信达期货铜铝早报:欧洲央行如期复制美联储加息路径,欧美加息周期或拉长,市场情绪悲观 相关资讯 1.上海金属网:欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点,符合市场预期,利率水平达2008年12月以来最高2.上海金属网:铜矿存储空间不足LasBambas面临停产风险,全球最大的铜矿之一正在耗尽储存空间,这增加了生产放缓或停止的风险,这是全球铜供应面临的又一威胁。3.上海金属网:欧洲央行预计2022年GDP增速为3.4%,此前预计为3.1%;预计2023年GDP增速为0.5%。 铜 核心逻辑;供需双弱;海外加息周期拉长,铜价或震荡回落。 盘面情况:昨日铜价如预期高位回落,主要在于市场开始交易2023年美联储长周期的抗通胀路径。在前天的美联储议息会议上,绝大部分官员都预期终值利率点将超过5%,且鲍威尔在讲话中也明确表示姚坚定的将通胀恢复至2%的目标,鹰派信号十足。即美联储适当的减缓了加息幅度,但加息的周期被大大的拉长,加息压力长期持续。昨日欧洲央行宣布将三大利率均上调50bp,跟随美联储的加息路径,这也使得市场压力骤现,前期欧洲央行变公开表示要复制美联储的加息路径,如今像是在践行前期的想法,这样一来,欧美的加息周期均拉长,压力长期持续。欧洲央行预计2023的GDP增速下降至0.5%,这也使得市场的悲观预期更浓。秘鲁铜矿罢工事件仍在发酵,由于社区封锁了运输道路,铜矿的储存空间逐渐耗尽,矿端面临停产的风险,供应端频受扰动,加工费可能会下移。供应端:短期供应偏紧的矛盾未变,警惕节前赶产。洋山铜溢价已回落至55.5元/吨,进口端持续缩减;加工费录得高位回落,主要是近期矿端扰动频发且国内临近放假,冶炼厂出现赶产需求,料秘鲁铜矿频受扰动,加工费年内可能进一步回落。需求端:仍处于季节性淡季,消费偏清淡。从线缆的月度开工来看,11月份开工率处于8年同期最低位置;精废价差高位盘整,废铜消费仍然偏强,精铜需求偏弱。库存端:上期所库存累库,LME库存去库走缓。 策略建议:空单持有 关注点:消费、疫情、全球经济 铝 核心逻辑:短期供应扰动,成本支撑,铝价高位震荡,但持欧美拉长加息周期,铝价有回落风险。盘面情况:昨日伦铝出现明显回调,主要交易欧美的加息路径。在前天的美联储议息会议上,绝大部分官员都预期终值利率点将超过5%,且鲍威尔在讲话中也明确表示姚坚定的将通胀恢复至2%的目标,鹰派信号十足。即美联储适当的减缓了加息幅度,但加息的周期被大大的拉长,加息压力长期持续。昨日欧洲央行宣布将三大利率均上调50bp,跟随美联储的加息路径,这也使得市场压力骤现,前期欧洲央行变公开表示要复制美联储的加息路径,如今像是在践行前期的想法,这样一来,欧美的加息周期均拉长,压力长期持续。欧洲央行预计2023的GDP增速下降至0.5%,这也使得市场的悲观预期更浓。国内颁发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)指出要加强房地产市场预期引导,探索新的发展模式,加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度,坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位。基于政策导向,未来房地产行业存在回暖的预期,但较难回到前期的繁荣景象,2023年消费端存在利好,空间不太大。供应受限,电力不足,贵州减产。上期所库存持续去库,目前处于五年同期低位,社会库存缓慢去库,供需结构短期仍在韧性,1-11月铝材出口消费同比增长21.3%。但季节性淡季,受疫情、临近春节等影响,下游一些消费企业提前放假,出现减产现象,开工率存在下降预期,消费难有亮点,预计库存进一步去库的空间有限。国内氧化铝价格向上抬升;随着进入严冬,欧洲地区天然气价格快速上涨,短期海外成本尚有支撑,随着欧盟六国制定为天然气上限设定不可逾越的底线,成本支撑将得以持续。 策略建议:高位短空,空单继续持有关注点:欧洲冬季天然气供应、房产消费、云南水电 铜铝早报 2022年12月16日 楼家豪 有色研究员 投资咨询编号:Z0018424从业资格号:F0289189 联系电话:0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱:zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话:0571-28132578 邮箱:liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话: 4006-728-728 信达期货网址: www.cindaqh.com 铜 1.上期所库存季节图(万吨)图2.LME库存(吨) 上期所铜库存季节图 20162017 2018 2019202020212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存(短吨)图4.上海保税区库存(万吨) COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续价差 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源:Wind,信达期货研究所 图7.长江有色:铜升贴水图8.LME(3个月)铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME(0-3)升贴水(美元/吨) 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) LME(0-3)升贴水 图9.沪铜连三与LME铜比价(剔除汇率)图10.精废铜价差(元/吨) 期货收盘价(连三)/(LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.21 1.19 1.17 1.15 1.13 1.11 1.09 1.07 1.05 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价(活跃合约) 佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂:粗炼费(美元/干吨)图12.铜精矿港口周度库存(万吨) 铜期货收盘价(活跃合约) 铜粗炼费(TC) 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 铜精矿港口库存(周度) 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 数据来源:Wind,信达期货研究所 铝 图13.全国氧化铝开工率(%)图14.全国电解铝开工率(%) 氧化铝开工季节图(%) 95 90 85 80 75 70 65 2016201720182019 202020212022 电解铝月度开工率季节图(%) 95 90 85 80 75 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1 20162017 20202021 2018 2022 2019 图15.铝:社会总库存(万吨)图16.SHFE铝库存(吨) 中国社会库存季节图 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019202020212022 SHFE铝库存季节图 2016201720182019202020212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图17.LME铝库存(吨)图18.LME铝分地区库存(吨) LME铝库存季节图 2016201720182019202020212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源:Wind,SMM,信达期货研究所 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 60 40 20 0 (20) A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 80030,000 600 25,000 400 20,000 200 15,000 0 10,000 (200) 00 图19.LME铝升贴水图20.上海有色:铝锭升贴水(元/吨) 1,000 (40) (400) 5,0 500 (60) (600) 0 图21.铝土矿进口CIF价格(美元/吨)图22.氧化铝价格(元/吨) 各地铝土矿进口CIF价格(美元/吨) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 废铝当月进口及同比(万吨,%) 250 200 150 100 50 0 -50 -100 25 20 15 10 5 0 同比 废铝进口当月值 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 图23.各主要地区废铝价格(元/吨)图24.废铝当月进口及同比(万吨,%) 各主要地区废铝价格(元/吨) 25000 20000 15000 10000 5000 0 破碎生铝(佛山) 破碎生铝(江西) 型材铝(台州) 型材铝(上海) 生杂铝(江苏) 数据来源:Wind,信达期货研究所 铝进口盈亏 图25.沪铝连三与LME铝比价(剔除汇率)图26.进口盈亏:铝(元/吨) 1.221.171.12 期货收 盘价(连三) /(LME 3个