传媒互联网行业：硬件迭代优化体验，AI推动内容供给虚拟现实应用场景发展可期

中泰证券研究所专业｜领先｜深度｜诚信 ｜证券研究报告｜ 硬件迭代优化体验，AI推动内容供给 虚拟现实应用场景发展可期 2023.5.25 中泰证券·传媒互联网研究团队康雅雯S0740515080001 1 核心观点 虚拟现实行业观点总结： 我们通过复盘梳理海内外互联网巨头推出的历代虚拟现实设备情况后认为，从2015年至今，随着虚拟现实硬件端中镜片、芯片、内存等部件不断升级，设备产品性能提升明显，用户感知交互体验持续改善。硬件端的持续迭代及出货量提升有望加速推动相关应用场景落地，丰富内容生态系统。同时，适配XR（AR/VR/MR）的优质内容有望受益于AI技术发展提高产出效率，从而带动XR产业提速发展。另外，政策端支持力度增加明显，《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》等政策有望加速推动虚拟现实上层生态在2B/G、2C端普及推广。这也将驱动提升全产业链条供给能力，尤其提高内容端优质内容供给水平，保障内容供给持续输出，加速推广多行业多场景应用落地。 我们根据虚拟现实细分应用场景进行划分，建议关注： 1）VR游戏：宝通科技（300031.SZ）（在VR游戏及VR工业领域均有布局）、恺英网络（002517.SZ）、中青宝（300052.SZ） 2）VR文旅：风语筑（603466.SH）、锋尚文化（300860.SZ）、罗曼股份（605289.SH） 3）VR教育：城市传媒（600229.SH）、凤凰传媒（601928.SH）、南方传媒（601900.SH） 4）VR培训：东方时尚（603377.SH） 5）VR影视：中文在线（300364.SZ） 6）数字人（XR领域应用，如直播带货、陪伴等）：浙文互联（600986.SH）、遥望科技（002291.SZ）、蓝色光标（300058.SZ）、三人行（605168.SH）、捷成股份 （300182.SZ）等 风险提示：文化监管政策风险；项目进展不及预期；宏观经济发展承压；研报使用信息更新不及时的风险 2 目录 CONTENTS ONTENTS 中泰所 ｜领先｜深度 1硬件迭代优化体验，AI推动内容供给 AR/VR硬件端迭代加快，推动应用范围持续拓展 •AR/VR硬件端迭代加快，推动应用范围持续拓展。AR/VR产业链较为复杂且延展较长，涵盖硬件、软件、内容、应用等领域。其中，硬件端迭代较快，设备佩戴舒适度及便捷性、画面渲染质量与流畅度持续优化，用户感知交互体验持续改善。而在具体应用上，虚拟现实应用范围持续拓展，有望实现多行业、多年龄段人群普及。 硬件 AR/VR产业链示意图 软件内容应用 VR一体机PCVRPSVR 主机VR VR盒子 核心器件 感知交互 终端 配套外设 系统软件 工具软件 内容制作 内容分发 2C端 2B/G端 内容分发平台 图书影视游戏直播社交 3D/全景 SDK 开发引擎 建模工具渲染软件 操作系统 UI ODM OEM 分体式AR一体式AR 体感设备全景设备3D设备 操控设备 空间定位手势交互眼动追踪全身动捕语音交互脑机交互 芯片显示屏幕光学器件 声学传感器 医疗地产工业广告军事文旅展览教育办公 影视游戏电商社交 资料来源：VR陀螺中泰证券研究所4 硬件端迭代优化交互体验，有望加速推动应用落地 •硬件端迭代优化交互体验，有望加速推动应用落地。2015年至今，随着VR硬件端中镜片、芯片、内存不断升级，VR设备产品性能提升明显，众多产品已支持inside-out空间定位，交互方式从3DoF升级到6DoF动作追踪，设备佩戴舒适度及便捷性、画面渲染质量与流畅度持续优化，用户感知交互体验持续改善，进一步增强了用户沉浸式体验感，硬件端的持续迭代有望加速推动相关应用场景落地，丰富内容生态系统。 VR硬件迭代历史沿革图 字节 大朋 HTC •VIVE •PICONeoDK •VIVEPro •PICONeo2 •OculusQuest2•3GlassesX1S •PICO4 •大朋E4 •MetaQuestPro •VIVEXRElite •OculusRiftCV1 •VIVEPro2 •PICONeo3 •OculusGo •大朋P1全景声巨幕影院 •3GlassesBlubur/蓝 珀S1消费者版 •VIVEFocus •大朋P1Pro4K •大朋P1Ultra4K •VIVECosmos •PICOGoblin •PICONeo 3Glasses Hololens Oculus •大朋M2 •Hololens2 •OculusQuest •OculusRiftS •3GlassesD2开拓者 版 •3GlassesX1 •Hololens •3GlassesBlubur/蓝珀S1 微软版 •3GlassesBlubur/蓝珀S2 消费者版 •PICO1 •大朋E3 2015年2016年2017年 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 资料来源：VR陀螺中移智库PICOXR艾瑞咨询镁客网VRAR星球砍柴网青亭网拓墣产业研究3Glasses官网中泰证券研究所5 融资端投资方关注度增加，提供充裕现金流助力行业发展 •融资端VR/AR融资需求较强，投资方关注度增加提供充裕现金流助力行业发展。虚拟现实行业在经历了2015-2016年火热行情后，此后受设备使用眩晕感强影响用户体验、内容生态发展处于初期等因素影响，市场情绪回落较明显。但从2021年开始，伴随AR/VR设备技术提升，用户体验改善推动虚拟现实应用场景不断拓展，虚拟现实行业受投资方关注度明显增加，虚拟现实行业公司融资意愿较强，全球VR/AR行业融资并购数量及金额在疫情扰动情况下受影响较小，整体稳步向上。 2015-2022年全球VR/AR行业融资并购金额（单位：亿元） 融资并购金额（亿元） yoy（%） 600 554.5 400% 358.7% 500 491.5 400 350% 300% 250% 322.3 300 247.7 243.9 126.5% 127.3% 200 196.6 142.3 100 54.0 -20.6%-27.6% -24.3% -11.4% 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 20152016201720182019202020212022 2015-2022年全球VR/AR行业融资并购数量（单位：起） 融资并购数量（起） yoy（%） 400 120% 109.3% 350 339 335 100% 300 80% 250 222 60% 203 219 202 52.7% 200 40% 163 150 23.9% 20% 7.9% 9.9% 100 97 -1.2%0% 50 -25.6% -20% 0 -40% 20152016201720182019202020212022 资料来源：VR陀螺中泰证券研究所6 应用范围扩大叠加产品规模化上市助推VR/AR出货量增长 •应用范围扩大叠加消费级产品规模化上市助推VR/AR出货量增长。全球VR硬件出货量2022年有所下滑主要由于Quest2产品定价策略影响顾客购买体验及动力，销量下滑导致海外出货量放缓，而国内厂商增大营销推广力度，产品曝光度提升大幅带动销量，2022年国内VR出货量达122万台，同比增长73%。我们认为，随着Pancake光学方案成为主流，能为设备减重缩小体积从而有效提升设备佩戴体验及便捷性；VST（VideoSeeThrough）能有效解决VR封闭性问题，开拓新应用场景，叠加VR产品定价策略优化及新产品迭代完成，全球VR设备出货量有望恢复较快增长态势。预计2025年全球VR市场将达209亿美元。 •而AR主要面向2B/G端，注重于功能性使用与应用范围扩展，并为现实世界用户提供差异化体验。随着应用范围不断扩大，同时Micro-OLED显示屏与光波导光学方案大规模应用推动消费级AR产品规模化上市，全球AR设备出货量与市场规模将保持较快增长，其全球市场规模预计2025年将达770亿美元。 2020-2025E全球VR/AR市场规模（单位：亿美元） 全球AR市场规模（亿美元） 全球VR市场规模（亿美元） 900 1600 2016-2024E全球VR/AR设备出货量 （单位：万台） AR出货量（万台）VR出货量（万台） ARyoy（%）VRyoy（%） 1490 600% 800 700 600 500 400 300 200 100 153 61 770 209 1400 1200 1000 800 600 400 200 180 375350390 670 1110 1014 1150 59 500% 400% 300% 200% 100% 0% 744 00 2630 403645 -100% 20202025E20162017201820192020202120222023E2024E 资料来源：ForbesVR陀螺中泰证券研究所7 AI解放内容生产力，有望推动虚拟现实内容及应用迎来供给拐点 •AI解放内容生产力，有望推动虚拟现实内容及应用迎来供给拐点。 策划设计 虚拟现实内容研发流程示意图 角色、场景、道具 UI界面、场景设计、剧情设计 编剧、查阅史料、专家沟通 内容策划视觉设计 3D建模 虚拟现实内容研发流程较复杂，涵盖前期策划、中期内容制作（3D建模、渲染输出）、后期测试等环节，现有人工生产模式下内容输出效率无法有效满足虚拟现实内容生态边际扩张需求。但是我们认为，在AIGC加持下，AI可以帮助将文字实现多模态跨越，输出为图片、音视频甚至3D内容，能够有效解放虚拟现实内容生产力，AI技术带来内容研发的效率提升有望推 雕刻、拓扑、烘培、绘制贴图、Lod设置 动虚拟现实内容及应用迎来供给拐点。 路修改绘制 文生文 Chat-GPT 阿里通义千问百度文心一言 AIGC 文生图 DreambyWOMBO DALL-E2 DeepAI 文生动态 WonderStudio PhenakiMake-A-Video 文生3D ChatAvatar MeshDiffusionLumaAI 人物配音、音效 径 AIGC文字生成模态概览 制作内容 1绑定 配音 动画制作动力学引擎搭建 机位设置 路 径实景拍摄 2 后期处理 骨骼绑定、面部绑定 捕捉、修复、手K动作 动画系统、毛发系统 材质设置、群集程序、场景优化、 交互编程、引擎特效、引擎后期 多机组合、全景设备 全景视频、全景图 剪辑、拼接、渲染输出 运行测试 修复bug 封装交付 VR平台 资料来源：各公司官网国家知识产权局上海艾艺Voicerwuhu动画人空间量子位CG世界青亭网中泰证券研究所8 海外互联网巨头加速布局硬件软件端拥抱VR/AR Meta：在进博会上带来了尚未进入内地市场的VR头戴设备MetaQuest2。 苹果：将AR/VR头显操作系统命名为 “xrOS”。 微软：在进博会上推出和自身云业务紧密结合的“工业元宇宙”解决方案。微软“工业元宇宙”解决方案核心的AzureDigitalTwins数字孪生服务及配套解决方案在2022年3月起就已面向中国市场提供内测。 Meta：宣布Quest2全系列涨价100美元；Q2RealityLabs营收4.52亿美元，同比增长48.20%。 苹果：新专利未来眼镜或HDM或将配备可自动校准眼动追踪装置；展示新AI系统GAUDI，可将文字提示转变为3D场景。 谷歌：宣布将于8月起开始公开测试其AR眼镜原型，将包括翻译、转录和导航等功能；宣布其适用于XR的ImmersiveStream将支持AR/VR头显。 微软：转向以软件为主导的元宇宙战略。 Meta：宣布建立加拿大工程中心，将为元宇宙聘2,500名新员工；年底发布高端VR设备Cambria，Q1元宇宙VR业务收入6.9亿美元。 苹果：MR头