非银金融行业周报：市场量价持续下滑，估值回落配置价值提升

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|非银金融 市场量价持续下滑，估值回落配置价值提升 强于大市（维持） ——非银金融行业周观点(5.12-5.19) 日期：2019年05月20日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 行情回顾：非银金融板块下跌，保险板块跌幅较小。上周非银板块下跌4.41%，保险、多元金融和券商板块分别下跌3.19%、3.72%、5.78%。个股方面，券商方正证券、中信建投跌幅较小（-0.30%、-3.34%）；保险中国平安跌幅较小（-2.80%）; 多元金融宝德股份涨幅居前（7.62%）。 ⚫ 证券行业：成交额环比回落同比增速收窄，两融余额略有下降。上周股基日均成交5,391亿元，环比下降8.61%，年初至今累计股基日均成交额6,657亿元，同比变化33.26%。截至5月19日，两融余额9317亿元，融资余额9245亿元，融券余额73亿元，5月买入额/偿还额94%。 ⚫ 保险行业：3月保费增速继续下滑，全年累计正增长。3月行业保费增速继续下滑，但年累计增速仍然达到15.9%，从上市险企一季报看，国寿新业务价值同比增长28.3%，平安增长6.1%，新华预计增速有望达到10%，负债端总体表现不错。全年利率只要不出现超预期下行，保险股估值有望继续提升。 ⚫ 多元金融：信托贷款持续改善，行业景气度上行。年初至今，随着监管层重申影子银行的功能性，信托监管呈现边际放松迹象，新增信托贷款余额迅速由负转正，其中3、4月份的分别新增528、129亿元，同时4月集合信托新发行规模也同比增长32%，持续回暖。在社融需求改善叠加信托监管边际放松的背景下，预计信托行业景气度稳步上行。 ⚫ 投资建议：1、证券板块，在众多政策催化下市场活力被激发，A股交投活跃度提升，两融余额持续提升，券商一季度业绩持续向好，长期看在金融供给侧结构性改革中，直接融资占比将提升，券商作为重要纽带直接受益，4月券商由于市场调整业绩有所下滑，但板块自3月底以来相应有较大调整，需要关注贸易摩擦落地后市场表现。在个股的选择上，一方面仍关注龙头中信证券（600030.SH）和华泰证券(601688.SH)，华泰凭借经纪龙头优势弹性更好，同时关注低估值的海通证券（600837.SH）;另一方面关注高pb、超跌的小市值券商，增量市场下业绩增长预期更强，超跌反弹力度会更大。2、保险板块，我们认为利率下行预期是目前为数不多的制约保险股表现的潜在不利因素，只要未来不出现超预期下行，保险股在保费增速复苏、权益市场上行带来的业绩反弹、价值较快增长的背景下，估值有望持续提升，建议关注新华保险（601336.SH）。3、多元金融板块，当前信托业转型阵痛和投资不利的利空落地，相关政策有超预期因素，信托贷款和集合信托规模同时向好，预计板块估值修复将延续，看好转型领先、主动管理规模占优的龙头公司。 ⚫ 风险提示：金融监管力度超预期；宏观经济下行风险；利率超预期下行 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 18A 19E 19PE 评级 中信证券 0.77 1.09 18.02 买入 华泰证券 0.61 0.97 18.47 买入 海通证券 0.45 0.57 15.15 增持 新华保险 2.54 3.30 15.11 买入 [Table_IndexPic] 非银金融行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019年05月20日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20190402_行业深度报告_AAA_保险行业2018年年报综述 万联证券研究所20190401_行业周观点_AAA_非银金融行业周观点(3.25-3.29) 万联证券研究所20190401_华泰证券2018年报点评_AAA_投资下滑超预期，财管、IPO有亮点 [Table_AuthorInfo] 分析师: 缴文超/张译从 执业证书编号:0270518030001/S0270518090001 电话： 010-66060126 邮箱：jiaowc@wlzq.com/zhangyc1@wlzq.com 研究助理：喻刚/孔文彬 电话：010-66060126/021-60883489 邮箱：yugang@wlzq.com/kongwb@wlzq.com -23%-13%-3%7%17%27%非银金融沪深300证券动态跟踪报告 行业周观点 行业研究 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 13 页 d目录 1、市场概况 ......................................................................................................................... 3 2、券商数据 ......................................................................................................................... 4 2.1经纪业务 ......................................................................................................................... 4 2.2投行业务 ......................................................................................................................... 5 2.3资管业务 ......................................................................................................................... 6 2.4信用业务 ......................................................................................................................... 6 2.5新三板业务 ..................................................................................................................... 6 3、保险数据 ......................................................................................................................... 7 4、信托数据 ......................................................................................................................... 7 5、动态信息 ......................................................................................................................... 8 5.1行业热点 ......................................................................................................................... 8 5.2公司动态 ....................................................................................................................... 10 6、投资建议 ....................................................................................................................... 10 7、风险提示 ....................................................................................................................... 11 图表1：上周市场指数表现 ............................... 错误!未定义书签。 图表2：上周非银金融及板块表现 ......................................... 3 图表3：上周各行业表现（申万一级） ..................................... 3 图表4：上周券商板块个股表现 ........................................... 4 图表5：上周保险板块个股表现 ........................................... 4 图表6：上周多元金融板块个股表现 ....................................... 4 图表7：股基日均成交额情况（亿元） ..................................... 4 图表8：股基累计日均成交额情况（亿元） ................................. 4 图表9：主要投行业务发行情况（亿元） ................................... 5 图表10：投行发行情况（亿元） .......................................... 5 图表11：股票发行情况（亿元） .......................................... 5 图表12：债券发行情况（亿元） .......................................... 5 图表13：券商集合资管业务情况 .......................................... 6 图表14：融资融券余额情况（亿元） ...................................... 6 图表15：上市券商挂牌和做市数量情况 .................................... 6 图表16：保险业原保费累计数据（万元） .................................. 7 图表17：保险业原保费单月数据（万元） .................................. 7 图表18：信托资余额情况（亿元） ........................................ 8 图表19：信托资金到期情况（亿元） ...................................... 8 图表20：信托产品发行情况（万元） .........