聚酯四月月报：成本支撑TA价格，需求负反馈下EG承压

期货研究报告|商品研究 聚酯：成本支撑TA价格，需求负反馈下EG承压 ——聚酯四月月报 •招商期货安婧 •anjing@cmschina.com.cn •执业资格号：Z0014623 01行情回顾 目录 contents 02聚酯需求：开工负荷重心下移 03终端需求：内需改善外需走弱 04成本端：检修季已过半，供应边际宽松 05PTA：成本强需求弱压缩加工利润 06MEG：原料价格企稳，装置转产下或去库 07交易机会展望 PTA期现价格及基差 8000 7500 7000 6500 6000 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘:-期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) 1200 1000 800 600 5500 5000 4500 4000 3500 400 200 0 -200 3000-400 4月PTA价格整体走势震荡下跌： 四月PTA价格主要受PX价格支撑，现货流动性及下游减产预期三个因素影响，自3月基差大幅走强之后聚酯及下游工厂效益亏损，清明后订单疲软，在市场减产预期下价格回调，但现货流动性问题依旧未解决，同时原料PX供应趋紧，两者叠加下PTA价格坚挺，进入四月下旬随着PTA供应增加，基差走弱，同时原油价格回调，在淡季逐渐来临背景下，PTA价格跟随原油下降。 MEG期现价格及基差 6000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘:-期货收盘价(活跃合约):乙二醇CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘期货收盘价(活跃合约):乙二醇 100 550050 0 5000 4500 -50 -100 4000 -150 3500 -200 3000-250 4月MEG价格维持弱势震荡： 4月上旬恒力装置检修供应减少，但港口库存难以去化，同时下游出现需求负反馈，MEG价格重心下移，4月中下旬随着煤炭价格有所企稳，聚酯减产不及预期MEG价格有所反弹，近期在煤制装置重启同时聚酯减产落地影响下承压下行。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯产能和投放 聚酯产能聚酯产能投放聚酯产能增速 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯年度产量 产量产量增速聚酯产能增速 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 聚酯表观供应 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯表观供应累积聚酯表观供应累积同比增速 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 2018/1/1 2018/4/1 2018/7/1 2018/10/1 2019/1/1 2019/4/1 2019/7/1 2019/10/1 2020/1/1 2020/4/1 2020/7/1 2020/10/1 2021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2021/10/1 2022/1/1 2022/4/1 2022/7/1 2022/10/1 2023/1/1 -15.00% 2022年聚酯产能为7124万吨，相比2021年产能增加568万吨，同比增速为8.7%，在近五年中产能增速仅次于2018年。2022年聚酯产量为5655万吨，较2021年减少了72万吨，同比增速达到历史性的负值为-1.3%，此前最低产量增速为2014的1.3%。2023年预计新增产能超1000万吨，产能增速15%，产能持续扩张同时我们认为今年聚酯产量将环比修复，预计增速接近7%。 投产产能 投产时间 Q1 Q2 H1 Q3 Q4 H2 全年增量 322 Q1 35.58 80.28 115.86 81.16 81.16 162.32 278.18 342 Q2 38.42 38.42 86.20 86.20 172.41 210.82 367 Q3 41.22 92.50 133.73 133.73 217 Q4 24.38 24.38 24.38 35.58 118.70 154.28 208.59 284.24 492.83 647.11 1453.00 1395.00 2848.00 1420.00 1402.00 2822.00 5670.00 2% 9% 5% 15% 20% 17% 11% 装置 地区 产能 产品 投产时间 桐昆恒阳 江苏宿迁 30 涤纶长丝 2023.2 新凤鸣徐州 江苏徐州 30 涤纶短纤 2023.2.27 桐昆恒超 江苏 60 涤纶长丝 2023.3.1 桐昆宇欣 新疆阿拉尔 30 涤纶长丝 2023.3.19 嘉通能源 江苏 30 涤纶长丝 2023.3.26 汉江新材料 四川 60 瓶片 2023.3 江苏轩达 江苏南通 25 阳离子长丝 2023.4.10 永盛 浙江绍兴 20 聚酯薄膜 2023.4.25 国望高科 江苏宿迁 25 半光长丝 2023年Q1 新凤鸣徐州 江苏徐州 30 涤纶长丝 2023年Q2 国望高科 江苏宿迁 25 半光长丝 2023年Q2 荣盛盛元 浙江杭州 50 涤纶长丝 2023年Q3 新凤鸣徐州 江苏徐州 30 涤纶长丝 2023年Q3 桐昆恒阳 江苏宿迁 30 涤纶长丝 2023年Q3 宿迁逸达 江苏宿迁 30 涤纶短纤 2023年 仪征化纤 江苏扬州 20 涤纶短纤 2023年 仪征化纤 江苏扬州 50 聚酯瓶片 2023年 逸普新材料 克拉玛依 30 聚酯瓶片 2023年 三房巷 江苏无锡 75 聚酯瓶片 2023年 海南逸盛 海南南州 50 聚酯瓶片 2023年 重庆万凯 重庆涪陵 60 聚酯瓶片 2023年Q2 安徽昊源 安徽阜阳 60 聚酯瓶片 2023年 福建百宏 福建泉州 50 聚酯瓶片 2023年6月 绍兴元垄 浙江绍兴 20 BOPET 2023 恒力大连 辽宁大连 260 聚酯瓶片 2023年 从投产进度来看，2022年共投产聚酯产能568万吨，同比增长8.7%，2022年聚酯计划投产产能773万吨，实际投产568万吨，投产进度73.5%，在全年需求走弱背景下投产计划的完成度超预期。 据统计，2023年计划投产聚酯产能有1000多万吨，按60%投产进度来算，实际投产产能超过600万吨。从投产时间来看，新增装置投产时间较为均匀分布在四个季度，其中二三季度略高，四季度新增产能较少。 聚酯需求：淡季叠加下游需求负反馈，开工负荷下行 98 93 88 83 78 73 68 63 58 1月3日 1月12日 1月21日 1月31日 2月11日 2月23日 2018 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月10日 2019 4月19日 4月28日 5月8日 5月17日 聚酯开工率 5月26日 2020 6月4日 6月13日 6月22日 7月1日 7月10日 2021 7月19日 7月28日 8月6日 8月15日 8月24日 2022 9月2日 9月12日 9月22日 10月5日 10月16日 2023 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 90 80 70 60 50 12月27日 进入四月以后，因聚酯工厂库存水平较低，在仅即时现金流亏损情况下聚酯工厂无法达成统一减产计划，所以4月在下游负反馈开工负荷大幅下滑情况下，聚酯的开工负荷较为坚挺，整体维持在87%以上运行，进入4月底聚酯工厂库存压力增加叠加订单走弱，桐昆、新凤鸣先后公布减产计划，预计5月进入淡季后聚酯负荷重心下移，预计负荷将降至84%左右。 资料来源：CCF，招商期货 100 90 80 70 60 50 1月3日 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 4月14日 4月30日 5月17日 6月2日 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 1月3日 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 2018 2021 4月14日 长丝开工率 4月30日 5月17日 6月2日 2019 2022 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 2020 2023 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 2018 2021 11月17日 瓶片开工率 12月3日 100 90 80 70 60 50 40 2019 2022 12月19日 1月3日 2020 2023 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 2018 2021 4月14日 短纤开工率 4月30日 5月17日 6月2日 2019 2022 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 2020 2023 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 35 30 25 20 15 10 5 0 1月3日 1月12日 1月21日 1月31日 2月10日 2月22日 3月3日 3月12日 3月21日 3月30日 4月8日 4月18日 4月27日 5月7日 5月16日 5月25日 6月3日 6月12日 6月21日 6月30日 7月9日 7月18日 7月27日 8月5日 8月14日 8月23日 9月1日 9月11日 9月20日 9月29日 10月12日 10月21日 10月30日 11月8日 11月17日 11月26日 12月5日 12月14日 12月23日 10 0 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月3日 聚酯需求：需求负反馈下聚酯库存压力加大 40 长丝短纤综合库存 30 20 2018 2019 2020 2021 2022 2023 10 0 50 40 30 20 1月18日 2月3日 2月22日 2018 2021 3月9日 3月24日 4月8日 2018 2021 4月24日 POY库存 DTY库存 5月10日 5月25日 6月9日 2019 2022 2019 2022 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 2020 2023 2020 2023 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 三月底受成本抬升影响，聚酯包括下游加弹织造等产品利润大幅压缩，相较于聚酯工厂，下游工厂在订单清淡情况下率先减产停车，而聚酯工厂虽整体库存较高，但细分品种上来说FDY、DTY库存在正常偏高水平，POY、短线库存压力较大，难以达成统一减产，聚酯库存4月整体累库。五月进入传统淡季，下游部分工厂开启放假模式，聚酯工厂库存消化压力较大，预计整体仍将维持高位难以有效去库。 资料来源：CCF，招商期货 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 40 30 20 10 0 20 15 10 5 0 -5 -10 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 2018 2021 2018 202120222023 4月24日 FDY库存 短纤库存