铜铝早报：狂欢过后，谨防情绪回落风险

信达期货铜铝早报：狂欢过后，谨防情绪回落风险 铜铝早报 相关资讯： 1、上海金属网：保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、 2022年11月14日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度等6方面，共16条具体措施。 2、上海金属网：截至目前，民主党已经取得了国会参议院的50席，取得参议院控制权。 铜 核心逻辑：短期阶段性反弹，持续性有待观望，不建议盲目追高；月间反套可止盈离场；宏观环境弱，长期看空。盘面情况：上周铜价录得连涨，不断破反弹新高，主要在于多个利好消息引发宏观情绪过热。宏观面上，消息方面，存在两大利好，引发情绪短期过热。一是美国10月份CPI年率录得7.7%，低于预期，美联储加息成效得以验证，美元指数下挫，利好市场情绪；二是国内出台消息，取消次密接和中风险，市场情绪大幅回暖。周末，LME讨论结果终于出炉，目前不建议禁止俄金属的交割，我们认为这将为市场提供定心丸，本周将引导市场情绪回归；同时，由于民主党获得参议院的50系票权锁定参议院控制权，前期市场对于共和党可能获得参议院控制权，进而对当前的货币政策产生减速或转向的预期将有所回落，情绪面临回落的风险。供应端，国内冶炼产能偏紧叠加进口减弱。在矿端供应未出现明显转松的条件下，TC站上90.7美元/干吨的新关口，推出当前国内冶炼产能偏紧，冶炼端议价能力增强；进口方面，洋山铜溢价高位快速回落，进口转为亏损，预计进口减少。需求端，偏长期来看，电线电缆和铜板带月度开工率处于五年同期较高位，结合全年的低库存，可看出今年铜消费尚有韧性；短期来看，国内上期所库存上周快速累库，短期消费受到压制。短期现货和近月端驱动减弱，基差收缩，月差回落，反套进行时。 现货成交：据上海金属网，上交易日现货市场成交一般，升水较前日下跌50元/吨。铜价 强势下游消费依旧寡淡，现货升水对盘下跌，上午密集时段平水铜贴110元左右，好铜贴100左右成交，湿法铜和差铜稀少。 策略建议：上周建议关注的反套策略正在盈利，建议择机止盈；长期空单介入关注点：消费、疫情、全球经济、美联储12月份议息会议 铝 核心逻辑：短期谨防情绪回落风险，阶段性多头不宜盲目追高；中长期，重心下移。 盘面情况：上周铝价连涨，周五伦铝更是大涨超5个点，情绪反应较为激烈。宏观上，一是美国10月份CPI年率录得7.7%，低于预期，美联储加息成效得以验证，美元指数下挫，利好市场情绪；二是国内出台消息，取消次密接和中风险，市场情绪大幅回暖。但我们认为由于民主党获得参议院的50系票权锁定参议院控制权，前期市场对于共和党可能获得参议院控制权，进而对当前的货币政策产生减速或转向的预期将有所回落，情绪面临回落的风险。更重要的是，LME对俄铝的制裁讨论结果终于出炉，其表示目前仍不建议制裁俄铝的交割，也不建议对俄罗斯库存量设置门槛。后续继续监测俄罗斯金属在LME仓库的流通情况。前期市场交易和关注了许久的扰动终于落地，这将引导市场情绪适当回归真实的基本面，有助于情绪的回落。国内逻辑：近几个月多地陆续减产停产，供应端扰动持续。目前库存虽持续处于历史低位，但近期去库并不流畅，主要在于房产端的需求动力并不强，但今年铝材出口表现亮眼，1-10月份较去年同期增长24.9%。成本相对支撑仍在。近几个月预焙阳极和氧化铝的价格较之前期均有微幅下调，但与当下更低的铝价相比，原材料成本仍然偏高，因此部分地区铝厂处于持续亏损。国外逻辑：近期欧洲天然气价格持续回落，主要还是跟欧洲短期的天然气储备相对充足有关，但能源蓄水池的蓄水能力并不强，长期内欧洲仍然面临能源不足的问题，成本塌陷的可能性较低，但短期的下行对铝价产生一定的压制。现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对11合约报贴水40元/吨上下。铝锭现货跟盘上涨，华东市场持货商对网价报均价-10~-15元/吨上下听闻成交。上交易日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18760元/吨上下。市场出货积极，整体成交一般。 策略建议：短期波段操作；长期空头配置关注点：海外电力短缺程度、国内消费、云南水电 3、上海金属网：LME根据收到的答复得出结论，大部分市场参与者仍计划在2023年继续采购俄罗斯金属。因此，LME目前不建议禁止俄罗斯金属的交割，也不建议对俄罗斯库存量设置门槛。我们继续监测俄罗斯金属在LME仓库的流通情况。为了向市场提供更多的透明度，我们计划从2023年1月起定期发布报告，详细说明LME仓库中的俄罗斯金属的占比。 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 20162017 2018 2019202020212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续价差 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 1.21 1.19 1.17 1.15 1.13 1.11 1.09 1.07 1.05 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 95 90 85 80 75 70 65 2016201720182019 202020212022 电解铝月度开工率季节图（%） 95 90 85 80 75 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1 20162017 20202021 2018 2022 2019 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019202020212022 SHFE铝库存季节图 2016201720182019202020212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016201720182019202020212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 60 40 20 0 (20) A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 80030,000 600 25,000 400 20,000 200 15,000 0 10,000 (200) 00 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 1,000 (40) (400) 5,0 500 (60) (600) 0 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 废铝当月进口及同比（万吨，%） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 25 20 15 10 5 0 同比 废铝进口当月值 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08