玉米&淀粉报告：养殖需求增加 玉米仍有反弹空间

玉米&淀粉报告 2024年4月26日 养殖需求增加玉米仍有反弹空间 研究员刘大勇 期货从业证号： F03107370 期货投资咨询证号： Z0018389 :021-65789255 :Liudayong_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 4月USDA美玉米变化不大，美玉米净空仍较高，但进入5月，美玉米开始炒作天气，且种植面积预期会减少，07美玉米下跌空间有限，后期上涨空间较大。国内东北产区受收储政策及深加工库存较低影响，玉米现货偏强，华北玉米上量较多，玉米现货回落，东北与华北玉米价差继续缩小，但国内渠道库存较低，养殖需求也在增 加，替代减少。玉米进入5月有反弹空间，华北玉米反弹空间较大。 关于交易，由于渠道库存偏低及养殖需求增加，玉米现货会企稳上涨，但5中旬 糙米出库及6月小麦大量上市，预计华北玉米反弹空间有限，玉米与小麦价差会较小，华北玉米与东北玉米价差会扩大。淀粉厂利润会缩小，淀粉库存仍会维持高位，玉米与淀粉仍有缩小可能。可以考虑7-9淀粉反套及07玉米和淀粉做缩机会。 风险点：玉米现货下跌 2024年4月玉米现货分化较大，但期货回落。东北黑龙江玉米现货稳定在2210元/吨上涨到2230元/ 吨，港口玉米回落10元，山东玉米从2380元/吨回落到2300元/吨，下跌幅度较大，东北与华北玉米价差继 续缩小。但玉米05从月初的2450元/吨回落到4月底最低的2410元/吨附近，期现价差继续回归。目前售粮 进度开始加快，玉米供应充足，收储政策影响大幅减少，饲料需求仍偏弱。但5月底开始华北和华中小麦陆续上市，美玉米和国内玉米开始炒作天气，多空交织，现货会相对偏强。 第二部分国际玉米基本面情况 一、4月USDA报告全球玉米变化不大，国际玉米底部出现 2024年4月USDA报告相比3月变化不大，但美玉米开始种植，进入5月开始炒作天气，美玉米07重 心上移，底部出现。2023/24年度4月全球玉米产量1227.86百万吨，低于3月的1230.24百万吨，高于去年 的1157.74百万吨。全球需求1211.77百万吨，高于3月的1212.34百万吨。4月库存318.28百万吨，低于 3月的319.63百万吨，高于去年的302.19百万吨。 种植面积 收获面积 单产期初库存 产量进口量总供应量饲用消费 食种和工业 乙醇国内总消费 出口量总使用量期末库存库消比 平均预测价 66.544.75 3.363.564.53 15.54%13.76%8.32%9.21%9.90%14.92%14.53%-0.39% 2220192112331378136321722122-50 50 14288139621482114955137681455514605 25 50 0 5400 12505 2100 5375 12455 2100 25 56755700 5549 6558 5176 12107 1661 5429589755975718 6793628764716766 5378485750335326 12222121841206812484 2066177827532471 0 16508158831605416333151311672716727 0 0 0 0 0 81.381.382.385.379.186.586.5 176.4167.5171.4176.7173.4177.3177.3 2140222119191235137713601360 14340136201411115074137151534215342 28422424392525 0 88.989.790.793.388.694.694.6 USDA美玉米供需平衡表（单位：百万英亩，蒲/英亩，百万蒲）银河期货、USDA 年度18/1919/2020/2121/2222/233月4月变化 图1：全球玉米4月供需平衡表图2：美国4月玉米供需平衡表 数据来源：金十期货、USDA、银河期货 4月主产国产量保持稳定。其中美玉米种植面积9460万英亩，单产177.3蒲/英亩，产量为15342百万 蒲，和上月持平，比去年高1627百万蒲，库存为2122百万蒲，低于上月50百万蒲，也高于去年同期的 1363百万蒲。巴西产量124百万吨，和上月持平，也低于去年同期的137百万吨。巴西出口52百万吨，高 和上月持平。阿根廷产量55百万吨，比上月低100万吨，高于去年同期的36百万吨，阿根廷出口42百万 吨，和上月持平，但高于去年的25百万吨。乌克兰产量29.5百万吨，和3月持平，高于去年同期的27百万 吨，出口24.5百万吨，和3月持平，低于去年的27百万吨。 由于美玉米长时间在成本线以下，预计新季美玉米种植面积会下降。23/24年美玉米成本线480美分/蒲，美玉米目前远低于种植成本，美玉米种植收益也低于美豆，预计2024年美玉米种植面积会下降，初步测 算美玉米面积9100万英亩左右。 图3：美国乙醇产量（千桶/日）图4：燃料乙醇库存（千桶） 1200 1100 1000 900 800 700 600 2019 2020 2021 2022 2023 2024 500 1357911131517192123252729313335373941434547495153 29000 27000 25000 2019 230002020 2021 21000 2022 190002023 2024 17000 15000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：EIA、银河期货 98 96 94 92 90 88 86 84 82 2021 2022 2023 2024 123456789101112 2017 2018 2019 0 -1000001357911131517192123252729313335373941434547495153 -200000 -300000 -400000 2020 2021 2022 2023 2024 图5：美玉米种植面积（百万英亩）图6：美玉米净空持仓（手） 600000500000 2017 400000 2018 300000 2019 200000 2020 100000 数据来源：USDA、CFTC、银河期货 美玉米4月乙醇产量减少，库存处于高位，美玉米净空持仓维持高位。截止4月16日，美玉米非商业持 仓净空为20.5万手，净空持仓仍较高。目前美玉米长时间低于种植成本，美玉米净空也较高，目前美玉米开始种植，截止4月23日，美玉米播种率12%，前一周是6%，去年同期为12%，过去5年均值10%，出芽率 3%，去年同期2%，五年均值2%。美玉米5月开始进入天气炒作期，预计07玉米440附近支撑较强，后期可 能会上涨到500附近。 第三部分国内玉米基本面分析 一、中储粮收储影响减弱，华北玉米继续下跌 中储粮收储政策影响，东北玉米现货相对偏强，但华北玉米上量较多，玉米现货回落。4月由于中储粮收储及东北深加工库存低于去年30%左右，东北玉米现货偏强。但华北玉米今年霉变较高，且深加工库存远高于去年，小麦现货也在下跌，整个4月玉米现货上量仍较大，玉米现货持续下跌。预计5月华北玉米上量会减 少，且东北与华北玉米价差创过去几年低位，预计华北玉米进入5月开始上涨。 预计2024年东北地区地租会下降，预计下降200-300元/亩。根据我们的调研统计，黑龙江中位数地租每 亩在750-800元，总种植成本在1200元附近，按照测算，北港到港平仓价底部基本也在2200元/吨。 二、3月饲料需求仍较弱 根据中国饲料工业协会数据，2024年1-2月饲料产量4437万吨，同比下降3.6%，玉米用量占比 41.1%。2024年4月养殖行业延续弱势，生猪存栏继续去化，肉禽和蛋禽利润下滑，价格也在下跌。根据钢联数据，123家样本企业能繁母猪3月存栏481.57万头，环比涨0.11%，同比减少5.57%。商品猪3月存栏3333.75万头，环比上涨0.79%，同比下降1.07%。截止4月24日，自繁自养利润为119元/头，外购仔猪利 润303元/头。白羽肉鸡由于下游鸡产品走货偏慢，但价格开始企稳上涨，养殖利润也在上涨。截止4月21 日，鸡蛋养殖成本3.6元/斤，养殖利润-0.25元/斤，白羽肉鸡养殖利润0.24元/只。 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2021 2022 2023 2024 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图7：饲料企业玉米库存图8：生猪存栏量（万头） 数据来源：银河期货、我的农产品网 价差小麦平均价玉米平均价 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -5002020-05-14 .00 2021-05-142022-05-142023-05-14 -1,000.00 价差高粱平均价玉米平均价 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -5002020-05-142021-05-142022-05-142023-05-14 .00 -1,000.00 图9：全国小麦-玉米价差（元/吨）图10：玉米和高粱价差（元/吨） 数据来源：iFinD资讯、银河期货 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2020 2021 2022 2023 2024 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -500.00 -1000.00 2020 2021 2022 2023 2024 图11：商品猪出栏均价走势（元/公斤）图12：生猪自繁自养养殖利润（元/头） 数据来源：银河期货、iFinD资讯 6 5 4 3 2 1 20202021202220232024 0 14 12 10 8 6 4 2 2020 2021 2022 2023 2024 0 图13：白羽肉鸡走势图（元/斤）图14：鸡蛋走势图（元/公斤） 01-02 01-15 01-29 02-13 02-27 03-12 03-25 04-08 04-21 05-07 05-20 06-02 06-15 06-28 07-12 07-25 08-07 08-20 09-02 09-15 09-28 10-17 10-30 11-12 11-25 12-08 12-21 01-02 01-17 02-01 02-16 03-02 03-17 04-01 04-16 05-04 05-19 06-03 06-18 07-03 07-18 08-02 08-17 09-01 09-16 10-07 10-22 11-06 11-21 12-06 12-21 数据来源：银河期货、iFinD资讯 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -2 -4 -6 -820202021202220232024 -10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -2 -4 -6 2020 2021 2022 2023 2024 -8 图15：白羽肉鸡利润图（元/只）图16：毛鸭利润走势图（元/只） 数据来源：银河期货、iFinD资讯