工业硅投资策略周报：丰水期硅厂将复产，硅价持续下跌

丰水期硅厂将复产，硅价持续下跌 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望 逻辑驱动 1、西南地区丰水期即将来临，随着原料价格下跌以及电价预期 能下调，成本将逐步下移，6月份硅厂复产意愿较强； 源 2、多晶硅仍保持较高生产积极性，然而终端消费疲软，有机硅开工维持低位，整体来看需求增量有限； 化3、尽管目前迫于成本压力硅厂停产较多，但仍呈供大于求的局 工面，工业硅库存维持高位。 组 风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。 重点关注 上下游企业开工，库存，国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2023年5月29日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143）xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望 核心逻辑：上周工业硅价格持续下跌，主要由于工业硅基本面疲软，西南地区丰水期即将来临，随着原料价格下跌以及电价预期下调，成本将逐步下移，6月份硅厂复产意愿较强，导致市场情绪持续偏空。基本面来看，迫于成本压力，目前硅厂停产较多，但进入6月份以后随着电价下调，硅厂将逐步复产，供应预期增加，关注西南地区硅厂复产情况。需求端，多晶硅目前利润仍然丰厚，企业继续保持较高生产积极性，但价格持续下跌可能会影响后续生产节奏；有机硅终端需求依旧疲软，受制于亏损及库存双重压力下，有机硅开工率仍维持低位；硅铝合金下游维持按需采购，订单量有限，后期开工率有下行可能。整体来看，目前工业硅仍呈现供应过剩的局面。后期来看，进入丰水期后工业硅供应将有所增加，而需求端增量有限，基本面对硅价仍有利空影响，短期内预计硅价维持震荡偏弱走势。 二、市场回顾 截止5月26日，工业硅Si2308合约收于12860元/吨，周跌幅2.9%。现货方面，截止5 月26日，华东不通氧553#硅价格在13300-13500元/吨，较前一周下跌600元/吨（4.3%）；华东通氧553#硅价格在13500-13700元/吨，较前一周下跌550元/吨（3.9%）；华东421#硅价格在14700-14900元/吨，较前一周下跌850元/吨（5.4%）。截止5月26日，工业硅基差440元/吨，上周期货价格和现货价格均延续下跌走势，基差缩小。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/5/26 2023/5/19 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 13300 13950 -650 -4.7% 不通氧553#硅（天津港） 13300 14000 -700 -5.0% 不通氧553#硅（昆明） 13250 14050 -800 -5.7% 不通氧553#硅（四川） 13100 13750 -650 -4.7% 不通氧553#硅（上海） 13900 14450 -550 -3.8% 通氧553#硅（黄埔港） 13600 14200 -600 -4.2% 通氧553#硅（天津港） 13400 14150 -750 -5.3% 通氧553#硅（昆明） 13700 14450 -750 -5.2% 421#硅（黄埔港） 14950 15700 -750 -4.8% 421#硅（天津港） 15050 15800 -750 -4.7% 421#硅（昆明） 14300 15150 -850 -5.6% 421#硅（四川） 15000 15600 -600 -3.8% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/1/25 20/3/25 20/5/25 20/7/25 20/9/25 20/11/25 21/1/25 21/3/25 21/5/25 21/7/25 21/9/25 21/11/25 22/1/25 22/3/25 22/5/25 22/7/25 22/9/25 22/11/25 23/1/25 23/3/25 23/5/25 0 00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 2020202220232021（右轴）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、硅厂停炉增加，4月产量环比下降 SMM数据显示，4月中国工业硅产量在29.12万吨，环比减少2.2万吨，降幅6.9%，同比下降5.5%。4月全国工业硅开工率65.53%，环比下降3.67%，同比增加1.5%。目前南方硅厂普遍成本倒挂，北方部分地区也处于不同程度的亏损状态，叠加下游需求仍然疲软，对硅价上涨信心不足，4月份南方硅厂进一步减产，同时北方部分硅厂也停炉检修，导致4月份工业硅产量环比下降。对于5月份，四川地区已进入平水期，电价有所下调，个别硅厂复产，但产量增加有限。云南地区6月份进入丰水期，5月份电价变动幅度有限，随着硅价持续下跌，硅厂亏损不断扩大，5月份仍有部分硅厂停产检修，因此预计5月份工业硅产量环比将继续下降。 上周553#工业硅平均成本13812元/吨，较前一周下降12元/吨，553#工业硅平均利润- 922元/吨，较前一周亏损扩大806元/吨；上周421#工业硅平均成本15876元/吨，较前一周 下降16元/吨，421#工业硅平均利润-1001元/吨，较前一周亏损扩大739元/吨。 图3：工业硅月度产量（万吨）图4：工业硅月度开工率（%） 3580 3070 2560 50 20 40 15 30 1020 510 0 123456789101112 0 123456789101112 2020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 2020202120222023 25000 20000 15000 10000 5000 0 图5：工业硅平均成本（元/吨）图6：工业硅平均利润（元/吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存环比下降 全国553平均利润全国421平均利润 截止5月26日，工业硅三地社会库存共计15万吨，环比下降0.7万吨（4.5%）。据SMM 统计：考虑到2023年昆明新增加如中外运、青岛港前港湾区保税物流中心等社会仓库，原先统计仓库口径不能真实反馈昆明地区库存数量，故对昆明地区社会仓库数字进行了相应的修正。上周昆明和天津港库存有所下降，由于近期工业硅价格持续下跌，硅厂亏损不断扩大，因此停炉数增多。 图7：工业硅社会库存（万吨）图8：工业硅三地库存（万吨） 1812 1610 14 8 12 106 84 6 2 4 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 23/3/29 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅维持高开工，有机硅和铝合金开工难有改善 5.1房地产需求疲软，有机硅价格持续下跌 上周DMC价格继续下跌，截止5月26日DMC参考价14400元/吨，周环比下跌150元/吨（1%）。近期单体厂开工率维持低位，前期部分检修装置重启，但华东仍有单体厂检修，供应量维持低位。终端需求难有改善，有机硅企业库存持续增加，受库存压力影响，有机硅单体企业让利去库，导致价格持续下跌。 上周DMC平均利润-1094元/吨，较前一周亏损缩小420元/吨，尽管有机硅价格持续下跌，但有机硅原料工业硅跌幅较大，使得有机硅企业亏损缩小。 据SMM统计，4月我国有机硅产量为15.82万吨，环比减少6.3％。4月DMC产量环比下降，主要由于终端需求疲软，国内下游企业买涨不买跌情绪较为浓厚，整体成交情况较差。由于有机硅价格持续下跌，企业亏损不断扩大，除部分原有检修计划的单体企业外，其他企业大多选择进行停产、降负等操作，从而使得DMC产量持续下降。对于5月份，部分检修企业有重启计划，但也有企业计划检修，此外近期DMC企业亏损再次扩大，不排除检修企业重启时间推迟，因此预计5月份有机硅产量环比或将继续下降。 4月国内商品房销售面积7690万平方米，环比下降48%，同比下降12%，1-4月份国内商品房累计销售面积37635万平方米，同比下降5.4%。4月国内房屋竣工面积4256万平方米，环比下降32%，同比增加37%，1-4月份国内房屋累计竣工面积23678万平方米，同比增加18%。去年11月，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的 通知》，今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出。但实际来看，3月份以后房地产恢复力度不及预期，目前来看仍显疲软。 图9：DMC价格走势（元/吨）图10：有机硅月度产量（万吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 2020202120222023202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨）图12：DMC生产利润（元/吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米）图14：房屋竣工面积（万平方米） 3000035000 25000 30000 20000 15000 10000 5000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 20192020202120222023 0 123456789101112 20192020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 5.2多晶硅开工维持高位，但价格持续下跌 上周多晶硅价格继续下跌，截止5月26日多晶硅致密料价格125.5元/千克，周环比下跌 11.5元/千克（8.5%）。多晶硅价格再度走跌，多晶硅库存仍维持一个月左右，一线硅料企业撑市心态较上轮价格反弹明显不足。一线硅片企业压价心态明显，叠加7月将有大量新投产能释放，看空未来预期，价格随即走弱。 4月SMM多晶硅产量11.4万吨，环比增加3.6%，同比增加92%。4月国内硅料供应量继续增加主要由于新建产能不断爬产，润阳和协鑫等新建产能的爬产对多晶硅