食品饮料行业周报：板块边际改善，迎接假期催化

证板块边际改善，迎接假期催化 券 研——食品饮料行业周报20230417-20230423 报 究增持（维持）投资要点： 告白酒：社零数据环比提速，龙头公司一季度经营数据超预期，行业库 行业:食品饮料 存逐步消化，板块呈现边际改善趋势。即将到来的五一假期有望带来 日期: 2023年04月24日 进一步催化，继续看好高端确定性，把握区域酒边化。 2023年1-3月限额以上烟酒类零售额同比增长6.8%，单3月烟酒类 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 联系人:夏明达 Tel:021-53686158 E-mail:xiamingda@shzq.comSAC编号:S0870121070028 最近一年行业指数与沪深300比较 22% 17% 12% 7% 3% -2%04/22 -7% 07/22 09/2211/2202/2304/23 12% 16% 食品饮料沪深300 行业周报 - - 相关报告： 《行业景气度依旧，关注季报超预期品种 ——食品饮料行业周报20230410-20230416》 ——2023年04月16日 《春糖反馈符合预期，关注结构性机会》 ——2023年04月12日 《白酒基本面向上，大众品有望持续改善 ——食品饮料行业周报20230327-20230402》 ——2023年04月02日 零售额同比增长9.0%，环比1－2月的6.1%明显提速，改善势头延续。 本周贵州茅台发布2023Q1主要经营数据，公司实现营业总收入391.6 亿元左右，同比增长18%左右；实现归属于上市公司股东的净利润 205.2亿元左右，同比增长19%左右，顺利实现了“开门稳”“开门红”。我们认为茅台增长工具丰富，通过发力渠道变革和产品结构优化可实现长期行稳致远。当前白酒板块演绎顺周期属性，行业集中度持续提升，基本面逐步向上，继续看好高端白酒的确定性。 区域及地产酒方面，五一小长假即将开始，宴席市场或复苏态势延续，继续关注终端动销情况。 我们认为，短期批价与库存波动是对企业的考验，行业基本面在分化中上行，我们仍看好白酒行业结构性增长机会。继续看好高端确定性、把握区域酒企弹性、密切跟踪次高端的改善拐点。当前板块估值较为合理具备配置价值，建议重点关注泸州老窖、古井贡酒、老白干，建议关注山西汾酒、五粮液、洋河股份、金徽酒等。 啤酒：景气度持续，旺季可期，即饮需求有望带来新增量。本周，中国即时零售啤酒品类趋势白皮书发布。据艾媒咨询数据显示，2022年中国啤酒市场规模为1645亿元，其中即时零售渠道啤酒业务增速远高于其他渠道。在未来，伴随即时零售啤酒品类日益丰富，啤酒消费者的即时饮用需求将进一步释放。我们依旧维持上周观点，啤酒板块产品结构升级趋势不变，头部品牌对高端份额的抢攻将日趋激烈。2022年同期低基数叠加成本压力放缓，板块有望随天气转暖在即将到来的旺季备货阶段获得催化。 软饮预调：龙头布局新品类，渠道深度助增长。据食品板消息，2022年12月至今，推出已15年的农夫山泉水溶C100柠檬味果汁饮料（年累）销售同比增长将近50%，远高于饮料大盘的增长。淘宝数据也显示，平台柠檬味饮料2022年销售额达到3.68亿，同比增长27.6%。农夫山泉借势创新升级，推出更专注柠檬品类的“大柠檬”鲜榨柠檬汁汽水和复合果汁饮料两款产品。4月19日，承德露露发布2022年 年报，公司营收、净利双增，报告期内，公司共开发高铁商店131 家，学校商店322家，打造形象店7270个，举办宴会3977场，开发 餐饮店17483个。我们认为，软饮赛道后续建议关注趋势品类增量、渠道下沉进展情况。 调味品：看好B/C共振下恢复高度。我们继续看好商务宴席回补节奏，调味品中B端占比高的公司有望持续受益；复调子行业B端需求复苏井然有序，C端动销良好略超预期。复调行业空间有望受益于大B规模化连锁餐饮及小B标品需求而打开，同时C端消费趋势风已起，看好复调行业在低集中度低渗透率下的成长机会。 速冻食品：看好行业景气提升。速冻食品及预制菜行业有望继续受益于B端餐饮需求恢复以及C端家庭消费粘性的形成。考虑到我国人均预制菜消费水平仍较低，我们看好B/C端兼有布局、具备规模化产能及渠道优势的龙头企业。 冷冻烘焙：行业需求向上。商超和餐饮已经逐步成为冷冻烘焙产品应用场景的重要组成部分，冷饮店、家庭烘焙、线上烘焙店等新的烘焙消费业态出现，进一步丰富冷冻烘焙产品应用场景，我们认为终端消费升温将继续带动冷冻烘焙产业链景气提升，看好冷冻烘焙行业在消费升级下渗透率提升逻辑。 卤制品：格局优化，看好龙头公司内生外延。卤味行业中小企业逐步出清趋势下，行业龙头扩张逻辑顺畅；同时卤制品龙头深耕主业、对外投资，内生外延以延续扩张节奏，龙头份额有望持续提升，进一步强化竞争优势。 休闲零食：消费升级趋势初显，渠道变革迎红利。本周，洽洽食品发布2022年年度报告，公司实现营业收入68.83亿元，同比增长15.01%；实现归母净利润9.76亿元，同比增长5.10%；实现扣非归母净利润8.47亿元，同比增长6.07%。产品端，“个性化”、“差异化”需求初显，健康、安全、消费升级需求高涨。渠道端，当前零食行业渠道变革进入白热期，新型终端如零食量贩店等有望为行业带来新发展动能，零食折扣连锁行业红利有望持续。后续建议关注零食赛道个性化新品出新速度和渠道拓展动能。 本周陆股通资金动向： 本周食品饮料行业陆股通持股占比排名前三的个股为洽洽食品 20.25%、伊利股份16.17%、重庆啤酒8.78%。 本周食品饮料行业陆股通（外资）持股市值排名前三的个股为贵州茅台1564.55亿元、五粮液465.86亿元、伊利股份285.76亿元。 投资建议： 白酒：建议关注四条主线：1）复苏趋势明显，确定性较强：古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份等；2)品牌效应显著，全年稳中有进：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等；3）经济回暖带动商务和宴席复苏：舍得酒业、酒鬼酒、水井坊、山西汾酒等；4）经济复苏，公司管理提效：金种子酒、老白干酒等。 啤酒：建议关注产品结构优化趋势明确的青岛啤酒、产品升级与渠道拓展齐发力的重庆啤酒、大单品持续向上的燕京啤酒、高端化进程明确的华润啤酒等。 软饮预调：建议关注全国化扩张稳健的东鹏饮料、渠道精准营销，品类矩阵明朗的百润股份等。 调味品：建议关注收入端随场景修复之后，全年利润端有望同样拐点向上的海天味业、中炬高新、千禾味业等。 速冻食品：建议关注BC端兼顾、预制菜发力可期的安井食品，受益春节后团餐宴席需求持续修复的千味央厨等。 冷冻烘培：建议关注内生改革优势明显的立高食品、成本有望逐季改善的烘焙油脂龙头南侨食品等。 卤制品：建议关注恢复弹性较强、供应链建设完善的绝味食品、门店结构优化空间大的周黑鸭等。 休闲零食：建议关注转型成效显现、业绩进入释放期的盐津铺子、渠道拓展积极的洽洽食品、传统KA合作稳健，会员商超推进顺利的甘源食品等。 风险提示： 宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。 目录 1本周周度观点及投资建议6 1.1周度观点6 1.2投资建议7 2本周市场表现回顾9 2.1板块整体指数表现9 2.2个股行情表现9 2.3板块及子行业估值水平10 2.4陆股通活跃个股表现情况10 3行业重要数据跟踪11 3.1白酒板块11 3.2啤酒板块12 3.3乳制品板块13 4成本及包材端重要数据跟踪14 4.1肉制品板块14 4.2大宗原材料及包材相关15 5上市公司重要公告整理16 6行业重要新闻整理18 7风险提示20 图 图1：本周市场表现（%）9 图2：本周食品饮料子行业表现（%）9 图3：本周一级行业表现（%）9 图4：指数成分股涨幅TOP10（%）10 图5：指数成分股跌幅TOP10（%）10 图6：截至本周收盘PE_ttm前十大一级行业10 图7：截至本周收盘食品饮料子行业估值水平10 图8：本周陆股通持股比例TOP1011 图9：本周外资持有市值TOP1011 图10：本周陆股通增减持比例TOP10（%）11 图11：飞天茅台批价走势12 图12：五粮液批价走势12 图13：白酒产量月度跟踪12 图14：白酒价格月度跟踪12 图15：啤酒月度产量跟踪13 图16：进口啤酒月度量价跟踪13 图17：国内啤酒平均价格13 图18：生鲜乳价格指数跟踪14 图19：酸奶及牛奶零售价跟踪14 图20：婴幼儿奶粉价格跟踪14 图21：猪肉平均批发价15 图22：猪肉平均零售价15 图23：大豆价格跟踪15 图24：豆粕价格跟踪15 图25：布伦特原油价格跟踪16 图26：塑料价格指数跟踪16 图27：瓦楞纸价格跟踪16 图28：箱板纸价格跟踪16 1本周周度观点及投资建议 1.1周度观点 白酒：社零数据环比提速，龙头公司一季度经营数据超预期，行业库存逐步消化，板块呈现边际改善趋势。即将到来的五一假期有望带来进一步催化，继续看好高端确定性，把握区域酒边化。 2023年1-3月限额以上烟酒类零售额同比增长6.8%，单3月烟酒类零售额同比增长9.0%，环比1－2月的6.1%明显提速，改善势头延续。 本周贵州茅台发布2023Q1主要经营数据，公司实现营业总收入391.6亿元左右，同比增长18%左右；实现归属于上市公司股东的净利润205.2亿元左右，同比增长19%左右，顺利实现了“开门稳”“开门红”。我们认为茅台增长工具丰富，通过发力渠道变革和产品结构优化可实现长期行稳致远。当前白酒板块演绎顺周期属性，行业集中度持续提升，基本面逐步向上，继续看好高端白酒的确定性。 区域及地产酒方面，五一小长假即将开始，宴席市场或复苏态势延续，继续关注终端动销情况。 我们认为，短期批价与库存波动是对企业的考验，行业基本面在分化中上行，我们仍看好白酒行业结构性增长机会。继续看好高端确定性、把握区域酒企弹性、密切跟踪次高端的改善拐点。当前板块估值较为合理具备配置价值，建议重点关注泸州老窖、古井贡酒、老白干，建议关注山西汾酒、五粮液、洋河股份、金徽酒等。 啤酒：景气度持续，旺季可期，即饮需求有望带来新增量。本周，中国即时零售啤酒品类趋势白皮书发布。据艾媒咨询数据显示，2022年中国啤酒市场规模为1645亿元，其中即时零售渠道啤酒业务增速远高于其他渠道。在未来，伴随即时零售啤酒品类日益丰富，啤酒消费者的即时饮用需求将进一步释放。我们依旧维持上周观点，啤酒板块产品结构升级趋势不变，头部品牌对高端份额的抢攻将日趋激烈。2022年同期低基数叠加成本压力放缓，板块有望随天气转暖在即将到来的旺季备货阶段获得催化。 软饮预调：龙头布局新品类，渠道深度助增长。据食品板消息，2022年12月至今，推出已15年的农夫山泉水溶C100柠檬味果汁饮料（年累）销售同比增长将近50%，远高于饮料大盘的增长。淘宝数据也显示，平台柠檬味饮料2022年销售额达到3.68亿，同比增长27.6%。农夫山泉借势创新升级，推出更专注柠檬品类的“大柠檬”鲜榨柠檬汁汽水和复合果汁饮料两款产品。4月19 日，承德露露发布2022年年报，公司营收、净利双增，报告期内， 公司共开发高铁商店131家，学校商店322家，打造形象店7270 个，举办宴会3977场，开发餐饮店17483个。我们认为，软饮赛道后续建议关注趋势品类增量、渠道下沉进展情况。 调味品：看好B/C共振下恢复高度。我们继续看好商务宴席回补节奏，调味品中B端占比高的公司有望持续受益；复调子行业B端需求复苏井然有序，C端动销良好略超预期。复调行业空间有望受益于大B规模化连锁餐饮及小B标品需求而打开，同时C端消费趋势风已起，看好复调行业在低集中度低渗透率下的成长机会。 速冻食品：看好行业景气提升。速冻食品及预制菜行业有望继续受益于B端餐饮需求恢复以及C端家庭消