铜铝早报：悲观情绪主导盘面

期货研究报告商品研究 铜铝早报 走势评级：铜——偏弱震荡铝——偏弱震荡 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846投资咨询证号：Z0020513联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 悲观情绪主导盘面 报告日期：2024年9月9日 报告内容摘要: ⯁相关资讯 1.上海金属网：美国8月季调后非农就业人口增加14.2万人，预期16万人，前值由 11.4万人修正为8.9万人，创今年6月来最大增幅。美国8月失业率录得4.2%，符合市场预期，前值为4.3%创今年6月来新低，为连续四个月上升以来首次下降。 板块逻辑——经济数据持续不及预期，市场担忧情绪尽显 上周五美联储公布了八月份的非农就业数据，虽然前两个月非农就业下修，八月增幅较为亮眼，但更多的是体现了前期数据更弱的事实，八月的表现实际不及市场预期，交易员押注联储加息幅度，在50基点和25基点之间博弈。但盘面展现给我们的更多的是悲观情绪，即对经济的担忧。 电解铜—非农就业不及预期，宏观面临不确定性，沪铜偏弱 美联储公布8月份非农就业增加14.2万人，预期16万人，低于市场预期，市 场对经济下行的担忧更甚，开始押注9月加息50基点，但从盘面表现来看，市场仿佛更担心经济衰退。加工费相对低位盘整，冶炼产出高位。矿端尚未出现进一步紧张，冶炼厂产出依然宽松，产业链供应维持宽松。消费动能环比转弱。精废铜价差再度收窄，废铜供应减少，再生铜杆开工率低位；九月正值金九银十季节性消费旺季，但前期补货已经提前兑现，消费端尚未出现新动能。氧化铝—短期，原料紧张，成本支撑，氧化铝基本面偏强，中期供应略有缓解，下游消费走弱，氧化铝高位回落的概率较高 贵州、山西地区低品位铝土矿价格继续小幅攀升，几内亚和澳洲进口CIF价格继续小幅上行，铝土矿供应目前仍然维持紧张格局，成本存在支撑，但应该很难出现上半年的上涨幅度。氧化铝港口库存仍然处于极低的位置，从8月份产量来看，较上月有小幅扩增，不过净进口为负数，氧化铝出口增加，进口减少，总体供应压力尚未出现明显缓解。下游需求短期暂无驱动，八月份电解铝产量近乎与七月持平，九月份大概率维持平稳状态，进入十月份后，市场可能会交易云南等地的枯水期，存在减产的压力。总体看，成本支撑，供应压力，但已经持续性的兑现在盘面上，消费暂时无新动能，氧化铝高位回落的空间仍在。 电解铝—短期内，供应平稳，需求支撑，但宏观存在压力，沪铝偏弱震荡；中期，供应收紧，消费走弱，区间内震荡的概率更大 八月份电解铝产量近乎与七月持平，九月份大概率维持平稳状态，进入十月份后，市场可能会交易云南等地的枯水期，存在减产的压力。消费短期支撑，长期悲观看待，前期金九银十给到了一定的备货驱动，目前看来季节性旺季的支撑尚有余力，但所剩空间并不太多。从终端消费看，光伏组件近期增速已经出现了大幅收窄，年内继续走弱的压力显现；国际局势日趋复杂，美国加征关税落地压力仍在，欧洲对电动汽车的制裁政策仍在投票阶段，新能源汽车与相关铝制品的出口存在收缩的压力；地产后端数据持续性疲软，家电同时处于淡季，空调产量已经大幅度回落。 策略建议：氧化铝空单暂时持有，择机止盈 风险提示：铝土矿供应压力持续加码；云南枯水期；海外宏观经济下行 铜 图1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 铜仓单库存季节图 LME铜库存季节图 201620172018201920202021202220232024 30 25 20 15 10 5 0 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021202220232024 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） 250000 COMEX铜库存季节图 20172018201920202021202220232024 80 保税区铜库存 保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(美元/吨) 100000 250 90000 80000200 70000 150 60000 50000100 40000 30000 50 20000 0 10000 0 -50 元/吨 连三-连续价差 洋山铜溢价及铜价 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色市场平均价铜平均升贴水（长江有色） 元/吨 LME（0-3）升贴水（美元/吨） LME（0-3）升贴水 元/吨 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 铜期货收盘价和佛山精废价差 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率） 1.25 90000 5,000 80000 70000 4,000 60000 3,000 50000 40000 2,000 30000 1,000 20000 0 10000 0 -1,00 100000 铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 6,000 1.20 1.15 1.10 1.05 1.000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 加工费与铜价（元/吨，美元/干吨）铜精矿港口库存 90000 140 80000 120 70000 60000 100 5000080 40000 60 30000 40 20000 10000 20 00 100000 铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 160 120 锦州港葫芦岛岗连云港防城港青岛港总计 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 20162017201820192020 100 电解铝月度开工率季节图（%） 20162017201820192020 2021202220232024 95 2021 20222023 2024 90 85 80 75 70 65 95 90 85 80 75 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 250 中国社会库存季节图（万吨） 20162017201820192020 2021202220232024 3500000 LME铝:注销仓单:合计:全球 全球注销仓单 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 200 150 100 50 0 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） 3500000 LME铝库存季节图 20162017201820192020 2021202220232024 3500000 LME库存分布情况表 亚洲欧洲美洲 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 元/吨 LME3个月升贴水及铜价 升贴水铜价 元/吨 A00铝锭平均升贴水:上海有色期货结算价左轴 4,50060 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -10 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 0 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 80 70 60 50 40 30 20 10 0 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 全国主要地区氧化铝平均价 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 25000 20000 15000 10000 5000 0 各主要地区废铝价格（元/吨） 破碎生铝（佛山）型材铝（台州）生杂铝（江苏）破碎生铝（江西）型材铝（上海） 元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 -100 废铝当月进口及同比（万吨，%） 废铝进口当月值同比 元/吨 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图26.进口盈亏:铝（元/吨） 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 元/吨 电解铝进口盈亏情况 铝进口盈亏 元/吨 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 (5,000) (10,000) 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图27.主要市场预焙阳极价格（元/吨） 全国各地预焙阳极价格（元/吨） 华东市场华中市场 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整 性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本 报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司