玉米和玉米淀粉周报：预期缺口炒作 短期仍有反弹空间

玉米和玉米淀粉周报 预期缺口炒作短期仍有反弹空间 www.hongyuanqh.com 2022年9月8日 研究所黄小洲F3014548Z0014142010-82295006 1 玉米： —美农9月报告或将调减美国和欧盟玉米产量（短期利多） —全球经济衰退预期仍在，大宗商品价格承压（利空） —供给端：国内新作预期减产，替代品进口量下降，同时人民币贬值进一步推高进口成本（利多） —小麦价格坚挺（利多） —生猪盈利持续高企，饲料企业补库增加，不过饲用稻谷比价更低使其对 玉米的替代较为明显（中性） 玉米淀粉： —淀粉开机率回升，下游走货好转，库存持续走低，淀粉价格从利润修复的角度考虑有上涨空间（利多） —玉米期价阶段性反弹，对淀粉点价有支撑，但其基本面整体弱于玉米， 受到的成本支撑有限（中性偏空） 1.期货市场： —连玉米期货本周震荡运行，主力C2301合约在2780-2850元/吨间区间运行，维持远期升水结构。 —CBOT玉米期价在月末多头获利了结后显著走低，周二开盘后受到减产预期炒作 升温的影响反弹1.5%，之后期价再次走弱。 2.现货市场： —本周国内玉米现货价格小幅走强，河南地区少部分夏玉米开始收获上市，山东地区价格随到车量波动。 —根据JCI统计，目前北方港口二等收购2700-2720元/吨，广东蛇口新粮散船 2900-2920元/吨，低品质玉米价格在2850元/吨及以下，黑龙江深加工主流收购 2550-2650元/吨，吉林深加工主流收购2620-2740元/吨，内蒙古主流收购2620- 2730元/吨，辽宁主流收购2650-2720元/吨，山东收购价2740-2920元/吨，河南 2700-2800元/吨，河北2750-2800元/吨。 行情展望： —国内玉米新作产量预计小幅降低，加之人民币的贬值推高进口成本、替代谷物到港量不断走低，使得供给端将呈现偏紧格局。需求端表现相对较弱，但市场近期关注点集中于供给端，短期对其价格有较强支撑。 —华北部分地区新粮逐步上市，开秤价较去年显著升高，部分地区上涨超过 200元/吨，现阶段对市场形成支撑，不过仍需等待大规模新粮上市的价格。 —玉米期货贴水，基差处于较低水平，关注现货反弹幅度。 —美玉米天气炒作窗口期接近尾声，盘面上或将回吐前期升水，不过产量的预期减少对价格起到支撑作用，外盘玉米价格将呈现区间震荡格局。 —乌克兰出口渠道继续恢复，全球谷物供应压力有所缓解，加之美联储加息预期增强，大宗商品下行风险仍存。 —短期玉米将震荡偏强运行，操作上建议回调买入。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 大连玉米期货主力合约价格和持仓走势 19/9 19/11 20/1 20/3 20/5 20/7 20/9 20/11 21/1 21/3 21/5 21/7 21/9 21/11 22/1 22/3 22/5 22/7 22/9 期货收盘价(活跃合约):黄玉米日期货持仓量:黄玉米日 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 玉米期货主力收盘价走势（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2022年2021年2020年2019年 •连玉米期货本周震荡运行，主力C2301合约在2780-2850元/吨间区间 运行，维持远期升水结构。 玉米期货月差走势（元/吨） C01-C09 玉米期货月差走势（元/吨） C05-C01 100150 50100 0 -50 -100 -150 50 0 -50 -200 1/202/203/204/205/206/207/208/20 -100 5/256/257/258/259/2510/2511/2512/25 C01-092022年C01-092021年C01-092020年C01-092019年C05-012022年C05-012021年C05-012020年C05-012019年 •随着交割月的临近，C2209合约价格逐步回归现货价格，目前C2301升水C2209合约62元/吨。 玉米现货价格走势（元/吨）玉米主力基差走势（元/吨） 3500400 3000 2500 2000 1500 300 200 100 0 -100 -200 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年 •玉米现货近期小幅走强，持粮商心态较为坚挺。 •华北部分地区新粮逐步上市，开秤价较去年显著升高，部分地区上涨超 过200元/吨，现阶段对市场形成支撑。 •受疫情及内涝影响，东北新季玉米或将推迟半个月上市，短期内供需错配支撑玉米价格。 1000 800 600 400 全国玉米深加工企业周度库存量（单位：万吨） 600 500 400 300 200 100 0 北方四港玉米库存（单位：万吨） 第1周 第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 200 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 0 2022年2021年2020年2019年往年均值 200 2022年2021年2020年 2019年往年均值 广东港口玉米库存（单位：万吨） •原料库存显著下滑，北方四港、南 港总能量库存近一月来合计下降超过100万吨。 •南港价格涨幅大于北港，南北利润 转正，现货仍有上涨动力。 150 100 50 0 第1周 第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 2022年2021年2020年 2019年往年均值 小麦现货（元/吨）小麦-玉米现货（元/吨） 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 500 300 100 -100 -300 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年 •在国内小麦增产、国际小麦价格大幅走低的背景下，国内小麦价格近期仍维持高位运行。今年的小麦价格恐难走低，对玉米的支撑作用大于其替代作用。 玉米进口利润（元/吨） 1,000 700 400 100 -200 19/9 19/10 19/11 19/12 20/1 20/2 20/3 20/4 20/5 20/6 20/7 20/8 20/9 20/10 20/11 20/12 21/1 21/2 21/3 21/4 21/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/10 21/11 21/12 22/1 22/2 22/3 22/4 22/5 22/6 22/7 22/8 22/9 -500 现货盘面 •外盘本周震荡走强，加之人民币贬值显著，进口玉米成本高企，进口利润收窄。 •在进口利润难以打开的情况下，玉米进口量或难有大的突破，进一步使得年度供给缺口增大。 生猪养殖利润全国猪粮比均值 400025 3000 20 2000 15 1000 010 -1000 5 19/9 19/11 20/1 20/3 20/5 20/7 20/9 20/11 21/1 21/3 21/5 21/7 21/9 21/11 22/1 22/3 22/5 22/7 22/9 -2000 19/9 19/11 20/1 20/3 20/5 20/7 20/9 20/11 21/1 21/3 21/5 21/7 21/9 21/11 22/1 22/3 22/5 22/7 22/9 0 养殖利润:自繁自养生猪周养殖利润:外购仔猪周 •生猪盈利持续高企，饲料企业补库增加，不过饲用稻谷比价更低使其 对玉米的替代较为明显。 1.期货市场： —连淀粉期价较上周呈现下跌走势，主力CS2211合约周三收盘价较上周跌7元/吨， 淀粉-玉米2301合约价差较上周走阔18元/吨。 2.现货市场： —淀粉现货价格本周以稳为主，目前东北及内蒙地区报价为3000-3150元/吨，河北地区报价为3100-3120元/吨，山东地区报价为3130-3190元/吨，河南地区报价为3400元/吨，陕西地区报价为3280元/吨。 —据JCI统计，第36周全国淀粉深加工企业开机率48.73%，较上周上涨1.38%，同 比下滑8.98%；第37周淀粉库存81.4万吨，较上周降4.4万吨，同比增幅11.81%。 行情展望： —淀粉开机率回升，下游走货好转，库存持续走低，淀粉价格从利润修复的角度考虑有上涨空间。 —玉米期价阶段性反弹，对淀粉点价有支撑，但其基本面整体弱于玉米，受到的 大连玉米淀粉期货主力合约价格和持仓走势 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 19/9 19/10 19/11 19/12 20/1 20/2 20/3 20/4 20/5 20/6 20/7 20/8 20/9 20/10 20/11 20/12 21/1 21/2 21/3 21/4 21/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/10 21/11 21/12 22/1 22/2 22/3 22/4 22/5 22/6 22/7 22/8 22/9 00 期货收盘价(活跃合约):玉米淀粉日期货持仓量:玉米淀粉日 •连淀粉期价较上周呈现下跌走势，主力CS2211合约周三收盘价较上周跌7元/吨，淀粉-玉米2301合约价差较上周走阔18元/吨。 淀粉基差走势（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/46/187/27/167/308/138/279/109/2410/810/2211/511/1912/312/1712/31 2022年2021年2020年2019年 淀粉-玉米期货（元/吨）淀粉-玉米现货（元/吨） 7001000 900 600 800 500 700 400600 500 300 400 200 300 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年 •受玉米盘面上行的影响，淀粉价格有所支撑。 •进入淀粉企业刚性补库期间，其需求的增加也对玉米价格形成支撑。 •本周山东地区理论利润为-167元/吨，较上周跌43元/吨，吉林地区理论利润为-3元/吨，较上周上涨6元/吨。 全国淀粉厂开机率全国淀粉库存（万吨） 100%150 80% 130 60% 40% 20% 110 90 70 50 第1周 第3周