工业硅投资策略月报：丰水期硅厂逐步复产，硅价偏弱为主

丰水期硅厂逐步复产，硅价偏弱为主 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：低位震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望 逻辑驱动 1、西南地区进入丰水期，四川和云南硅厂逐步复产，虽然开工 能率不及往年，但后期仍将逐步恢复； 源 2、部分二三线多晶硅厂停产检修，且部分新增产能投产推迟，有机硅开工有所提升，但终端消费疲软，整体来看需求增量有 化限； 工3、供应逐步增加，而短期内需求增幅有限，工业硅库存维持高位难以去化。 组 风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。 重点关注 西南地区硅厂复产情况，需求，库存，新产能投产情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略月报2023年7月4日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：低位震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望 核心逻辑：6月份工业硅价格先持续下跌，随后短暂冲高至13870元/吨，而后反弹乏力，硅价高位回落，截止6月30日，Si2308合约收于12815元/吨，月涨幅3.6%。6月上旬随着西南地区进入丰水期，云南和四川硅厂逐步复产，除了多晶硅，有机硅和铝合金需求难有增量，高库存压制下硅价持续下跌。6月下旬，市场传出北方大厂减产，市场情绪不断发酵，大量空头减仓离场，带动硅价强势反弹。但随后，随着情绪降温，工业硅供需矛盾并未得到改善，硅价高位回落。进入7月份以后，云南和四川地区硅厂将陆续复产，供应存增加预期。需求端，由于多晶硅价格基本跌至成本线附近，部分企业亏损停产，此外部分新增产能选择延迟投产，短期内多晶硅对工业硅需求增量受限；部分单体厂重启，有机硅开工率有所回升，但有机硅终端需求依旧疲软，需求增量有限；硅铝合金下游维持按需采购，订单量有限，后期开工率有下行可能。整体来看，短期内受到西北地区减产影响，供应有所下滑，但后期西南地区工业硅供应将持续增加，而需求端增量有限，基本面对硅价仍有利空影响，预计硅价偏弱为主。 二、市场回顾 现货方面，截止6月30日，华东不通氧553#硅月均价13140元/吨，环比下跌7.1%；华东通氧553#硅价格在13353元/吨，环比下跌14.6%；华东421#硅价格在14203元/吨，环比下跌1.1%。截止6月30日，工业硅基差-375元/吨，随着期货价格反弹，基差由升水转为贴水。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/6/30 2023/5/31 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 12950 13200 -250 -1.9% 不通氧553#硅（天津港） 12950 13200 -250 -1.9% 不通氧553#硅（昆明） 12800 13200 -400 -3.0% 不通氧553#硅（四川） 12600 12900 -300 -2.3% 不通氧553#硅（上海） 13500 13900 -400 -2.9% 通氧553#硅（黄埔港） 13300 13500 -200 -1.5% 通氧553#硅（天津港） 13150 13350 -200 -1.5% 通氧553#硅（昆明） 13450 13700 -250 -1.8% 421#硅（黄埔港） 14000 14850 -850 -5.7% 421#硅（天津港） 14000 14950 -950 -6.4% 421#硅（昆明） 14200 14300 -100 -0.7% 421#硅（四川） 13900 14700 -800 -5.4% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：工业硅现货价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/1/25 20/3/25 20/5/25 20/7/25 20/9/25 20/11/25 21/1/25 21/3/25 21/5/25 21/7/25 21/9/25 21/11/25 22/1/25 22/3/25 22/5/25 22/7/25 22/9/25 22/11/25 23/1/25 23/3/25 23/5/25 0 不通氧553#硅(华东)-平均价通氧553#硅(华东)-平均价 421#硅(华东)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 421#硅FOB(黄埔港)-平均价 三、硅厂停炉增加，5月产量环比继续下降 SMM数据显示，5月中国工业硅产量在27.13万吨，环比减少1.99万吨，降幅6.8%，同比下降9.3%。5月全国工业硅开工率61.67%，环比下降3.86%，同比下降6.3%。5月份随着硅价持续下跌，新疆硅厂跌破成本线，部分中小型硅厂减产增多。5月份云南电价保持不变，硅厂亏损不断扩大，导致硅厂减产增多。四川地区进入平水期，电价有所下调，因此部分硅厂复产，但复产规模有限。对于6月份，云南电价有所下调，部分硅厂复产，四川地区电价继续下 调，硅厂逐步复产，虽然整体开工不及往年，但进入7月份以后大部分硅厂将逐步复产，因此 预计6月份工业硅产量环比将有所回升。 6月份553#工业硅平均成本13739元/吨，环比下跌275元/吨，553#工业硅平均利润-919 元/吨，环比下跌468元/吨，随着洗精煤和碳电极价格下跌，553#工业硅成本持续下降，但由于现货价格跌幅较大，导致亏损明显扩大；6月份421#工业硅平均成本14356元/吨，环比下降1019元/吨，421#工业硅平均利润-210元/吨，环比下跌306元/吨，随着云南和四川电价下调，叠加洗精煤、碳电极和木炭价格下跌，421#工业硅成本明显下降，但由于现货价格跌幅较大，因此亏损有所扩大。 图3：工业硅月度产量（万吨）图4：工业硅月度开工率（%） 3580 3070 2560 50 20 40 15 30 1020 510 0 123456789101112 0 123456789101112 2020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 2020202120222023 25000 20000 15000 10000 5000 0 图5：工业硅平均成本（元/吨）图6：工业硅平均利润（元/吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存维持高位 全国553平均利润全国421平均利润 截止6月30日，工业硅三地社会库存共计15.5万吨，较5月底增加0.5万吨（5.1%）。 6月份云南和四川硅厂逐步复产，供应环比有所增加。此外，6月份开始工业硅标准仓单注册 生成，于是工业硅从厂库转移到交割库，使得工业硅社会库存增加。进入7月份以后，随着西南地区硅厂陆续复产，供应存增加预期，而需求增量有限，预计库存仍维持高位。 图7：工业硅社会库存（万吨）图8：工业硅三地库存（万吨） 1812 1610 14 8 12 106 84 6 2 4 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 23/3/29 23/5/29 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、终端需求疲软，工业硅需求增量有限 5.1房地产需求疲软，有机硅价格持续下跌 截止6月30日，DMC月均价14143元/吨，环比下降3.2%。6月份DMC平均利润-653元 /吨，亏损环比缩小615元/吨。6月份部分停车检修企业检修结束，单体厂开工率小幅上升。然而终端需求难有改善，有机硅在供应增量预期下，市场仍然存在看空情绪，且单体厂仍有可能出现降负或停车，预计7月份有机硅开工难有明显提升。 据SMM统计，5月我国有机硅产量为16.63万吨，环比增加5.12％。5月DMC产量环比增加，主要由于前期部分停车检修企业检修期结束，恢复开车导致开工率稍有上升。对于6月份，仍有部分检修企业有重启计划，此外近期DMC企业亏损显著修复，预计6月份有机硅产量环比或将继续回升，但由于终端房地产需求依然疲软，产量回升幅度或有限。 5月国内商品房销售面积8804万平方米，环比增加14.5%，同比下降19.7%，1-5月份国内商品房累计销售面积46440万平方米，同比下降8.5%。5月国内房屋竣工面积4148万平方米，环比下降2.5%，同比增加24.5%，1-5月份国内房屋累计竣工面积27826万平方米，同比增加19.1%。去年11月，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出。但实际来看，3月份以后房地产恢复力度不及预期，目前来看仍显疲软。 图9：DMC价格走势（元/吨）图10：有机硅月度产量（万吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 2020202120222023202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨）图12：DMC生产利润（元/吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米）图14：房屋竣工面积（万平方米） 30000 25000 35000 30000 20000 15000 10000 5000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 0 123456789101112 2019202020212022202320192020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 5.2多晶硅价格持续下跌，部分企业停产检修 截止6月30日，多晶硅致密料月均价140元/千克，环比下跌41%。5月SMM多晶硅产量11.5万吨，环比增加0.9%，同比增加80.5%。5月国内硅料供应量小幅增加主要由于新建产能不断爬产，润阳和协鑫等新建产能的爬产对多晶硅供应继续形成支撑。进入二季度随着多晶硅新项目的继续投产，其供应量继续增加已成定局，但目前已有部分企业宣布推迟投产，后期关注多晶硅利润以及新产能投产进度。 6月份多晶硅平均利润3.2万元/吨，环比下降5.4万元/吨（63%）。6月份随着多晶硅价格持续下跌，多晶硅企业利润不断压缩，部分二三线企业成本较高，目前已处于亏损状态。 5月国内光伏新增装机量12.9GW，