四川工业硅调研：丰水期将至，然硅厂复产意愿有限

调研报告—工业硅 四川工业硅调研：丰水期将至，然硅厂复产意愿有限 走势评级：工业硅：震荡 报告日期：2023年5月31日 ★四川丰水期电价占优，原材料资源缺乏优势 工业硅产能分布很大程度上取决于电力资源和原料资源，四川地区具有丰富的水电资源，丰水期电价较枯水期有明显下调。但四川在原材料方面并不占优，硅石、精煤、石油焦等原材料多从外地采购，运输成本较高。 ★电价下调主导成本坍塌，关注云南丰水期节点 6-8月，预计四川硅厂的生产成本有所下移，而电价调降是带动有成本下移的最重要因素。当前6月份电价尚未公布，市场普遍色预期在0.32-0.35元/kwh，若考虑到留州电量，则用电价格或将 金低于0.3元/kwh。 属原材料成本下移是引起成本下降的另一原因，比如精煤、木炭、木片以及电极。据调研了解，四川硅厂所用精煤主要来自宁夏、山西，库存压力导致价格后续或有下跌空间；木炭、木片需求较为疲弱，价格有望继续下调；炭电极、石油焦价格或将弱稳运行；硅石价格大概率持续稳定。 ★市场信心不足，四川复产进度同比落后 据调研了解，今年五月底四川复产进度较往年落后。原因如下：1）硅价持续低迷，市场价已跌破硅厂成本线，且复产前期的烘炉阶段亦有成本；2）硅厂担心硅价持续下跌，后续亏损程度继续加深；3）今年四川部分地区水电供应不及往年，少数硅厂或对水电供应及电价有所担忧；4）当地硅厂多为民营小企业，生产决策较为自由。总的来看，今年4-5月份开工率同比 去年明显偏低，预计弱行情下6月份开工率亦大幅不及去年。 在当前基本面整体持续偏松的背景下，化学级421#价格或将与其它牌号的工业硅价格共同下跌，但是碍于四川复产进度以及化学级421#对于多数单体厂的不可替代性，其跌幅相对其它牌号或将更小。 ★风险提示 云南限电规模超预期。 孙伟东有色金属首席分析师从业资格号:F3035243 投资咨询号:Z0014605 Tel::8621-63325888 Email:weidong.sun@orientfutures.com 联系人孙文馨 从业资格号:F03107695Tel:8621-63325888 Email:wenxin.sun@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、四川丰水期电价占优，原材料资源缺乏优势 2022年，四川工业硅产能约为82.1万吨，占全国总产能的14.38%左右，仅次于新疆与云南地区。工业硅产能分布的主要决定因素是电力资源和原料资源，比如新疆具备低廉稳定的电力供给、煤炭资源以及相对丰富的中低品位硅石；云南具备丰富的水电资源、中高品位硅石以及从缅甸等地进口低价木片的便利；而四川的优势则主要在于当地丰富的水电资源，水电站分布较为密集，但在原材料方面优势并不显著。从2022年丰水期三大主产区硅厂用电价格来看，6-7月四川水电价格中枢略低于云南，但8月份四川高温限电后部分地区电价明显提升至略高于四川。 图表1：2022年国内工业硅产能分布图表2：2022年6-9月三大主产区电价 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院 四川工业硅产能主要分布在凉山、阿坝、乐山和雅安，水电资源均较为丰富。根据SMM数据，产能占比最高的是乐山，其次是凉山以及阿坝。从硅厂规模来看，四川产能小而分散，多数硅厂产能规模集中在10000-20000吨。从主产牌号看，四川主要生产化学级421#工业硅以及不通氧553#工业硅产品，此外还有少量冶金级421#工业硅产品。四川是国内除福建以外的另一化学级421#工业硅主产地，其生产工艺、冶炼炉型、原材料质量、生产规模很大程度上决定了其主产牌号。生产工艺方面，四川硅厂采用的工艺较为多样，包括全煤工艺、高焦低煤、半焦半煤以及高煤低焦工艺，其中非全煤工艺使用较多；冶炼炉型方面，四川硅厂以16500kva及以下的小炉子为主；原材料方面，多从湖北采购品位较高的硅石；生产规模方面，由于当地硅厂规模较小，平均每台炉子配备工人较为充足，生产更为精细化，产品品质更易把控。 2期货研究报告 图表3：2022年四川工业硅产能区域分布图表4：2022年四川工业硅产能规模分布 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院 2、电价下调主导成本坍塌，关注云南丰水期节点 成本方面，6-8月份川内硅厂的成本整体有所下移，而电价调降是带动成本下移的最重要因素。6月初四川将正式采用丰水期电价，目前新电价尚未公布。考虑到今年四川地区降水情况尚可，预计水电总体较为充足，6-8月份川内电价相较5月份或有明显下调。以凉山州和阿坝州为例，其日度降水量与去年同比较为接近，水力发电量预期尚可。当前当地硅厂普遍预期6-8月份电价在0.32-0.35元/kwh，如果是拥有留州电量份额 的工厂，那么用电价格或将低于0.3元/kwh。 图表5：2022-2023年凉山州降水量季节性对比图表6：2022-2023年阿坝州降水量季节性对比 资料来源：上海御象，东证衍生品研究院资料来源：上海御象，东证衍生品研究院 电耗方面，调研发现生产设备总电耗大约在13500-14300Kwh/吨左右，略高于此前预期。工业硅生产中的冶炼电耗大约12500-13000kwh/吨，还需考虑到环保、冷却装置等附属设备运行，附属设备总功率约为3000-3600kw，主要包括冷却器、小电机、风机、烟尘打包机等。通常日运行时长与开炉时间相同，折合单吨电耗大约在1000-1300kwh/吨左右。电力成本在总成本中占比最大，接下来需要紧密关注丰水期电价的消息。 图表7：工业硅详细生产流程 资料来源：银都新材料，东证衍生品研究院 原材料成本下移是引起成本下降的又一大原因，比如精煤、木炭、木片以及电极。据调研了解，四川硅厂所用精煤主要来自宁夏、山西，到厂价在2400-2500元/吨左右，目前看来煤的库存依然很高，价格后续或将还有下跌空间；木炭、木片当前到厂价分别在3000元/吨和800元/吨左右，需求疲弱情况下价格有望继续下调；炭电极到厂价 15000元/吨左右，预计价格弱稳运行。此外，石油焦主要使用台湾焦，到厂价约为 1900-2000元/吨，石油焦前期跌幅比较明显，但随着国内产量小幅下降，预计价格弱稳 运行。硅石方面，多从湖北、广西、川内采购，到厂价在700-800元/吨，不同产地硅石成分有所不同，实际生产中或根据需要掺杂使用。综合来看，8月份的电力和原材料成本较6月份有明显下调。 图表8：近两年国内精煤平均价图表9：近两年国内石油焦平均价 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表10：近两年国内电极平均价图表11：2022年至今国内553#和421#平均利润 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院 利润方面，当前市场价格水平已经不能覆盖生产的完全成本。虽然工业硅生产原理较 为简单，但实际生产流程涉及到较多步骤，给硅厂带来较多的成本支出项。此次调研中，有硅厂反映完全成本在16000元/吨以上，其中除了电力成本和原材料成本（还需考虑原材料损耗）以外，买氧制氧、烧穿器电极、抬包、定模、碳砖和吸附粉尘所用布袋的更换等亦带来一定生产成本。硅厂复产前需要烘炉，且正常生产一年当中有45天在挖炉，颅内原材料变为次品难以用于生产。此外，工人工资、管理费用、销售费用亦属于完全成本，且炉上工人工资较普通工人更高。生产设备运行过程中有损耗，全部设备维修费用在500元/吨左右。从下游签单情况看，当前开工硅厂一般拥有固定的下游客户，无下游订单的工厂对于复产十分谨慎。 3、市场信心不足，四川复产进度同比落后 复产进度方面，在利润不佳且看跌后市情况下，今年五月底四川硅厂复产进度较往年有所落后。当前是四川、云南地区由平水期/枯水期向丰水期转换的关键节点，按照往年惯例，四川在5月25日进入丰水期，因此硅厂通常在5月中下旬组织复产，先进行 5-7天的烘炉，待到6月初进入到正常出货状态。但是经过调研发现，在雅安及凉山州 共二十余家硅厂中，仅约6家已经正式复产，可见今年截至目前的复产进度落后于往年同期。究其原因，我们认为主要有三个：一是硅价持续低迷，市场价已跌破硅厂成本线，且复产前期的烘炉阶段亦有成本，硅厂需考虑复产后的利润能否弥补烘炉成本；二是硅厂担心随着硅价持续下跌，相对于完全成本的亏损程度继续加深；三是今年四川部分地区水电供应小幅不及往年，少数硅厂或对水电供应量及电价有所担忧。此外，当地硅厂多为民营小企业，在生产决策上较为自由，而影响生产计划的最重要因素就是盈利状况。去年行业利润较高情况下，4-6月份四川地区开工率分别为54%、73%、84%，今年4-5月份开工率同比明显偏低，预计6月份开工率亦大幅不及去年。 图表12：2020-2023年四川开工率季节性对比图表13：2020-2023年四川产量季节性对比 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院 展望后市，在当前基本面整体持续偏松的情况下，化学级421#或将会随着其它牌号工业硅的价格下跌，但是碍于四川复产进度及化学级421#对于多数单体厂的不可替代性，其跌幅相对其它牌号或将更小。甚至随着跌幅加深，化学级421#的价格能够趋于弱稳运行。 图表14：国内DMC周度总产量图表15：国内华东地区工业硅现货价格 资料来源：百川盈孚，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院 4、详细纪要 1）工业硅生产企业A 2台16800kva炉子，目前开工一台，单台日产33吨。全煤工艺，单吨产品用煤1.2-1.4吨。主产牌号化学级421#。冶炼电耗12500kwh/吨，综合电耗15500kwh/吨。用于收集粉尘的环保装置总功率约为3600kw，包括冷却器500kw、小电机180kw、风机180kw烟尘打包机10kw等。当前5月份电价0.48元/kwh，预估6月份电价0.32-0.36元/kwh，工厂进线35kv比110kv贵0.04元/kwh。精煤来源于内蒙和神木，到厂价分别为2500元 /吨和1900元/吨，颗粒越大越贵。硅石来源于湖北，采购2-3种硅石，到厂价均为750 元/吨左右，其中出厂价450元/吨，火车运费200元/吨，搬运20元/吨，短途汽运80元/吨；此外，硅石总损耗5%，主要包括运输、洗选过程中的损耗。木片来源于本地的，通常采购两种一起使用，一种质量稍好到厂价800元/吨，另一种渣子较多的到厂价600元/吨。碳素电极到厂价15000-16000。消耗品方面，吸附粉尘所用布袋两年换一次，更换一次成本近300万；由于熔融状态下的工业硅需流入抬包再倒入定模，冷却后 由工人打碎，因此抬包、定模损耗较大，抬包需定期换耐火砖，定模均需1-2年定期更 换，重新购置成本近200万；烧穿器所用电极，单价20000元/吨以上，1吨工业硅约 消耗18公斤。抽水棒、捣炉机几年内需更换一次。通氧所用氧气部分外购部分自产， 成本几十块钱。挖炉成本，正常生产一年当中有45天在挖炉，颅内原材料变为次品难 以用于生产。全部设备维修费用500元/吨左右。人工方面，工人月工资4500元，炉上工人8000元，办公业务、工人生活均有成本产生。所需工人数量与技术有关，一台炉子生产总共30-40人，两台增加2/3的人手。目前完全成本在16500元/吨左右。目前客户较为固定，主要供给某大厂单体厂。 2）工业硅生产企业B 2台12500kva炉子，2台