锡周报：地缘扰动暂缓，锡价偏强震荡

周度评估及策略推荐

• 成本端：2月国内锡矿进口总量约1.71万吨（5034金属吨），环比下降3.69%，同比增96.04%，主要受缅甸供应恢复驱动。预计3月自缅甸进口量维持偏高水平。
• 供给端：锡冶炼企业稳定生产，云南地区开工率微降至79.2%，江西地区开工率恢复至中性水平，整体产量短期持稳。
• 需求端：锡需求整体偏弱修复，传统消费疲软，光伏需求回暖不明显，家电领域需求边际修复但斜率偏缓。下游补库需求带动库存减少，近期补库力度减弱致库存小幅增加。截至4月10日，全国锡锭社会库存9936吨，较上周增571吨。
• 小结：锡供应端短期增量有限，需求端表现平淡，补库支撑减弱。预计锡维持高位宽幅震荡，国内主力合约参考30-43万元/吨，海外伦锡参考40,000-50,000美元/吨。

产业链示意图

• 期现市场：锡现货价格跟随期货波动，升贴水持稳。
• 成本端：锡矿月均产量约6000吨，云南40度锡矿加工费上涨至12000元/吨。
• 供给端：3月精炼锡产量13745吨（同比降6%），再生锡产量2950吨（同比降25%），云南与江西开工率恢复至节前水平。
• 需求端：3月精炼锡净进口918吨，马口铁领域锡消费同比下滑，PVC稳定剂是锡化合物消费大头，硬质PVC管材、型材生产中有机锡热稳定剂需求稳定。
• 下游焊料企业开工率持稳。
• 供需平衡：库存小幅增加，截至4月10日社会库存9936吨。

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