玉米&淀粉报告：小麦继续反弹 玉米仍有上涨空间

玉米&淀粉报告 2023年5月28日 小麦继续反弹玉米仍有上涨空间 研究员刘大勇 期货从业证号：F03107370 期货投资咨询证号：Z0018389 :021-65789255 :Liudayong_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 5月USDA报告上调全球玉米产量，巴西产量上调较多，美玉米震荡下跌，但远月美玉米已跌至成本线附近，后期天气临近炒作。5月市场下跌主要是美玉米下跌和国内小麦下跌带动玉米回落。5月底到6月初，湖北和华北小麦大量上市，华北贸易商前期屯小麦较多，集中出货，造成小麦现货继续下跌，玉米和小麦价差已经倒挂，饲料厂大量采用小麦替代玉米。但国内饲料需求及深加工需求继续增长，下游企业玉米库存较低，贸易商库存和南北方港口库存也在下降，国内玉米供应仍偏紧，不排除华北玉米后期出现翘尾行情。对于远月玉米，由于东北种植成本上升，远月01玉米已经在成本线附近，后期天气仍存在不确定性，玉米价格等待新的驱动。 由于5月玉米下跌较多，副产品也在回落，淀粉厂挺价淀粉，利润亏损减少。淀粉开机率开始回升，下游纸厂和糖厂开机率恢复，淀粉库存略有下降。由于山东玉米与东北玉米价差拉开，且山东淀粉厂库存偏低，淀粉需求继续恢复，淀粉与玉米价差持续走扩，且盘面利润仍亏损较大，预计盘面玉米和淀粉价差会继续走扩。 风险点：小麦上市价格下跌 第二部分行情回顾 5月玉米现货先跌后企稳反弹，北港平仓价从5月初的2740元下跌到5月16日的1610元，下跌130元， 中下旬玉米开始企稳反弹，截止到5月25日，北港平仓价2630元左右，整个5月玉米下跌较多。07玉米从月 初的2650元下跌到5月12日的2495，然后反弹到24日的2592元。月初到5月中旬现货下跌逻辑：1、USDA5 月报告上调全球玉米产量，巴西出口增加，美玉米大幅下跌，进口玉米利润较高。2、华北小麦5月初继续下跌，贸易商集中出货，山东小麦最低2620元/吨左右，5月底湖北小麦大量上市，6月初华北小麦上市，小麦与玉米价差倒挂，打压玉米价格。5月中旬到5月底玉米价格反弹逻辑：1、经过前期小麦暴跌后，压力释放较多，饲料厂用小麦建库存，小麦价格上涨，山东部分地区小麦反弹100元/吨以上，带动销区玉米价格上涨。2、美玉米开始炒作天气，黑海谷物出口缓慢，美玉米反弹，盘面反弹。目前市场没多大矛盾，关注小麦上市收购价格和国内天气炒作。 图1：07玉米期货走势图 数据来源：文华财经 第三部分基本面情况 一、5月报告全球上调产量，巴西产量增多 5月USDA报告全球玉米产量上调，其中巴西产量上调5百万吨，国内玉米进口扩大。USDA5月全球产量比上月增5.7百万吨，但低于去年的1180.72百万吨；美玉米5月产量和4月持平，低于去年的367.3百万吨， 阿根廷5月产量37百万吨，和4月持平，低于去年的55百万吨；乌克兰27百万吨，高于去年19.5百万吨， 但巴西5月产量130百万吨，4月产量125百万吨，高于去年的116百万吨，这也给了中国进口巴西玉米增加的基础。整体看全球库销比相对偏低，玉米供应略偏紧。 图2：美国玉米5月供需报告图3：全球5月玉米供需报告 数据来源：金十期货、USDA 美国出口装船进度减慢，巴西增产，乌出口协议延长，挤占美玉米出口份额。乌克兰出口协议延长到7月 18日，巴西产量上调，且巴西二茬玉米成本较低，美玉米出口优势减少。截止5月18日当周，美国出口累计 检验2737.47万吨，过去四周对中国检验累计112.8万吨，22/23年度对中国出口检验累计583.1万吨，占美国出口检验总量的21.3%。 美玉米下跌，近月进口利润扩大，巴西远月进口玉米利润较高。截止5月23日，美国6月玉米到港价2463 元/吨，进口利润246元/吨，7月巴西玉米进口价格2338元/吨，进口利润372元/吨，国外玉米价格持续回落， 进口成本降低。但要注意12月美玉米已经回落到成本线附近，且美玉米5月底开始炒作天气迹象，预计进入6月，美玉米仍将继续炒作天气。 国内玉米供应偏紧，饲料需求增加，深加工需求增加。根据国粮中心数据，5月预计新作玉米产量2.81亿吨，高于22/23年度2.77亿吨，23/24年度总消费2.95亿吨高于上年度2.92亿吨，主要是饲料消费1.97亿吨， 高于上年度的1.95亿吨。进口预计1700万吨吨，去年2200万吨。随着需求的恢复，预计玉米需求会逐渐增加。 图4：国粮中心5月玉米供需平衡表 数据来源：国家粮油信息中心、我的农产品 4月玉米进口同比和环比减少。2023年4月国内玉米进口量100.2万吨，较2022年4月份220.9万吨减 少120.7万吨，同比减54.6%；较2023年3月份219.1万吨减少118.9万吨，环比减54.2%。其中去年10月 -4月中国共进口玉米1068万吨，预计进口玉米2000万吨。 二、23/24年度种植成本增加，收益预计减少 今年新季预计玉米面积增加，产量增加。根据5月我的农产品的调研，今年全国玉米种植面积预计61391万亩，高于去年60262万亩，增加1.84%，其中东北面积25257万亩，增加2.3%。如果按照往年丰产计算，今年全国玉米产量2.787亿吨，高于22/23年度的2.585亿吨，产量预计增7.8%，其中东北产量1.324亿吨，高于上年度1.212亿吨，增加9.2%。当然上述面积和产量是基于目前情况下预测得出，后面仍有较大不确定性，比如东北地区花生收益较好，可能部分地区该种花生等，且今年天气仍存在不确定性。 5月调研23/24年度种植成本增加较多，其中地租成本上涨幅度较大，农资涨幅较小。根据我的农产品调研，黑龙江地区，2019年地租从9500元/晌，上涨到2023年的18200元/晌，上涨162%，但是农资成本只上 涨13.3%。由于小麦和玉米价格的回落，预计新季收益会大幅减少。如果按照盘面2450元/吨计算，黑龙江部分地区种植已经亏损。 图5：23/24年度预计玉米产量图6：2019-2023年黑龙江玉米种植成本 数据来源：银河期货、我的农产品网 图7：23/24年度黑龙江种植成本图8：203/24年度华北种植成本 数据来源：银河期货、我的农产品网 三、饲料行业需求继续增加，小麦替代增加，但玉米库存创新低 4月全国工业饲料产量环比和同比均增长。4月全国工业饲料产量2584万吨，环比增长2.9%，同比增长 12.4%。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比36.6%，同比下降1.3%。 能繁母猪和商品猪的存栏量同比增加，生猪存栏处于高位。根据我的农产品123家企业统计，4月能繁母猪存栏量509.14万头，环比减少0.16%，同比增加12%。由于需求较弱，养殖利润亏损，生猪供应充足，预计 5月能繁母猪存栏量货环比减少。4月商品猪存栏量3384.13万头，环比增加0.42%，同比增加19.94%。截止 5月18日，自繁自养利润为亏损2632元/头，外购仔猪养殖利润为亏损370元/头，养殖利润继续亏损。肉鸡和蛋鸡养殖利润尚可，补栏增多。 饲料企业玉米库存创新低，饲料小麦替代增多。截止5月25日，全国47家规模饲料企业玉米库存26.4天， 同比去年减少37.33%。玉米和小麦价差持续缩小，部分饲料厂用小麦替代玉米。截止5月24日，全国小麦均 价2709元/吨，全国玉米均价2749元/吨，小麦价格较玉米价格低40元/吨。本月小麦面粉企业需求仍偏弱，企业下调采购价格，华北贸易商积极出货，华北小麦大幅下跌，饲料厂大量用小麦替代玉米。5月底湖北小麦大量上市，目前新小麦基本在2650元/吨左右，6月初华北小麦开始上市，市场预期开秤价在2700元/吨左右， 小麦价格压制玉米。截止5月24日，南通港玉米价格2670元/吨，进口高粱价格3030元/吨，玉米价格低于 高粱360元/吨。高粱市场整体冷清，市场价格预计偏弱。但玉米和高粱价格偏高，高粱很难有效替代。 45 40 35 30 25 20 15 10 2021 2022 2023 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图9：饲料企业玉米库存图10：生猪存栏量（万头） 数据来源：银河期货、我的农产品网 价差 高粱平均价 玉米平均价 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -5002019-06-11 .00 2020-06-11 2021-06-11 2022-06-11 -1,000.00 价差 小麦平均价 玉米平均价 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -5002019-06-11 .00 2020-06-11 2021-06-11 2022-06-11 -1,000.00 图11：全国小麦-玉米价差图12：玉米和高粱价差 数据来源：iFinD资讯、银河期货 45 2019 2020 2021 2022 2023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 3500 20192020202120222023 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -500 -1000 图13：商品猪出栏均价走势（元/公斤）图14：生猪自繁自养养殖利润（元/头） 数据来源：银河期货、iFinD资讯 8 7 6 5 4 3 2019 2020 2021 2022 2023 2 1 0 14 2020 2021 2022 2023 12 10 8 6 4 2 0 图15：白羽肉鸡走势图（元/公斤）图16：蛋鸡走势图（元/头） 01-02 01-14 01-27 02-09 02-23 03-07 03-19 03-31 04-13 04-25 05-10 05-22 06-03 06-15 06-28 07-10 07-22 08-03 08-15 08-27 09-08 09-20 10-09 10-21 11-02 11-14 11-26 12-08 12-20 01-02 01-17 02-01 02-16 03-03 03-18 04-02 04-17 05-05 05-20 06-04 06-19 07-05 07-20 08-04 08-19 09-03 09-19 10-11 10-26 11-10 11-26 12-11 12-26 数据来源：银河期货、iFinD资讯 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 四、深加工玉米库存大幅下降，淀粉厂利润亏损缩小 5月深加工由于玉米下跌，深加工库存大幅下降，玉米消耗量增加，淀粉开机率增加。根据我的农产品玉米 团队对全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家最新调查数据显示，截止2022年5月23日，深加工玉米库存为462.9万吨，较上月减少15.6%，玉米价格下跌，目前库存水平持续回落。本月深加工副产品稳定，企业亏损缩小，开机率增加。截止5月24日，淀粉行业开机率48.8%，开机率增加，但仍处于近几年低位。 本月玉米下跌，淀粉厂亏损缩小，下游需求好转，淀粉厂库存下降。截止5月24日，山东地区淀粉亏损 77元，吉林亏损4元，黑龙江亏损