铜铝早报：债务风险临近，市场情绪悲观

信达期货铜铝早报：债务风险临近，市场情绪悲观 铜铝早报 2023年05月25日相关 楼家豪 资 有色研究员讯 投资咨询编号：Z0018424从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员铜 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 铝 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.上海金属网：美联储会议纪要：利率在5%-5.25%见顶的可能性上升，但高于5.25%的可能性更大 2.上海金属网：美国财长耶伦：有很大可能性美国在6月初就会面临财政资金不足状况。重申最早在6月1日时美国财政部就可能无钱可用。 3.上海金属网：中指研究院发布统计数据显示，2023年以来全国已有超40城调整首套房贷利率下限至4%以下。其中，肇庆、湛江、云浮、惠州等城市取消了首套房贷利率下限，珠海、南宁、柳州、中山等城市首套房贷最低利率已降至3.7%。 4.上海金属网：调研全国83家铝杆样本企业，总涉及产能702万吨，四月国内铝杆产量33.18万吨，环比增长 11.38%。四月铝杆样本企业开工率为56.7%，整体开工率较上月涨幅明显，环比上涨6.8个百分点。 5.上海金属网：1—4月份，全国房地产开发投资35514亿元，同比下降6.2%；其中，住宅投资27072亿元，下 降4.9%。监测的数据显示，2023年1-4月房地产行业用铜量约为83.11万吨，同比增长3.33%，环比增长3.88%。核心逻辑；债务上限会议结果未定，情绪谨慎，预计铜价震荡偏弱 asc.com .com 天人大厦 盘面情况：昨日铜价顺利下挫，下方空间打开。美国债务上限会议的推进并不顺利，白宫代表拒绝就债务上限会议的相关情况发表评论，而美国财政部对即将违约的情况严阵以待，正在要求其他联邦机构就未来几天的预计收付款情况提供更清晰的信息并加强沟通，以便更准确地预测在联邦举债上限不提高的情况下，政府何时会出现现金短缺，市场情绪明显紧张。随着6月的临近，美国财政部即将面临无钱可用的窘境，可能进一步带来市场恐慌情绪。同时，美国公布制造业PMI数据48.5，低于荣枯线，也远低于预期，欧洲5月制造业PMI更是录得44.6的新低，海外经济表现弱于预期。总体来看，当前海外经济面临较大的不确定性，市场悲观情绪浓烈。 供应稳步投放：加工费持续升至89美元/干吨，4月份冶炼厂开工率91.55%，环比上涨1.93个百分点，同比上涨6.73个百分点。精铜消费预计略有回落：上周精废铜价差一度回落至202.5元/吨，倒挂现象严重，下 游转向精铜消费，原生铜杆开工率环比上涨4.33个百分点。但后半周精废铜价差走扩，废铜持货商放货，精铜消费预计环比相对走弱。库存内降外增，消费内外劈叉明显，LME3个月升贴水深度贴水，海外贸易商将货拉去交易所交割，海外新加坡、鹿特丹等仓库库存累库明显，外盘更加疲软。 策略建议：空单持有 关注点：消费转淡；债务上限会议结果 核心逻辑：宏观风险加剧+供多需少，预计电解铝震荡偏弱运行，波动加剧。 盘面情况：铝价跌破区间底，下方空间打开，等待地产消费拐点的到来。美国债务上限会议的推进并不顺利，白宫代表拒绝就债务上限会议的相关情况发表评论，而美国财政部对即将违约的情况严阵以待，正在要求其他联邦机构就未来几天的预计收付款情况提供更清晰的信息并加强沟通，以便更准确地预测在联邦举债上限不提高的情况下，政府何时会出现现金短缺，市场情绪明显紧张。随着6月的临近，美国财政部即将面临无钱可用的窘境，可能进一步带来市场恐慌情绪。同时，美国公布制造业PMI数据48.5，低于荣枯线，也远低于预期，欧洲5月制造业PMI更是录得44.6的新低，海外经济表现弱于预期。总体来看，当前海外经济面临较大的不确定性，市场悲观情绪浓烈。近日位于韩国光阳的LME仓库铝库存激增，可能与LME铝贴水有关，现货商将货物拉去交易所交割，可能进一步打压铝价。 云南地区开始降雨，考虑到铝厂利润可观，水电压力减缓后，云南地区后续存在复产的可能，供应可能转为过剩。消费表现清淡。由于当前铝水比例持续上升，铝锭仍能维持去库状态，铝锭去库所反映的消费有待市场验证。主要关注下游初级产品的生产情况，就铝材、铝板带等开工情况看，并未出现明显好转，且铝板带开工率环比走弱。近期预焙阳极、氟化铝、氧化铝价格均有所回落，其中预焙阳极价格大幅下挫，电解铝成本出现持续下移，铝厂利润出现回流。 策略建议：空单持有 关注点：消费淡季凸显；云南枯水期结束；债务上限会议结果 铜 上期所铜库存季节图 201620172018 202020212022 2019 2023 30 25 20 15 10 5 0 LME铜库存季节图 2017201820192020202120222023 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017201820192020202120222023 250000 200000 150000 100000 50000 0 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 元/吨 连三-连续价差 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水（美元/吨） LME（0-3）升贴水 1,200 元/吨 元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率） 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 铜期货收盘价和佛山精废价差 铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 锦州港 防城港 铜精矿港口库存 葫芦岛港 青岛港 连云港 主流港口总库存 100 80 60 40 20 0 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 90,000 160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 SHFE铝库存季节图（吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 2016201720182019202020212022 95 90 85 80 75 70 65 电解铝月度开工率季节图 2016 2017（%）2018 2019 202020212022 95 90 85 80 75 70 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图（万吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 250 200 150 100 50 0 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2019 2023 LME铝库存季节图 201620172018 202020212022 LME库存分布情况表 亚洲欧洲 美洲 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 元/吨 LME3个月升贴水及铜价 元/吨 LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 4,50060 4,000 40 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 20 0 -20 -40 -60 -200 -400 -600 10000 5000 0 0 15000 400 200 20000 600 25000 30000800 期货结算价右轴 A00铝锭平均升贴水:上海有色 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 全国主要地区氧化铝平均价 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 25000 20000 15000 10000 5000 0 元/吨 废铝当月进口及同比（万吨，%） 废铝进口当月值 同比 元/吨 25025 200 20 150 100 15 50 10 0 5 -50 -100 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图26.进口盈亏:铝（元/吨） 电解铝进口盈亏情况 铝进口盈亏 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 元/吨 元/吨 山东地区电解铝厂利润 山东地区电解铝利润 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 图27.主要市场预焙阳极价格（元/吨）图28.山东铝厂吨铝利润（元/吨） 全国各地预焙阳极价格（元/吨） 华东市场华中市场 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 免责声明： 数据来源：Wind，信达期货研究所 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如