工业硅投资策略周报：北方硅厂逐步复产，硅价偏弱为主

北方硅厂逐步复产，硅价偏弱为主 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、北方前期受寒潮以及环保限电影响停炉的硅厂，目前逐步复 能产，西南处于枯水期，硅厂开工率保持低位； 源 2、多晶硅新产能爬坡，有机硅部分企业停车，铝合金开工率下行为主，整体来看目前需求仍有所增加，但增量有限； 化3、新疆大厂逐步复产，供应压力提升，但近期下游备货基本结 工束，市场情绪偏空为主。 组 风险提示 1、北方硅厂集中停炉降负； 2、西南地区硅厂减产规模超预期； 3、国内外宏观经济超预期回暖。 重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2024年2月5日 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅持续下跌，主要由于前期受环保限电停炉的新疆大厂目前逐步复产，供应压力提升。此外，近期下游企业节前备货基本结束，现货成交清淡。基本面来看，北方前期受环保限电停炉的硅厂逐步复产，供应压力提升；西南处于枯水期，大部分硅厂维持停炉状态。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求仍有增量；有机硅终端需求难有起色，部分企业停车检修，且仍有一些企业维持降负生产；再生铝厂开工下行为主，部分中小型再生铝企业陆续停炉，下游压铸厂节前备货结束。另外随着下游陆续放假，周内成交继续转淡。整体来看，目前西南大部分硅厂处于停炉状态，但北方前期停炉硅厂逐步复产，短期内供应压力逐步提升。此外，近期下游企业节前备货基本结束，现货成交清淡，以及在仓单压力下，短期内预计硅价维持震荡偏弱走势。 二、期现价格均弱，基差继续扩大 截止2月2日，工业硅Si2403合约收于13225元/吨，周跌幅1%。现货方面，截止2月2日，华东不通氧553#硅价格在14800-14900元/吨，较前一周持平；华东通氧553#硅价格在14900-15100元/吨，较前一周下跌50元/吨（0.3%）；华东421#硅价格在15400-15500元/吨， 较前一周下跌50元/吨（0.3%）。截止2月2日，421#工业硅基差2175元/吨，上周期货和现货价格均下跌，基差继续扩大。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2024/2/2 2024/1/26 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 14750 14750 0 0.0% 不通氧553#硅（天津港） 14750 14750 0 0.0% 不通氧553#硅（昆明） 14650 14650 0 0.0% 不通氧553#硅（四川） 14550 14550 0 0.0% 不通氧553#硅（上海） 15400 15400 0 0.0% 通氧553#硅（黄埔港） 15000 15000 0 0.0% 通氧553#硅（天津港） 14900 14950 -50 -0.3% 通氧553#硅（昆明） 15050 15050 0 0.0% 421#硅（黄埔港） 15500 15500 0 0.0% 421#硅（天津港） 15550 15600 -50 -0.3% 421#硅（昆明） 15350 15350 0 0.0% 421#硅（四川） 15350 15350 0 0.0% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 68000 58000 48000 38000 28000 18000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/2/25 20/5/25 20/8/25 20/11/25 21/2/25 21/5/25 21/8/25 21/11/25 22/2/25 22/5/25 22/8/25 22/11/25 23/2/25 23/5/25 23/8/25 23/11/25 0 8000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202022202320242021（右轴） 8000 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、北方开炉数增加，西南硅厂开工处于低位 上周新疆样本周度开工率77.19%，环比增加3.54%，云南样本周度开工率39.37%，环比增加0.59%，四川样本周度开工率18.09%，环比持平。北方受寒潮以及环保限电影响，部分硅厂保温停炉，目前新疆硅厂逐步复产。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投 产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月 投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万 吨/年8月投产，嘉峪关大友二期3万吨/年9月投产。 上周553#工业硅平均成本13459元/吨，较前一周增加63元/吨。553#工业硅平均利润 1077元/吨，较前一周下降205元/吨；上周421#工业硅平均成本15887元/吨，较前一周下降 155元/吨。421#工业硅平均利润-537元/吨，亏损较前一周缩小105元/吨。 图3：三大主产区周度开工率（%）图4：三大主产区周度产量（吨） 120 100 80 60 40 20 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 24/1/6 24/1/21 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 24/1/6 24/1/21 0 云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 云南四川新疆 图5：三大主产区电价（元/度）图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 0 新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨）图8：碳电极价格走势（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 18000 16000 14000 12000 10000 8000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 06000 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 4000 塔河焦-平均价茂名焦-平均价 图9：工业硅平均成本（元/吨）图10：工业硅平均利润（元/吨） 22000 20000 18000 16000 14000 12000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 20/1/2 20/4/2 20/7/2 20/10/2 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/10/2 22/1/2 22/4/2 22/7/2 22/10/2 23/1/2 23/4/2 23/7/2 23/10/2 24/1/2 10000-10000 全国553平均成本全国421平均成本全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、仓单持续增加，工业硅社会库存小幅下降 截止2月2日，工业硅社会库存共计35.1万吨，环比下降0.4万吨（0.8%）。其中社会普 通仓库10.3万吨，周环比下降0.6万吨；社会交割仓库24.8万吨（含未注册成仓单部分）， 周环比增加0.5万吨。春节临近成交逐渐转淡，部分仓库货物周内进出量环比减少，上周黄埔 港普通仓库库存普遍减少，当地仓库计划在5-6号放假，赶周期交订单以出货为主。交割仓库方面维持缓慢增加趋势，主因部分后点价成交订单所致。本周即将步入春节假期，汽运运力减少，仓库进出进一步减少，以短途运输为主。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存42.61万吨，环比增加0.33万吨（0.8%）。 截止2月2日，工业硅标准仓单45917手，折合工业硅22.96万吨，环比增加0.97万吨。近期工业硅仓单量持续增加，其中云南、广东和上海地区仓单量增加较为显著。 图11：工业硅社会库存（万吨）图12：工业硅三地库存（万吨） 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨）图14：工业硅注册仓单（万吨） 25 20 15 10 5 0 25 20 15 10 5 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 23/11/7 23/11/22 23/12/7 23/12/22 24/1/6 24/1/21 0 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求继续增长，有机硅和铝合金难有增量 5.1多晶硅新产能逐步爬坡，短期内需求维持增加 上周多晶硅价格上涨，截止2月2日多晶硅致密料价格58元/千克，周环比上涨1.8%。上周新一轮硅料签单陆续签单，市场受N型料发货紧张以及硅料厂前期喊话造势影响，主流签单价格上涨至72元/千克。目前2月市场成交基调基本奠定，市场情绪有所缓和。上周多晶硅平均利润0.59万元/吨，较前一周增加25.5%