消费者服务行业周报：同程旅行Q1收入增长超过50%，月活和月付费用户数均创新高

消费者服务行业近一年市场表现 投资要点 同程旅行Q1收入增长超过50%，月活和月付费用户数均创新高。23Q1 住宿预订及交通票务收入均超过2019年同期水平。23Q1同程旅行实现收入 25.9亿元，同比增长50.5%。经调整EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为 7.3亿元，同比增长67%。经调整净利润为5亿元，同比增长105.6%。平均月活用户数达到2.86亿人，同比增幅16.9%；月付费用户数达到4140万人， 同比增加30.6%。2023年第一季度，同程旅行的用户规模持续增长，再次创 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2023年5月29日 行业周报（20230522-20230528）同步大市-A(维持) 同程旅行Q1收入增长超过50%，月活和月付费用户数均创新高 消费者服务 资料来源：最闻相关报告： 【山证社服】社会服务行业周报 （20230515-20230521）：亚朵集团23Q1 营收7.74亿元，调整后净利润达1.6亿元 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 张晓霖 执业登记编码：S0760521010001邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com 下历史新高。其中，平均月活跃用户（MAU）接近2.9亿，同比增长16.9%。平均月付费用户（MPU）达到4140万，同比增长30.6%。截至2023年3月 31日止12个月期间，同程旅行年付费用户为2亿人，同比减少2.4%。 投资建议：23Q1行业营收归母净利润分别恢复至19年同期107%、82%。从子板块表现来看，景区类公司经营情况改善明显，自然景区板块公司23Q1归母净利润较上年同期均有增长，主要山岳类景区峨眉山A、黄山旅游、九华旅游业绩同比大增超100%。主要城市酒店经营情况基本恢复至疫前水平、一线城市RevPAR较疫前增长近20%；国有景区免门票政策基本全覆盖，景区内二次消费项目有望提振业绩；出境游自2月逐步恢复后预定量持续走高，随着欧洲国家经典路线恢复、暑期传统旅游旺季到来，出境板块有望恢复至疫前70%以上水平。目前社服行业主要公司估值基本回调至合理区间，受益于小长假提振旅游行业景气度和传统旺季暑期临近，建议布局餐饮板块（消费复苏表现居前），酒店板块（行业布局集中化及目前处于较低估值）。 行情回顾 整体：沪深300下跌2.37%，报收3850.95点，社会服务行业指数下跌 0.82%，跑赢沪深300指数1.55个百分点，在申万31个一级行业中排名10。。 子行业：社会服务行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：酒店（+0.23%）、自然景区（-0.31%）、餐饮（-2.35%）、旅游综合（-2.42%）、人工景区（-2.93%）。 个股：君亭酒店以4.33%涨幅领涨，曲江文旅以13.13%跌幅领跌。行业动态 1）深圳机场与深免集团设立免税合资公司，注册资本1亿元； 2）希尔顿集团在华推出两个新品牌； 3）暑期“旅游热”提前到来，飞猪618：酒店成交额开局增长近一倍。重要上市公司公告（详细内容见正文） 风险提示 宏观经济波动风险；居民消费不及预期风险。 目录 1.本周主要观点及投资建议3 2.行情回顾4 2.1行业整体表现4 2.2细分板块市场表现4 2.3个股表现5 2.4估值情况5 2.5资金动向6 3.行业动态及重要公告6 3.1行业要闻6 3.2上市公司重要公告7 3.3未来两周重要事项提醒8 4.风险提示8 图表目录 图1：上周申万一级行业指数涨跌幅排名4 图2：上周社会服务行业各子板块涨跌幅情况4 图3：社会服务行业PE（TTM）变化情况5 图4：社会服务行业各子板块PE（TTM）变化情况5 表1：本周社会服务行业个股涨跌幅排名5 表2：本周社会服务行业个股资金净流入情况6 表3：过去一周上市公司重要公告7 表4：未来两周重要事项提醒8 1.本周主要观点及投资建议 同程旅行Q1收入增长超过50%，月活和月付费用户数均创新高。23Q1住宿预订及交通票务收入均超过2019年同期水平。23Q1同程旅行实现收入25.9亿元，同比增长50.5%。经调整EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为7.3亿元，同比增长67%。经调整净利润为5亿元，同比增长105.6%。平均月活用户数达到2.86亿人，同比增幅16.9%；月付费用户数达到4140万人，同比增加30.6%。2023年第一季度，同程旅行的用户规模持续增长，再次创下历史新高。其中，平均月活跃用户（MAU）接近2.9亿，同比增长16.9%。平均月付费用户（MPU）达到4140万，同比增长30.6%。截至2023年3月31日止12个月期间，同程旅行年付费用户为2亿人，同比减少2.4%。 住宿预订及交通票务收入均超过2019年同期。具体分业务板块来看，同程旅行收入主要来自住宿预订业务及交通票务业务。23Q1同程旅行的各主营业务增长均超过2019年同期水平。其中，住宿业务收入为 8.3亿元，同比增长53.6%，较2019年同期增长70.5%，国内酒店间夜量较2019年同期增长超130%。交通业务收入为13.8亿元，同比增长35.9%，较2019年同期增长9.8%，机票票量较2019年同期增长超35%。其他业务收入为3.7亿元，同比增长134.1%，较2019年同期增长945.9%。其他业务收入占比由2019年同期的2%增至2023年的14.2%。该增长主要来自于酒店管理、广告服务、会员服务及商旅服务。其中，交通预订部分为同程旅行的收入大头，营收占比接近54%。截至23Q1，同程旅行在线平台提供由超过770家航空公司及代理运营的超40万条国内及国际航线、超250万家酒店及非标住宿选择、约42万条公交汽车路线、810多条轮渡航线及超过1万个国内旅游景点的票务服务。 大众旅游市场成增长主动力，月活跃用户近2.9亿。文旅部公布数据显示，23Q1中国国内旅游总人次达12.16亿，同比增长46.5%。国内旅游收入1.3万亿元，同比增长69.5%。全国旅游收入复苏明显快于旅游人次，折射出大众旅游消费升级的新趋势。大众旅游人群成为旅游消费复苏的主动力。23Q1同程旅行的平均月活跃用户及月付费用户双双创新高。其中，平均月活跃用户为2.9亿，同比增长16.9%，较2019年同期增长43.6%。与此同时，同程旅行平均月付费用户达到4140万，同比增长30.6%，较2019年同期增长79.2%。其中用户黏性最强的“黑鲸会员”用户规模实现大幅增长。报告期内，同程旅行扩展在微信搜一搜的服务，涵盖酒店预订、交通票务及旅游景区票务，继续探索腾讯生态内的各种场景。23Q1同程旅行约80%的月活用户来自微信小程序。截至23Q1，同程旅行在微信平台上约68.7%的新付费用户来自中国非一线城市；同程旅行的居住在中国非一线城市的注册用户约占注册用户总数的86.6%。 投资建议：23Q1行业整体营收归母净利润分别恢复至19年同期107%、82%。从子板块表现来看，景区类公司经营情况改善明显，自然景区板块公司23Q1归母净利润较上年同期均有增长，主要山岳类景区峨 眉山A、黄山旅游、九华旅游业绩同比大增超100%。主要城市酒店经营情况基本恢复至疫前水平、一线城市RevPAR较疫前增长近20%；国有景区免门票政策基本全覆盖，景区内二次消费项目有望提振业绩；出境游自2月逐步恢复后预定量持续走高，随着欧洲国家经典路线恢复、暑期传统旅游旺季到来，出境板块有望恢复至疫前70%以上水平。目前社服行业主要公司估值基本回调至合理区间，受益于小长假提振旅游行业景气度和传统旺季暑期临近，建议布局餐饮板块（消费复苏表现居前），酒店板块（行业布局集中化及目前处于较低估值）。 2.行情回顾 2.1行业整体表现 上周（20230522-20230528）沪深300下跌2.37%，报收3850.95点，社会服务行业指数下跌0.82%，跑赢沪深300指数1.55个百分点，在申万31个一级行业中排名10。 图1：上周申万一级行业指数涨跌幅排名 资料来源：wind，山西证券研究所 2.2细分板块市场表现 子板块方面，上周社会服务行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：酒店（+0.23%）、自然景区（-0.31%）、餐饮（-2.35%）、旅游综合（-2.42%）、人工景区（-2.93%）。 图2：上周社会服务行业各子板块涨跌幅情况 资料来源：wind，山西证券研究所 2.3个股表现 本周个股涨幅前五名分别为：君亭酒店、峨眉山A、首旅酒店、丽江股份、九华旅游；跌幅前五名分为别为：曲江文旅、科锐国际、西安饮食、天目湖、云南旅游。 表1：本周社会服务行业个股涨跌幅排名 一周涨幅前十 一周跌幅前十 证券简称 周涨幅（%） 所属申万三级行业 证券简称 周跌幅（%） 所属申万三级行业 君亭酒店 4.33 酒店 曲江文旅 13.13 旅游综合 峨眉山A 3.73 自然景区 科锐国际 7.24 人力资源服务 首旅酒店 2.98 酒店 西安饮食 3.45 餐饮 丽江股份 0.41 自然景区 天目湖 3.17 自然景区 九华旅游 0 自然景区 云南旅游 3.08 人工景区 张家界 0.41 自然景区 中青旅 2.80 人工景区 同庆楼 0.46 餐饮 全聚德 2.73 餐饮 西藏旅游 0.75 自然景区 华天酒店 2.58 酒店 金陵饭店 1.02 酒店 宋城演艺 2.49 人工景区 锦江酒店 1.07 酒店 大连圣亚 2.38 人工景区 资料来源：wind，山西证券研究所 2.4估值情况 截至2023年5月26日，申万社会服务行业PE（TTM）为83.90。 图3：社会服务行业PE（TTM）变化情况图4：社会服务行业各子板块PE（TTM）变化情况 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 2.5资金动向 上周社会服务行业净买入前五分别为：首旅酒店（+0.37亿元）、锦江酒店（+0.22亿元）、峨眉山（+0.12亿元）、黄山旅游（+0.07亿元）、天目湖（+0.04亿元）； 社会服务行业净卖出前五分别为：宋城演艺（-0.88亿元）、曲江文旅（-0.55亿元）、西安饮食（-0.5亿元）、西安旅游（-0.37亿元）、华天酒店（-0.26亿元）。 表2：本周社会服务行业个股资金净流入情况 证券代码 证券简称 流通市值（亿） 股价（元） 净买入额（亿） 成交额（亿） 净买入前五 600258.SH 首旅酒店 210.23 19.64 0.37 27.09 600754.SH 锦江酒店 421.56 46.12 0.22 13.78 000888.SZ 峨眉山A 50.85 9.65 0.12 3.48 600054.SH 黄山旅游 65.19 12.70 0.07 2.37 603136.SH 天目湖 48.57 26.07 0.04 1.71 净卖出前五 300144.SZ 宋城演艺 288.24 12.60 -0.88 13.79 600706.SH 曲江文旅 37.47 14.75 -0.55 19.30 000721.SZ 西安饮食 49.31 11.31 -0.50 16.43 000610.SZ 西安旅游 35.36 15.02 -0.37 12.63 000428.SZ 华天酒店 41.88 4.11 -0.26 2.54 资料来源：wind，山西证券研究所（注：数据统计截至2023年5月26日） 3.行业动态及重要公告 3.1行业要闻 深圳机场与深免集团设立免税合资公司，注册资本1亿元 5月24日晚，深圳机场宣布，公司拟设立全资子公司深畅货运，同时拟与深免集团成立免税合资公司。 在货运方面，为有效解决深圳机场国际普货保障场地资源不足的紧迫问题，深圳机场已启动新一期国际物流设施项目的建设。为充分把握深圳机场国际货运发展的机遇，深圳机场拟以自有资金在深圳市设立全资子公司深畅货运，