公司继续提升产品性价比，加速出口布局，建议“买进”

m 2023年5月30日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元/港元)300RMB/285HKD 公司基本资讯 产业别汽车 A股价(2023/5/29)244.93 深证成指(2023/5/29)10822.09 股价12个月高/低358.75/233.03 总发行股数(百万)2911.14 A股数(百万)1164.76 A市值(亿元)2852.86 主要股东香港中央结算 (代理人)有限公 司(37.70%) 每股净值(元)39.70 股价/账面净值6.17 一个月三个月一年股价涨跌(%)-2.4-7.1-17.8 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2023-3-29 247.7 买入 产品组合 汽车业务76.6 手机部件及组装23.3 机构投资者占流通A股比例 基金4.9% 一般法人16.8% 股价相对大盘走势 比亚迪(002594.SZ/01211.HK)Buy买进 公司继续提升产品性价比，加速出口布局，建议“买进” 结论与建议： 公司近期发布多款年度改款车型。5月18日，汉DM-i冠军版和汉DM-p战神版上市，汉DM-i冠军版入门价格18.98万元，较2022版下降了2.8万元。5月25日，宋ProDM-i冠军版上市，起售价13.58万元。 公司兼具领先的技术能力和优秀的供应链体系，产品性价比高，在10万 -30万区间具备明显的竞争优势，在汽车电动化转型期竞争力凸显。我们预计 公司2023和2024年净利润分别为248.6亿元和331.3亿元，YOY分别为+49.5% 和+33.3%；EPS分别为8.5元和11.4元，目前A股股价对应2023和2024年 P/E分别为28.7倍和21.5倍，H股对应P/E分别为23.7倍和17.8倍，估值合理，建议“买进”。 公司发布多款年度改款车型：公司近期连续发布多款年度改款车型。5月18日，汉DM-i冠军版和汉DM-p战神版上市。其中汉DM-i冠军版入门价格较2022版下降了2.8万元，并且18.98万元-24.98万元的售价 区间覆盖了同级别燃油车的价格区间，预计将加速抢占中型轿车市场。汉DM-i冠军版和汉DM-p战神版上市当日订单超8000辆，体现了市场对产品的认可。5月25日，宋ProDM-i冠军版上市，起售价13.58万元，价格与旧款基本持平但是续航里程提高。截止本月，今年比亚迪的汉、唐、秦、宋等主力车型都推出了年度改款，将价格区间进一步下探，加速挤占燃油车市场。 公司产品出海提速，加快推进海外工厂建设，：由于国内新能源汽车市场竞争加剧，今年比亚迪汽车出海提速。公司1-4月出口5.36万辆，已接近去年全年总量。公司目前在以色列和泰国做到了新能源品牌销量第 一，1-4月累计销量分别为7315台和7229台。公司出海车型有ATTO3(元PLUS)、宋PLUSDm-i、海豚和海豹等，海外定价明显高于国内，体现了公司产品在海外的竞争优势。 此外，公司正在积极推进各种合作模式的海外工厂建设。去年12月，公司在印度的SKD组装工厂投产；今年1月，公司在乌兹别克斯坦成立首个海外合资公司，工厂预计Q3投产，第一阶段规划年产量5万辆；3月，比亚迪泰国罗勇府生产工厂奠基，工厂预计在2024年投产，年产量将达 15万辆。此外，根据公开消息称，近期比亚迪正在与越南相关部门探讨在越南投资建厂事宜。 前4月比亚迪品牌市占率稳居第一：今年1-4月，公司累计销售整车 76.24万辆，YOY+91.8%。前4月公司的新能源汽车国内市占率达34.3%， 比亚迪汽车品牌的销量份额也来到了全汽车市场第一。公司2023年销售目标是超300万辆，1-4月完成了年度销售目标的25%。 盈利预期：我们预计公司2023和2024年净利润分别为248.6亿元和 331.3亿元，YOY分别为+49.5%和+33.3%；EPS分别为8.5元和11.4元， 目前A股股价对应2023和2024年P/E分别为28.7倍和21.5倍，H股对应P/E分别为23.7倍和17.8倍，近期股价受到友商举报信事件的扰动，但我们认为该事件对基本面的实际影响较小，目前估值合理，建议“买进”。 .....................................................接续下页................................................................ 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023E 2024E 纯利(Netprofit) RMB百万元 4234 3045 16622 24856 33126 同比增减 ％ 162.27 -28.08 445.86 49.53 33.27 每股盈余(EPS) RMB元 1.552 1.046 5.710 8.538 11.379 同比增减 ％ 162.27 -32.60 445.86 49.53 33.27 A股市盈率(P/E) X 157.81 234.15 42.90 28.69 21.52 H股市盈率(P/E) X 130.29 193.32 35.42 23.68 17.77 股利(DPS) RMB元 0.15 0.11 1.14 1.37 1.64 股息率(Yield) ％ 0.06 0.04 0.47 0.56 0.67 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 图表一：比亚迪月度销量及YoY单位：万辆 资料来源：公司公告，群益证券 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022 2023E 2024E 营业收入 156598 216142 424061 662652 864963 经营成本 126251 187998 351816 556462 729498 营业税金及附加 2154 3035 7267 11265 14704 销售费用 5056 6082 15061 21868 25949 管理费用 4321 5710 10007 13253 14704 财务费用 3763 1787 -1618 663 4325 资产减值损失 -907 -857 -1386 -1500 -800 投资收益 -273 -57 -792 500 500 营业利润 7086 4632 21542 31311 41170 营业外收入 282 338 527 600 304 营业外支出 485 452 989 1000 451 利润总额 6883 4518 21080 30911 41023 所得税 869 551 3367 4637 6153 少数股东损益 1780 922 1091 1419 1743 归属于母公司所有者的净利润 4234 3045 16622 24856 33126 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022 2023E 2024E 货币资金 14445 50457 51471 56876 57223 应收帐款 41216 36251 38828 42711 46982 存货 31396 43355 79107 87018 95720 流动资产合计 111605 166110 240804 313045 406958 长期投资净额 5466 7905 15485 16260 17073 固定资产合计 54585 61221 131880 197821 237385 在建工程 6112 20277 44622 26773 18741 无形资产 11804 17105 23223 30191 39248 资产总计 201017 295780 493861 615313 765978 流动负债合计 106431 171304 333345 433348 563352 长期负债合计 30133 20232 39126 50864 61037 负债合计 136563 191536 372471 484212 624389 少数股东权益 7580 9175 10361 11189 12085 股东权益合计 64454 104244 121390 131101 141589 负债和股东权益总计 201017 295780 493861 615313 765978 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022 2023E 2024E 经营活动产生的现金流量净额 45393 65467 140838 211256 264071 投资活动产生的现金流量净额 -14444 -45404 -120596 -223103 -290033 筹资活动产生的现金流量净额 -28907 16063 -19489 17540 26310 现金及现金等价物净增加额 2064 36081 1363 5694 347 货币资金的期末余额 13738 49820 51182 56876 57223 货币资金的期初余额 11674 13738 49820 51182 56876 1 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2023年5月30日 3