工业硅投资策略周报：硅厂逐步复产，硅价上行空间有限

硅厂逐步复产，硅价上行空间有限 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望 逻辑驱动 1、西南地区进入丰水期，四川和云南硅厂逐步复产，叠加新疆 能大厂部分炉子复产，供应压力逐步增大； 源 2、部分二三线多晶硅厂检修，终端消费疲软，有机硅开工难有提升，整体来看需求增量有限； 化3、供应压力逐步增加，而需求增量有限，供应过剩格局下，预 工计硅价维持偏弱走势。 组 风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。 重点关注 上下游企业开工，库存，国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2023年7月17日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望 核心逻辑：上周工业硅价格冲高回落，周初由于近期西南421现货供应紧张，叠加四川限电预期的影响，多头增仓入场，带动价格强势上行。但由于工业硅基本面并未改善，行业库存压力仍然较高，且新疆大厂现货价格大幅下调，因此盘面价格高位回落。基本面来看，新疆大厂炉子逐步复产，供应环比增加。西南地区进入丰水期，四川和云南硅厂逐步复产，云南开工率恢复至70%左右，供应将逐步增加。需求端，由于库存压力和新投产较大，多晶硅价格持续下跌，基本跌至成本线附近，部分企业亏损停产，此外部分新增产能选择延迟投产，短期内多晶硅对工业硅需求增量受限；部分单体厂重启，有机硅开工率有所回升，但有机硅终端需求依旧疲软，需求增量有限；硅铝合金下游维持按需采购，订单量有限，后期开工率有下行可能。整体来看，短期内随着硅厂的复产，供应将持续增加，而需求端增量有限，基本面对硅价仍有利空影响，预计工业硅上行空间有限。 二、市场回顾 截止7月14日，工业硅Si2309合约收于13665元/吨，周涨幅3.4%。现货方面，截止7月14日，华东不通氧553#硅价格在12900-13100元/吨，较前一周持平；华东通氧553#硅价格在12600-13200元/吨，较前一周下跌350元/吨（2.6%）；华东421#硅价格在14000-14600 元/吨，较前一周上涨250元/吨（1.8%）。截止7月14日，工业硅基差-765元/吨，上周期货价格大幅上涨，而现货价格涨幅较小，因此基差贴水幅度扩大。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/7/14 2023/7/7 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 12950 12950 0 0.0% 不通氧553#硅（天津港） 12950 12950 0 0.0% 不通氧553#硅（昆明） 12800 12800 0 0.0% 不通氧553#硅（四川） 12600 12600 0 0.0% 不通氧553#硅（上海） 13350 13500 -150 -1.1% 通氧553#硅（黄埔港） 13000 13300 -300 -2.3% 通氧553#硅（天津港） 12850 13200 -350 -2.7% 通氧553#硅（昆明） 13450 13450 0 0.0% 421#硅（黄埔港） 14350 14100 250 1.8% 421#硅（天津港） 14350 14100 250 1.8% 421#硅（昆明） 14500 14250 250 1.8% 421#硅（四川） 14400 14050 350 2.5% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/1/25 20/3/25 20/5/25 20/7/25 20/9/25 20/11/25 21/1/25 21/3/25 21/5/25 21/7/25 21/9/25 21/11/25 22/1/25 22/3/25 22/5/25 22/7/25 22/9/25 22/11/25 23/1/25 23/3/25 23/5/25 0 00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 2020202220232021（右轴）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、北方大厂减产，6月产量环比继续下降 SMM数据显示，6月中国工业硅产量在26.5万吨，环比减少0.6万吨，降幅2.3%，同比下降13.9%。6月全国工业硅开工率57.43%，环比下降4.24%，同比下降12.16%。6月份随着硅价持续下跌，新疆中小型硅厂减产增多，此外新疆大厂也停炉，导致西北地区产量显著下滑。6月份西南地区进入丰水期，硅厂逐步复产，但由于硅价处于低位，硅厂复产积极性不高，整 体来看复产规模有限，因此导致6月全国产量环比继续下降。进入7月份以后，随着硅价反弹，叠加电价继续下调，云南硅厂复产加快，四川受到降水不足影响，峨边和阿坝地区硅厂限电，硅厂复产进度仍然较慢。此外，7月份新疆大厂炉子逐步复产，因此预计7月份工业硅产量环比将有所回升。 上周553#工业硅平均成本13517元/吨，较前一周持平，553#工业硅平均利润-886元/吨，较前一周亏损扩大58元/吨；上周421#工业硅平均成本13478元/吨，较前一周下降50元/吨， 上周木炭价格下跌导致西南地区成本继续下移。421#工业硅平均利润828元/吨，较前一周扩 大245元/吨。 图3：工业硅月度产量（万吨）图4：工业硅月度开工率（%） 3580 3070 2560 50 20 40 15 30 1020 510 0 123456789101112 0 123456789101112 2020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 2020202120222023 25000 20000 15000 10000 5000 0 图5：工业硅平均成本（元/吨）图6：工业硅平均利润（元/吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存环比增加 全国553平均利润全国421平均利润 截止7月14日，工业硅社会库存共计19.4万吨，环比增加0.9万吨（4.9%）。据SMM统 计：考虑到2023年昆明新增加如中外运、青岛港前港湾区保税物流中心等社会仓库，原先统计仓库口径不能真实反馈昆明地区库存数量，故对昆明地区社会仓库数字进行了相应的修正。上周随着硅价反弹，期现套利利润扩大，期现商积极买货，导致库存从厂库转移到交割库，从而使得社会库存环比增加。截止7月14日，工业硅标准仓单5702手，折合工业硅28510吨。 图7：工业硅社会库存（万吨）图8：工业硅三地库存（万吨） 2512 10 20 8 156 104 2 5 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 23/3/29 23/5/29 0 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、终端需求疲软，工业硅需求增量有限 5.1房地产需求疲软，有机硅价格处于低位 上周DMC价格持续下跌，截止7月14日DMC参考价13100元/吨，周环比下跌450元/吨（3.3%）。上周有机硅生产企业装置动态无明显变化，有机硅单体厂开工率持稳，据百川盈孚统计，上周有机硅单体厂总体开工率在70%左右。有机硅在供应增量预期下，市场仍然存在看空情绪，且随着工业硅价格上涨，有机硅企业亏损不断扩大，后期华东单体厂再有停车减产计划。 上周DMC平均利润-1661元/吨，较前一周亏损扩大657元/吨，上周有机硅价格持续下跌，而原料工业硅价格上涨，导致企业亏损扩大。 据SMM统计，6月我国有机硅产量为15.49万吨，环比减少6.9％。6月DMC产量环比下降，主要由于部分单体厂停车检修，目前终端需求仍然疲弱，有机硅企业亏损严重，检修企业重启时间不断推迟。对于7月份，6月底部分前期检修装置重启，开工率有所提升，预计7月份有机硅产量环比增加，但后期华东单体厂再有停车减产计划，因此产量回升幅度或有限。 5月国内商品房销售面积8804万平方米，环比增加14.5%，同比下降19.7%，1-5月份国内商品房累计销售面积46440万平方米，同比下降8.5%。5月国内房屋竣工面积4148万平方米，环比下降2.5%，同比增加24.5%，1-5月份国内房屋累计竣工面积27826万平方米，同比增加19.1%。去年11月，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出。但实际来看，3月份以后房地产恢复力度不及预期，目前来看仍显疲软。 图9：DMC价格走势（元/吨）图10：有机硅月度产量（万吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 2020202120222023202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨）图12：DMC生产利润（元/吨） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米）图14：房屋竣工面积（万平方米） 3000035000 25000 30000 20000 15000 10000 5000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 20192020202120222023 0 123456789101112 20192020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 5.2库存得以去化，多晶硅价格企稳 上周多晶硅价格持稳，截止7月14日多晶硅致密料价格62.5元/千克，周环比持平。随 着6月底多笔万吨大单签订多晶硅生产企业库存压力显著减少，市场价格触底言论盛行，多家贸易商进场囤货，多晶硅企业话语权加强，部分优质料价格甚至出现反弹，市场预期价格小幅上升。 6月SMM多晶硅产量12.13万吨，环比增加5.5%，同比增加98%。6月国内硅料供应量增加主要由于多晶硅企业开工率有所提升。7月份来看，随着多晶硅新