非银金融周报：市场预期回落，非银迎来较好配置机会

│ 非银金融周报（2023.5.22-2023.5.28） 市场预期回落，非银迎来较好配置机会 投资要点:本周市场情绪低迷，板块股价所回调，随着后续市场情绪和板块基本面的超预期，有望对股价形成积极催化，建议低位布局非银板块。个 证券研究报告 2023年05月28日 投资建议：强于大市(维持评级) 上次建议：强于大市 相对大盘走势 股推荐中国平安、中信证券，建议关注中国人寿、东方证券。 20% 非银金融沪深300 行业报告 行业周报 本周行业动态 市场表现：本周（5.22~5.28）上证指数下跌2.16%，非银金融板块整体下跌3.73%，其中保险行业下跌5.89%，证券行业下跌2.69%，多元金融行业下跌3.08%。本周日均股基成交额9116.76亿，较前周下跌5.26%；本周日均两融余额16121.83亿，较前周下跌0.35%。 行业要闻：1）国家金融监督管理总局：召开偿付能力监管委员会工作会议 2）全国银行间同业拆借中心：发布2023年5月份LPR。 下周投资观点 保险板块：市场预期较为悲观，资产负债两端均存在一定的预期差，看好反弹机会。本周保险板块回调较大，主要是受到市场对我国经济复苏预期转弱的一些事件影响，导致市场对保险板块的整体担忧，本周十年期国债收益率跌破2.7%，也体现出市场情绪较为悲观。但我们认为保险公司当前负债端仍处在修复的通道之中，市场对本轮修复的持续性和幅度仍存在预期差，后续随着负债端数据的超预期有望催化股价重新上涨，我们一直强调Q2行业的销售数据将显著改善且有望超出市场预期。对于资产端，本周有关事件引发市场对地方城投债信用风险的担忧，但我们认为当前上市保险公司所持有的有关资产并不存在明显的风险，一方面上市险企持有的地方政府城投相关底层资产的占比预计仅在公司总投资资产的1%-3%之间，占比极小，另一方面，上市险企所持有的政府城投债均分布在沿海等经济相对发达的省份，且信用资质极高，预计并不存在较大的信用风险，市场担忧明显过度。我们继续看好保险板块后续的投资机会，个股推荐二季度业绩有望超预期的中国平安，同时建议关注业绩稳健且更受益“中特估”的中国人寿、中国人保、中国财险。 券商板块：市场活跃度持续回落，建议左侧布局券商。本周市场交易活跃 度继续回落，本周A股日均股票交易额跌至近8000亿，仅8102.6亿元，环比此前有明显回落，反映出市场信心出现了较大的扰动，近期银行存款利率的陆续下调，预计权益类资产对居民的相对吸引力将有所提升，不论是通过银行理财还是基金的形式都将推动增量资金流入股市，推动市场成交额回暖，从而利好券商业绩。从市场流动性来看，本周公布的LPR利率保持不变，叠加短期经济数据的相对疲软，预计后续我国货币政策仍具备空间且将保持相对宽松，为A股流动性提供保障；政策方面，金融监管总局的正式挂牌运行，预示着金融系统的监管动作将进一步加快，预计一些储备的政策也有望推出；业绩方面，随着市场的逐步震荡企稳叠加去年的低基数，预计券商板块的中报业绩也将延续向好态势，基本面无忧；估值方面，券商指数当前PB仅为1.31倍，处于3.77%分位数的历史低位，当前市场预期较为悲观，板块估值重回历史低位，后续随着市场回暖以及成交量的放大，券商板块股价有望得到积极催化，当前位置建议左侧积极配置券商板块。个股方面推荐各项业务均稳健的行业龙头中信证券，建议关注业绩弹性大的东方证券。 风险提示：政策支持不及预期，二级市场大幅波动，市场竞争加剧。 1 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2023-05-26 2023-04-26 2023-03-26 2023-02-26 2023-01-26 2022-12-26 2022-11-26 2022-10-26 2022-09-26 2022-08-26 2022-07-26 2022-06-26 2022-05-26 -15% 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590522100003邮箱：zenggr@glsc.com.cn 相关报告 1、《养老服务市场前景广阔，保险公司大有可为非银金融》2023.05.24 2、《寿险复苏态势明朗--上市险企4月保费点评非银金融》2023.05.22 3、《金融监管总局正式成立，看好板块的“中特估”机会非银金融》2023.05.21 请务必阅读报告末页的重要声明 正文目录 1本周行业动态3 1.1市场表现3 1.2行业要闻3 1.3重点公司动态4 2投资建议4 3风险提示5 图表目录 图1：周日均股基成交额及环比3 图2：周日均两融规模及占比3 1本周行业动态 1.1市场表现 截至2023年5月26日，本周（5.22~5.26）上证指数下跌2.16%，非银金融板块整体下跌3.73%，其中保险行业下跌5.89%，证券行业下跌2.69%，多元金融行业下跌3.08%。 本周日均股基成交额9116.76亿，较前周下跌5.26%；本周日均两融余额16121.83 亿，较前周下跌0.35%。 图1：周日均股基成交额及环比图2：周日均两融规模及占比 14,000 周日均股基成交额（亿元）环比（右轴） 40% 周日均两融规模（亿元）两融交易额占A股成交额(右轴） 20,00010% 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2021-11-12 2021-11-26 2021-12-10 2021-12-24 2022-01-07 2022-01-21 2022-02-11 2022-02-25 2022-03-11 2022-03-25 2022-04-08 2022-04-22 2022-05-06 2022-05-20 2022-06-03 2022-06-17 2022-07-01 2022-07-15 2022-07-29 2022-08-12 2022-08-26 2022-09-09 2022-09-23 2022-10-14 2022-10-28 2022-11-11 2022-11-25 2022-12-09 2022-12-23 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-10 2023-02-24 2023-03-10 2023-03-24 2023-04-07 2023-04-21 2023-05-05 2023-05-19 -30% 18,0009% 16,0008% 14,0007% 12,0006% 10,0005% 8,0004% 6,0003% 4,0002% 2,0001% 2021-11-12 2021-11-26 2021-12-10 2021-12-24 2022-01-07 2022-01-21 2022-02-11 2022-02-25 2022-03-11 2022-03-25 2022-04-08 2022-04-22 2022-05-06 2022-05-20 2022-06-03 2022-06-17 2022-07-01 2022-07-15 2022-07-29 2022-08-12 2022-08-26 2022-09-09 2022-09-23 2022-10-14 2022-10-28 2022-11-11 2022-11-25 2022-12-09 2022-12-23 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-10 2023-02-24 2023-03-10 2023-03-24 2023-04-07 2023-04-21 2023-05-05 2023-05-19 00% 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 1.2行业要闻 1）中国证券投资基金业协会：发布2023年4月私募基金管理人登记及产品备案月报 2023年5月22日，中国证券投资基金业协会发布2023年4月私募基金管理 人登记及产品备案月报。2023年4月，新备案私募基金数量3,705只，较上月增加 171只，环比增长4.84%；新备案规模686.96亿元，较上月减少208.78亿元，环比下降23.31%。其中，私募证券投资基金2,740只，占新备案基金数量的73.95%，新备案规模345.42亿元，环比下降29.29%；私募股权投资基金315只，新备案规 模168.75亿元，环比下降24.77%；创业投资基金650只，新备案规模172.79亿元，环比下降5.54%。 2）国家金融监管总局：召开偿付能力监管委员会工作会议 2023年5月22日，国家金融监管总局召开偿付能力监管委员会工作会议。2023年第一季度末纳入会议审议的185家保险公司平均综合偿付能力充足率为190.3%，平均核心偿付能力充足率为125.7%；实际资本为4.7万亿元，最低资本要求为2.47万亿元。财产险公司、人身险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为227.1%、180.9%和277.7%；平均核心偿付能力充足率分别为196.6%、109.7%和 240.9%。53家保险公司风险综合评级被评为A类，105家被评为B类，16家被评为C类，11家被评为D类。 3）全国银行间同业拆借中心：发布2023年5月份LPR 2023年5月22日，全国银行间同业拆借中心发布2023年5月份LPR。5月LPR报价不变，为连续第9个月持稳。1年期LPR报3.65%，5年期以上品种报4.3%，均与上期持平。 4）财政部：发布2023年1-4月全国国有及国有控股企业经济运行情况 2023年5月26日，财政部发布2023年1-4月全国国有及国有控股企业经济运行情况。1-4月，全国国有及国有控股企业经济运行态势良好，主要效益指标保持增长，国有企业营业总收入262281.9亿元，同比增长7.1%；国有企业利润总额14388.1亿元，同比增长15.1%。 1.3重点公司动态 中国人保：获得国家金融监督管理总局和中国人民银行的批准，同意公司在全国银行间债券市场公开发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过人民币 120亿元。 南京证券：股东大会通过关于公司符合向特定对象发行A股股票条件的议案，本次发行为面向包括公司控股股东紫金集团在内的不超过35名特定对象发行的方式 进行，其中公司控股股东紫金集团拟认购金额为5.00亿元。 江苏金租：公司拟申请发行规模不超过100亿元的金融债券，发行期限不超过5 年，并拟申请发行规模不超过等值3亿美元境外债券，发行期限不超过5年。 中航产融：公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行中期票据及超短期融资券，拟注册规模不超过人民币30亿元。并拟申请对控股金融子公司中航投资控 股有限公司借款额度为238.47亿元，其中借款接续金额190.47亿元，新增金额48 亿元。此外，股东大会审议通过2023年度永续债发行计划的议案。 友邦保险：5月22日至25日，公司分别斥资1.32、1.32、1.32、1.32亿港币，通过集中竞价交易分别回购164.78、168.1、170.36、173.16万股，回购价分别为78.9-80.95、78.15-79.35、76.95-78.45、75.70-77.00港元。 2投资建议 保险板块：市场预期较为悲观，存在一定的预期差，看好反弹机会。本周保险 板块回调较大，主要是受到市场对我国经济复苏预期转弱的一些事件影响，导致市场对保险板块的整体担忧，本周十年期国债收益率跌破2.7%，也体现出市场情绪较为悲观。但我们认为保险公司当前负债端仍处在修复的通道之中，市场对本轮修复的持续性和幅度仍存在预期差，后续随着负债端数据的超预期有望催化股价重新上涨，我们一直强调Q2行业的销售数据将显著改善且有望超出市场