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食品饮料行业周报:板块预期底部,关注边际改善

食品饮料2023-05-28熊鹏德邦证券✾***
食品饮料行业周报:板块预期底部,关注边际改善

白酒:板块预期底部,建议把握调整中的布局机会。本周多家酒企举行股东大会,从现场交流来看,酒企延续稳健基调,对未来的规划都有较清晰的展望:1)五粮液:将强化品牌打造,优化产品结构、持续提升吨酒销售价格,优化渠道结构、持续提升直销渠道占比等,推动公司保持稳中有进的发展态势。在巩固八代普五的基础上,将继续推出经典20等高端产品满足特定高端需求。系列酒将持续清理低质低效产品品牌,持续向中高价位聚焦。2)迎驾贡酒:坚定洞藏系列为战略重心,23年洞藏系列目标30亿元,公司整体营收和利润规划分别为增长20%/22%。3)老白干酒:坚持长期主义,将渠道的健康稳定发展放在首位,二季度以来,公司出货及销售情况良好,武陵酒现已开启全国化新征程,目前已在广东、福建、河南、河北等地布局。我们认为,当前行业已经处于预期低位,继续推荐全年α标的及5月金股顺鑫农业,今年动销及新品铺货进度顺利,公司地产业务剥离进展顺利,集团董事长调整后续改革可以适当期待,当前仍然继续推荐。建议重点关注市场预期差较大的珍酒李渡、改革动能持续释放的老白干酒、基本面有望逐步改善的五粮液、泸州老窖,低基数方面关注次高端、苏酒。 啤酒:量价齐升趋势延续,Q2旺季业绩弹性或更大。年后啤酒消费逐步回暖,餐饮、夜场等场景改善恢复带动销量增长,行业高端化逻辑持续演绎。目前全国气温上升速度加快迎来旺季备货阶段,叠加去年4-6月行业销量低基数,场景恢复+低基数高增长有望带动啤酒行业实现淡季不淡,主要啤酒企业量价齐升趋势延续可期,23年全年重点关注行业高端化进程、消费场景修复和成本压力演绎。建议关注成长确定性强的青岛啤酒、产品与渠道齐发力的重庆啤酒、高端化稳步推进的华润啤酒以及弹性空间大的燕京啤酒。 软饮料:消费场景恢复刺激需求复苏,包材价格迎拐点。行业角度来看,23Q1全国逐步恢复正常生产生活秩序,线下消费场景逐步恢复,全年看行业将充分受益于聚饮、送礼和出行需求的释放,基本面有望快速修复。营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进,未来成长潜力仍在;利润端近期PET/易拉罐/瓦楞纸价格低位盘旋,软饮料板块包材成本占比高,若包材价格继续回落将显著缓解成本压力,释放公司业绩弹性。 调味品:全年看好复苏趋势,业绩有望持续改善。疫情+成本上涨压力下,调味品22年业绩压力较大,23Q1利润端开始回暖,年内来看,Q2~Q4均有低基数红利释放,叠加餐饮需求持续恢复,我们预计调味品整体业绩有望持续改善。行业基本面来看,2022年疫情多点反复,餐饮消费场景受损,家庭端消费因消费力下降有所受限。全面放开后,22Q4多地疫情达峰,终端需求较为疲软。至23Q1,餐饮场景快速恢复,整体需求端表现向好。成本端来看,22H2大豆等原材料成本高位向下,23Q1起,调味品板块报表端毛利率出现环比改善,预计全年成本改善趋势持续。3月起餐饮恢复节奏放缓,但从大趋势上看,需求复苏主线不变,Q2起业绩低基数红利即将释放,我们持续看好行业的复苏趋势,建议重点关注场景修复逻辑的餐饮产业链标的,如日辰股份,及自身扩张加速的千禾味业。 乳制品:消费场景持续恢复,中长期高端化与多元化趋势不改。春节后行业步入销售淡季,全年看需求回暖+结构升级+奶价回落;随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深,中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类:(1)奶酪市场持续成长,零食奶酪品类趋于丰富,佐餐奶酪渗透率持续提升,同时消费场景逐步恢复,长期看行业生态边际转好。(2)疫情催化大众对于营养的升级需求凸显,低温乳制品更新鲜营养的概念被接受,渗透率提升的同时竞争也更为多元,赛道发展空间大。 建议关注妙可蓝多、新乳业。 速冻食品:速冻行业延续高景气,B端需求修复加速。从行业角度看,受益于场景复苏,B端需求弹性持续释放,餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外,预制菜板块景气度持续上行,长期疫情催化下C端预制菜已完成较好消费者教育,团餐、宴席等中小B端餐饮等预计迎来较大弹性空间,行业内公司纷纷布局预制菜赛道,BC端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。 冷冻烘焙:下游消费场景修复良好,渗透率提升空间大。收入端随着疫情防控政策全面放开,消费场景有序复苏,各渠道需求逐步修复,流通饼店客户自身修复弹性较大,同时冷冻烘焙在餐饮、商超渠道的渗透率仍有很大空间;成本端棕榈油自22年6月价格呈现下跌趋势,23年以来在较低位置盘旋,叠加产品提价影响,企业利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固,推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。 休闲食品:零食量贩新业态带来流量红利,率先切入新渠道的公司优先享受,年内板块整体业绩弹性有望释放。23Q1休闲食品业绩表现分化,率先切入零食量贩渠道的公司优先享受渠道红利,我们预计年内休闲食品企业会加速新渠道布局,新渠道贡献的收入增量有望继续提升,整体业绩有望实现加速增长。22年主打高性价比的零食量贩新业态迅速扩张,在线下快速铺开门店,分流商超等传统渠道,快速抢占市场份额。流量红利为行业带来新变局,零食企业纷纷参与,快速切入新渠道的企业优先享受流量红利。成本方面,22年下半年来棕榈油等原材料价格回落,成本压力缓解,23年内休闲食品板块整体业绩弹性有望释放。建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品及大单品快速成长的劲仔食品。 卤制品:23Q1业绩快速恢复,Q2起低基数红利贯穿全年,业绩有望维持高增。 22年卤制品板块整体营收表现较为疲软,主要受疫情影响,门店经营压力较大。 全面放开后,社区门店业态逐渐恢复正常经营,23Q1卤制品收入改善显著。利润角度,23Q1疫情影响逐渐消除后补贴收窄,叠加原材料成本高位向下,板块净利率快速修复。年内来看,近期客流量恢复较好,成本有望持续释压,我们预计低基数红利有望贯穿Q2~Q4,卤制品有望持续实现高增长。建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。 食品添加剂:需求逐步回暖,发展态势向好。下游产业如食品、餐饮、保健品、化妆品等疫后复苏形势带动上游添加剂需求回暖,尤其是保健品在重视健康的趋势下需求爆发,看好健康食品添加剂行业整体量增。叠加今年天气炎热,建议关注与冷饮相关的添加剂需求恢复情况,如膳食纤维、代糖、益生元、益生菌等;另建议关注保健品添加剂如叶黄素、益生元、膳食纤维等。建议关注百龙创园、晨光生物。 投资建议:白酒板块:建议重点关注市场预期差较大的珍酒李渡、改革动能持续释放的老白干酒、基本面有望逐步改善的五粮液、泸州老窖,低基数方面关注次高端、苏酒。啤酒板块:建议关注增长确定性强的青岛啤酒、华润啤酒以及弹性空间大的燕京啤酒、重庆啤酒。其他酒饮板块:预调酒、能量饮料均为长坡好赛道,重点关注百润股份/东鹏饮料/农夫山泉等。调味品板块:建议重点关注场景修复逻辑的餐饮产业链标的,如日辰股份,及自身扩张加速的千禾味业。乳制品板块:重点关注伊利股份/新乳业/蒙牛乳业等。速冻食品板块:推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。冷冻烘焙板块:推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。休闲零食板块:建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品及大单品快速成长的劲仔食品。卤制品板块:建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。食品添加剂板块:建议关注百龙创园、晨光生物。 风险提示:宏观经济下行风险;食品安全问题;市场竞争加剧;提价不及预期 1.行情回顾 1.1.板块指数表现:本周食品饮料行业下跌1.13% 本周食品饮料板块跑赢沪深300指数1.24pct。5月22日-5月26日,本周5个交易日沪深300下跌2.37%,食品饮料板块下跌1.13%,位居申万一级行业第13位。 图1:本周一级行业涨跌幅 图2:本周食品饮料子行业涨跌幅 本周食品饮料子行业中多数板块呈现下跌趋势。其中,保健品(+1.63%)板块涨幅最大,其他食品(0.00%)板块与上周持平;此外,啤酒(-4.76%)、烘焙食品(-3.10%)、零食(-2.65%)、其他酒类(-2.26%)、预加工食品(-1.83%)、软饮料(-1.67%)、肉制品(-1.36%)、乳品(-1.26%)、白酒(-0.97%)、调味发酵品(-0.65%)板块呈下跌趋势。 1.2.个股表现 本周饮料板块中,金种子酒(+5.44%)涨幅最大,莫高股份(+3.52%)、ST通葡(+2.79%)、香飘飘(+2.78%)、会稽山(+2.39%)涨幅居前;惠泉啤酒(-8.44%)跌幅最大,ST威龙(-8.28%)、老白干酒(-7.48%)、青岛啤酒(-7.08%)、山西汾酒(-6.42%)跌幅相对居前。 本周食品板块中,绝味食品(+4.74%)涨幅最大,中炬高新(+4.00%)、华宝股份(+3.68%)、汤臣倍健(+3.00%)、安记食品(+1.07%)涨幅居前;莲花健康(-6.27%)、麦趣尔(-5.79%)、盐津铺子(-5.13%)、煌上煌(-4.84%)、良品铺子(-4.80%)跌幅相对居前。 表1:本周饮料板块个股涨跌幅 表2:本周食品板块个股涨跌幅 1.3.估值情况:估值保持稳定 食品饮料板块估值保持稳定,各子板块估值也保持稳定。截至5月26日,食品饮料板块整体估值29.73x,位居申万一级行业第10位,远高于沪深300(11.76x)整体估值。分子行业来看,其他酒类(66.61x)、调味发酵品(46.50x)、啤酒(39.70x)估值相对居前,肉制品(18.40x)、乳品(22.73x)、软饮料(25.25x)估值相对较低。 图3:截至5月26日前10行业估值水平 图4:截至5月26日食品饮料子行业估值水平 图5:食品饮料行业子版块估值(PE_ TTM ) 1.4.资金动向:北向资金持续持仓 截至本周四,本周北向资金前三大活跃个股为五粮液、泸州老窖、贵州茅台,持股金额分别-13.87/-4.73/+4.25亿元;陆股通持股标的中,洽洽食品(20.29%)、伊利股份(16.47%)、千禾味业(8.49%)、桃李面包(8.15%)、重庆啤酒(7.75%)持股排名居前。本周食品饮料板块北向资金增减持个股中,嘉必优(+0.86pct)增持最多,承德露露(-1.33p Ct )减持最多。 表3:食品饮料板块陆股通持股情况 表4:食品饮料板块陆股通增减持情况 2.重点数据追踪 2.1.白酒价格数据追踪 根据今日酒价数据,5月26日飞天茅台一批价2950元,较前一周下跌0.51%; 八代普五一批价965元,与前一周持平。2023年4月,全国白酒产量37.40万千升,同比下跌28.10%;2023年4月全国36大中城市500ml左右52度高档白酒价格1262.09元/瓶,环比3月下跌0.75%;全国36大中城市500ml左右52度中低档白酒均价179.43元/瓶,环比3月下跌0.60%。 图6:飞天茅台批价走势 图7:五粮液批价走势 图8:白酒产量月度数据 图9:白酒价格月度数据(单位:元/瓶) 2.2.啤酒价格数据追踪 2023年4月,啤酒当月产量305.90万千升,同比提升21.10%。 图10:进口啤酒月度量价数据 图11:啤酒月度产量数据 2.3.葡萄酒价格数据追踪 2023年4月,葡萄酒当月产量0.90万千升,同比下跌18.20%。 图12:葡萄酒当月产量 图13:葡萄酒当月进口情况 2.4.乳制品价格数据追踪 2023年5月17日,主产区生鲜乳平均价格3.88元/公斤,较5月10日持平。5月19日,牛奶零售价12.50元/升,较5月12日下跌0.08%;酸奶零售价16.13元/公斤,较5月12日下跌0.12%。5月19日,国产婴幼儿奶粉零售均价221.20元/公斤,较5月12日下跌0.14%;进口婴幼儿奶粉零售均价266.96元/公斤,较5月12日上涨0.09%。5月22日,芝加哥脱脂奶粉现货价为116.00美分/磅,较5月1日上涨