传媒互联网行业周报：MR硬件迭代有望带动内容需求；关注AI+教育影视IP相关机会

投资组合：腾讯控股、三七互娱、恺英网络、姚记科技、思美传媒、快手、百度集团-SW、美团-W、网易-S、完美世界、分众传媒等。 投资主题：游戏，出版，AI和VR应用，动漫IP，恒生科技，长视频，广告等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有思美传媒、皖新传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、芒果超媒、汤姆猫、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙数文化、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由： 1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 MR硬件设备加速推进，保有量增加有望推动VR内容需求提升。扎克伯格在Instagram上官宣了Meta Quest 3，是Meta首款具有高分辨率彩色MR头显，价格为499.99美元，预计于今年9月正式发布。与Quest 2相比，Quest 3的光学轮廓将收窄40％，没有任何面部嵌入物。全新的设计让Quest 3的手柄摸起来更自然，还提供了与Touch Pro手柄相同的触觉反馈。另外通过Direct Torch技术，用户可以体验系统级裸手交互，无需设置，也不需要借助手柄。与此同时，Quest 3对老玩家非常友好，它兼容了Quest 2目录中的500多种VR游戏、应用程序和体验，以后还会增加更多。国产方面，6月1日OPPO在2023年AWE上展示OPPO MR Glass开发者版，为开发者提供验证和开发丰富XR内容的理想工具。苹果预计于WWDC 2023推出MR头显，国内外科技公司加速推进MR硬件设备。硬件的技术突破及保有量提升，有望进一步推动VR内容需求提升，结合AIGC等新技术，或带来业务新增量。建议关注传媒VR部分受益标的：风语筑，宝通科技，富春股份，恺英网络，华立科技，芒果超媒等。 加快建设教育强国，建议关注教育出版及教育信息化相关标的。中共中央政治局5月29日下午就建设教育强国进行第五次集体学习。近日，教育部等十八部门联合印发《关于加强新时代中小学科学教育工作的意见》。《意见》中提出，探索利用人工智能、虚拟现实等技术手段改进和强化实验教学，并注重利用先进教育技术弥补薄弱地区、薄弱学校及特殊儿童群体拥有优质教育教学资源不足的状况。充分利用数字化技术探索智能化管理，依托国家智慧教育公共服务平台“科学教育”专题建设，搭建中小学科学教育研讨交流平台，以“线上”与“线下”相融合的方式，集成全国各类科学教育资源。通过“菜单式”“自助型”等模式，实现科学教育资源提供方与需求方的对接，进一步推广优质资源，提供优质服务，提高利用效率。人工智能等先进技术，是推动教育高质量发展的有利助手，学校端、教师端、学生端均可因此提质增效。重点关注：1）在“AI+教育”布局或拥有优质内容的企业，包括皖新传媒、南方传媒、凤凰传媒、中南传媒、城市传媒、中文传媒、中国出版、新经典、天舟文化等教育出版；2）盛通股份、世纪天鸿等AI教育相关标的。 风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、三七互娱、恺英网络、姚记科技、思美传媒、快手、百度集团-SW、美团-W、网易-S、完美世界、分众传媒等。 投资主题：游戏，出版，AI和VR应用，动漫IP，恒生科技，长视频，广告等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有思美传媒、皖新传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、芒果超媒、汤姆猫、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙数文化、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1.MR硬件设备加速推进，保有量增加有望推动VR内容需求提升 扎克伯格在Instagram上官宣了Meta Quest 3，是Meta首款具有高分辨率彩色MR头显，价格为499.99美元，预计于今年9月正式发布。 图1：Meta Quest 3 Quest 3在前期VR产品基础上做了一系列更新。在根据机器之心，与Quest 2相比，Quest 3的光学轮廓将收窄40％，没有任何面部嵌入物。与传统Quest手柄相比，Quest 3的手柄更像是Quest Touch Pro手柄，它放弃了Oculus手柄自第一代Rift以来用来容纳红外传感器的“光环”结构。全新的设计让Quest 3的手柄摸起来更自然，还提供了与Touch Pro手柄相同的触觉反馈。 另外通过Direct Torch技术，用户可以体验系统级裸手交互，无需设置，也不需要借助手柄。与此同时，Quest 3对老玩家非常友好，它兼容了Quest 2目录中的500多种VR游戏、应用程序和体验，以后还会增加更多。 国产方面，根据IT之家，6月1日OPPO在2023年增强现实世界博览会（AWE）上带来在XR领域的最新探索成果—OPPOMRGlass开发者版，为开发者提供验证和开发丰富XR内容的理想工具。OPPO MR Glass搭载骁龙XR2+平台，具备OPPO独家SUPERVOOC闪充和心率检测功能，保证了高效的充电体验，并赋予MR Glass多样化的功能。 苹果预计于WWDC 2023推出MR头显，国内外科技公司加速推进MR硬件设备。硬件的技术突破及保有量提升，有望进一步推动VR内容需求提升，结合AIGC等新技术，或带来业务新增量。建议关注传媒VR部分受益标的：风语筑，宝通科技，富春股份，恺英网络，华立科技，芒果超媒等。 1.2.2.加快建设教育强国，建议关注教育出版及教育信息化相关标的 中共中央政治局5月29日下午就建设教育强国进行第五次集体学习。习近平总书记在主持学习时强调，教育兴则国家兴，教育强则国家强。 近日，教育部等十八部门联合印发《关于加强新时代中小学科学教育工作的意见》。主要目标包括：1）加强实践，激发学生科学兴趣；2）集成现有部门力量，盘活各方科学教育资源；3）推动校内校外融合，既“请进来”，又“走出去”；4）重在全纳，帮扶指导薄弱地区、薄弱学校及特殊儿童群体；5）重在协同，系统设计，形成全社会重视、关心、支持科学教育的机制。 《意见》中提出，探索利用人工智能、虚拟现实等技术手段改进和强化实验教学，并注重利用先进教育技术弥补薄弱地区、薄弱学校及特殊儿童群体拥有优质教育教学资源不足的状况。充分利用数字化技术探索智能化管理，依托国家智慧教育公共服务平台“科学教育”专题建设，搭建中小学科学教育研讨交流平台，以“线上”与“线下”相融合的方式，集成全国各类科学教育资源。通过“菜单式”“自助型”等模式，实现科学教育资源提供方与需求方的对接，进一步推广优质资源，提供优质服务，提高利用效率。 人工智能等先进技术，是推动教育高质量发展的有利助手，学校端、教师端、学生端均可因此提质增效。重点关注：1）在“AI+教育”布局或拥有优质内容的企业，包括皖新传媒、南方传媒、凤凰传媒、中南传媒、城市传媒、中文传媒、中国出版、新经典、天舟文化等教育出版；2）盛通股份、世纪天鸿等AI教育相关标的。 1.3.核心公司观点及投资逻辑 腾讯控股：强势复苏，展现利润弹性。1）本土市场游戏：存量产品屡创新高，新品储备丰富，全年展望乐观。本季度存量产品表现强劲，核心产品《王者荣耀》等均于本季度创下流水历史新高，23年已经在国内发行的新产品也表现优异。展望未来，当前公司年内产品、版号均储备丰富，存量产品受益于积极的内容更新和消费大盘的复苏，我们对该业务年内展望乐观。2）国际市场游戏：结构性增量与核心产品矩阵的稳健表现下，收入超预期。国际市场游戏收入增长25%至132亿元预计上述增长主要由《胜利女神：NIKKE》、《Triple Match 3D》的结构性增量，以及《VALORANT》端游流水增长30%所驱动。此外，核心产品《PUBG Mobile》在玩法、内容更新下DAU恢复。展望未来，我们认为在上述驱动因素的影响之外，公司仍储备有《AVATAR: Reckoning》等产品，并有望获得投资并表的游戏厂商产品上线的贡献。3）网络广告业务：Alpha+Beta驱动下稳健增长。23Q1实现收入210亿元，同比增长17%，基本符合预期。视频号的用户时长及播放量均迅速上升，我们预计视频号广告库存的扩张是一个逐步上量的过程，因此上述的增长有望在较长时间中驱动广告业务，即使在后续季度不存在结构性的增量。4）金融科技与企业服务业务：顺周期修复，展望视频号直播与AI布局所带来的增长点。本季度实现收入487亿元，同比增长14%。我们预计收入增长主要由支付业务，尤其是线下支付业务的复苏所驱动。我们预计年内金融科技与企业服务业务顺周期修复，维持几项业务中相对较高的增速；而后续视频号直播技术服务费、AI布局的逐步落地有望贡献新的增长点。根据23Q1经营所带来的增量信息，我们略微调整公司2023-2025年预测：1）预计实现收入6397/7191/8005亿元，同比增长15%/12%/11%；2）实现NON-IFRS口径下归母净利润1506/1738/1971亿元，同比增长30%/15%/15%。总的来说，我们认为本季度财报充分体现了公司在收入复苏下，降本增效成果释放所能带来的利润弹性。展望未来，我们认为丰沛的产品储备、视频号广告的放量、存量业务的顺周期修复是显著的增长点，而视频号直播电商、AI布局的落地有望贡献更大的想象空间。 网易-S：利润大超预期，《蛋仔派对》表现惊艳，《逆水寒手游》即将上线。 《蛋仔派对》表现惊艳，消化暴雪空缺后游戏业务仍超预期。游戏及相关增值服务业务实现收入201亿元，同比增长8%，超彭博一致预期。短期有压力，但新一段产品密集上线期即将开始；《逆水寒手游》有望拓展MMORPG产品的游戏内社交体验。展望未来，由于并无大体量产品上线，但又要面临22Q2上线的《暗黑破坏神：不朽》海外服的基数；以及旗舰新品《逆水寒手游》的上线前期推广、《哈利波特：魔法觉醒》海外服自发行部分预热的销售费用投入需求，预计二季度移动游戏业务收入端、利润端都有一定压力。但于6月起，《超凡先锋》、《巅峰极速》、《逆水寒手游》等多款产品将陆续上线国内市场；《哈利波特：魔法觉醒》海外服在经过了长时间的调优后，将于今年夏季上线；《蛋仔派对》也将于海外市场推出；新的一段产品密集上线期即将开启。云音乐直播业务收缩，但盈利能力改善；有道在宏观环境影响下承压。预计23-25年实现收入1031/1135/1229亿元，同比增长7%/10%/8%；其中在线游戏业务实现收