走势评级：铜——偏弱震荡，铝——偏弱震荡
板块逻辑
经济数据持续不及预期，市场担忧情绪加剧。美联储8月非农就业数据不及预期，引发市场对经济下行的担忧，并推动对9月加息50基点的押注。但盘面表现更侧重于对经济衰退的忧虑。
电解铜
- 非农就业数据：美国8月非农就业增加14.2万人，低于预期，失业率降至4.2%，为连续四个月上升以来首次下降。
- 宏观环境：非农就业数据不及预期，宏观面临不确定性，沪铜偏弱。
- 产业链供应：矿端尚未出现进一步紧张，冶炼厂产出高位，产业链供应维持宽松。
- 消费动能：环比转弱，精废铜价差收窄，废铜供应减少，再生铜杆开工率低位。九月虽为金九银十消费旺季，但前期补货已提前兑现，消费端尚未出现新动能。
氧化铝
- 短期基本面：原料紧张，成本支撑，氧化铝基本面偏强。
- 供应：贵州、山西地区低品位铝土矿价格小幅攀升，几内亚和澳洲进口CIF价格继续上行，铝土矿供应维持紧张格局。
- 库存：氧化铝港口库存极低，8月产量小幅扩增，但净进口为负数，氧化铝出口增加，进口减少，总体供应压力尚未明显缓解。
- 中期展望：供应略有缓解，下游消费走弱，氧化铝高位回落的概率较高。
- 需求：下游需求短期暂无驱动，8月电解铝产量近乎与7月持平，9月大概率维持平稳，10月后可能因云南枯水期减产。
- 终端消费：光伏组件增速大幅收窄，年内继续走弱压力显现；国际局势复杂，美国加征关税和欧洲电动汽车制裁政策可能抑制新能源汽车及相关铝制品出口；地产后端数据疲软，家电处于淡季，空调产量大幅回落。
电解铝
- 短期：供应平稳，需求支撑，但宏观存在压力，沪铝偏弱震荡。
- 中期：供应收紧，消费走弱，区间内震荡的概率更大。
- 产量：8月电解铝产量近乎与7月持平，9月大概率维持平稳，10月后可能因云南枯水期减产。
- 需求：短期有季节性支撑，但长期悲观看待，金九银十备货驱动有限，终端消费疲软。
策略建议
氧化铝空单暂时持有，择机止盈。
风险提示
铝土矿供应压力持续加码，云南枯水期，海外宏观经济下行。
