法的改革应侧重于加强太平洋岛屿国家的长期目标产生的回报—造福所有社会伙伴和芬兰公民。即使 流动性风险低，应制定流动性监管，使在太平洋岛屿国家有足够的流动性对极端事件缓冲区。 太平洋岛屿国家对其所有养恤金支付承担连带责任，当局应自行负责大型PIC故障的危机模拟练习。一些较小的照片已经成功 多年来合并为其余四个太平洋岛屿国家。但主要事先知情同意的“失败”并没有发生。危机模拟应涵盖政策反应、对金融市场的影响、 所需的资金响应以及业务影响。它可以有效地绘制根据决议机构金融稳定局（RVV）的工作，与 保险公司。 FIN-FSA用于监督PIC的资源有限—需要定期的现场以及根据其规模对治理、投资和运营进行异地监督.更新偿付能力制度将减少短期审查的资源和复杂性。的偿付能力。还应重新平衡资源，避免登记和 就小型非PIC养老基金的章程变更提供详细的技术咨询。芬兰金融管理局资源应该允许对有治理问题的事先知情同意进行更深入和更深入的监督 而不是仅在提供商触发偿付能力限制后才显着升级。 1I=立即（一年内）;NT=