聚酯周度报告：成本端支撑TA价格，宏观叠加装置扰动EG价格抬升

期货研究报告|商品研究 策略报告 成本端支撑TA价格，宏观叠加装置扰动EG价格抬升 2023年7月30日 聚酯周度报告20230724-20230728 原油价格上涨，PX供应恢复斜率较缓，汽油裂解利润走强，芳烃调油逻辑继续，8月关注汽油需求拐点，PTA新投产叠加存量装置高负荷，供应维持高位，需求端聚酯工厂开工负荷环比走弱，PTA供需累库。 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 PTA： 1.基本面：原油价格维持高位，沙特减产叠加汽柴油旺季需求超预期，短期价格预计维持强势，成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓，短流程原料短缺压制负荷提升。芳烃亚美套利窗口打开，汽油裂解价差高位，支撑调油需求，关注汽油需求情况。海外方面8月韩国装置检修增加，但产量下降幅度较小。供应端PTA新投产叠加存量装置高负荷，短期供应压力较大，当前加工费较低且多套装置长期运行，需关注装置运行情况。需求端聚酯工厂开工负荷小幅反弹，聚酯需求维持高位，聚酯库存小幅累库，处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游加弹及织机负荷受限电影响小幅下降。本周聚合原料成本端表现坚挺，涤丝工厂优惠出货，周三终端再次进行集中补货操作。截至目前，终端的原料备货集中在1-2周，偏高在20-30天。综合来看8月PX供应回归放缓，PTA供应高位，聚酯需求环比走弱，PTA供需累库； 2.成本端和价差：石脑油价差21美元，PXN价差459美元，PTA加工费在79 元/吨； 3.交易维度：PX供应回归斜率偏缓，短流程原料紧缺支撑PXN价差，关注调油需求边际变化，PTA供需累库加工费已压至历史低位，当前价格建议观望，需关注低加工费带来的装置检修计划。 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 敬请阅读末页的重要声明 卫星石化装置检修EG短期供应下降，叠加宏观预期转向商品情绪好转，MEG价格短期较强势，但近期煤制负荷坚挺，随着煤制工艺效益改善预计煤制供应将提升，需求端聚酯工厂负荷环比走弱，但聚酯库存压力并不高预计聚酯工厂短期仍能维持高开工，EG短期供需改善，关注煤炭价格变化。 MEG： 1.基本面：原料端煤炭价格走弱，近期受台风影响预计高温天气将有所缓解，煤炭日耗或将下滑，需持续关注煤炭价格变化。供应端EG开工负荷小幅下降，卫星石化一套90万吨装置或长停，煤制负荷小幅上涨，需关注效益持 续修复带来煤制装置供应回归情况。进口方面泰国装置重启，马来8月存检修 计划，中东及远洋装置负荷高位，海外整体供应高位。华东港口库存去库4万 吨在104.9万吨附近，处于历史中高水平。需求端聚酯工厂开工负荷小幅反弹至93.5%，聚酯库存小幅累库，整体处于历史中性水平。受下游限电政策影响，江浙加弹、织机开工负荷重心下降，轻纺城成交低位。本周聚合原料成本端表现坚挺，涤丝工厂优惠出货，周三终端再次进行集中补货操作。截至目前，终端的原料备货集中在1-2周，偏高在20-30天。综合来看8月EG供应高位，聚酯需求环比下降但幅度有限，EG供需处于弱平衡状态； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损181美元/吨，外采乙烯制利润亏损在 666元/吨，煤炭成本下降低煤制装置现金流盈利。 3.交易维度：短期供应下降叠加商品情绪良好，价格维持强势，需关注煤炭价格变化，原料端煤炭过剩格局不变情况下择机布局01空单。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨3.54%至84.24美元/桶。CFR日本石脑油价格环比上涨 5.72%至638美元/吨，FOB地中海石脑油价格607美元/吨，欧亚石脑油价差为31美元 /吨。 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE（右） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为21美元/吨，环比上涨187.76%，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差本周在16.78美元/桶，环比下降1%，处于历史高位水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201820192020 202120222023 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2021 2022 2023 201820192020 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨4.58%至1097美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨6.26%至985美元/吨。PX-石脑油价差为459美元/吨，环比上涨3.03%，处于历史偏高水平，PX-MX价差在112美元/吨附近，处于历史低位。 本周亚美MX价差扩大115美元至324美元/吨，理论套利窗口打开，亚美甲苯价差扩大 36美元至273美元/吨，理论套利窗口打开。 图5：PX及原料价格（美元/吨） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PX-石脑油价差（美元/吨）图7：PX-MX价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 2021 2022 2023 201820192020 500 400 300 200 100 0 201820192020 202120222023 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月1日 3月16日 3月31日 4月15日 4月30日 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月12日 9月27日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图8：亚美二甲苯价差（美元/吨）图9：亚美甲苯价差（美元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 -500.00 -600.00 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周国内PX开工率为80.3%，环比上涨1.65%，处于历史同期中等水平。 图10：PX开工率（%） 201820192020202120222023 90 85 80 75 70 65 60 95 资料来源：WIND，招商期货 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海 油惠州6.20已投产。 表1：PX新增产能 装置地区产能投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023.6.20 沙特阿美吉赞 沙特 85 2023 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周国内装置变化不大，装置负荷变动为主；海外方面韩国S-OIL已恢复，日本Eneos一套19万吨装置预计近日重启。 表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 浙江石化 400 浙江 7.19恢复至80-85%水平 海南炼化 166 海南 100万吨2022/10/11日停车,6/19附近重启。66万吨装置6月28日停车，计划8月重启 福化集团 160 福建 一条80万吨2022年6月停车。一条80万在6/20停车检修。两条线均计划在8月下旬重启 乌鲁木齐石化 100 新疆 4月11日按计划停车，7月11日附近恢复。 青岛丽东 100 山东 4月25附近降至48%,4月底5月初恢复至52%附近。6月初负荷下降。周内负荷有所提升。 洛阳石化 23 河南 5月16日停车检修50天左右 九江石化 90 江西 6月底歧化停车，PX负荷略有下降 美孚 50 泰国 2021年4月停车，重启时间待定。 PTTG 131 泰国 7月12日，77万装置停车检修30-40天。 GS 135 韩国 55万吨5月下降负荷至5成，8月初因STDP装置经济性恶化停车 10-20天，该装置PX产能55万吨，BZ产能50万吨。 Hyundai/COSMO 136 韩国 一条56万吨PX装置计划8月中检修30-40天，该装置目前负荷 70%左右（现代） Lotte 75 韩国 50万吨8月中检修30-40天； S-OIL 187 韩国 100万6/2检修，本周已恢复 Eneos(JXTG) 280 日本 5月16日左右一条19万吨装置停车检修，预计近日重启 OMPL 92 印度 2021年11月上停车,重启未定。 资料来源：CCF，招商期货 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为6000元/吨，环比上涨0.33%，现货基差走弱，PTA现货基差升水09期货10元/吨。 图11：PTA现货价格（元/吨）图12：PTA现货基差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PTA华东现货价格 1600 1100 600 100 -400 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2020-08-192021-08-192022-08-19 资料来源：WIND，招商期货资料来源：郑商所，招商期货 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月1日 5月18日 6月4日 6月21日 7月8日 7月25日 8月11日 8月28日 9月14日 10月1日 10月18日 11月4日 11月21日 12月8日 12月25日 本周PTA现货加工费79元/吨，环比下降75.65%，处于历史低位水平。 图13：PTA-PX季节性价差（元/吨） 201820192020202120222023 01-0202-0203-