铜铝早报：悲观情绪下，伦敦市场反应剧烈，铜铝录得跌幅明显

信达期货铜铝早报：悲观情绪下，伦敦市场反应剧烈，铜铝录得跌幅明显 铜铝早报 2022年8月31日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 相关资讯： 1、据CME“美联储观察”：美联储到9月份加息50个基点的概率为31.5%，加息75个基点的概率为68.5%。 2、上海金属网讯：据外电8月30日消息，由于电力成本高昂，美铝公司（Alcoa）将关闭挪威Lista铝厂3条生产线中的1条，涉及产能3.1万吨，预计14天内完成减产。 铜 核心逻辑：短期来看，宏观真空期暂时结束，叠加低库存+高升水结构有所减弱，铜价如预期见顶回落。 盘面情况：沪铜继续走弱，伦铜开盘如预期下跌3.75个百分点。宏观面上，前期我们便提 醒过，本周美联储和欧洲央行官员陆续的讲话给予市场持续性的压力，CME美联储观察预期美联储九月份加息75基点的概率上升至68.5%，宏观面的承压对铜价产生了较大的压力。基本面上，上周TC出现突然的大幅拉涨，主要是前期各地受到高温影响，安徽等地冶炼产能受限，但随着各地陆续退出高温模式，据悉铜陵有色目前已恢复生产，冶炼开工陆续恢复。同时低库存+高升水的结构仍在支撑，但升水有所回落。市场结构支撑略有减弱。但我们需注意，随着华东、华中市场限电缓解，下游加工消费快速恢复，短期产生需求回暖效应。供需支撑较强。供应端，铜精矿港口库存94.1万吨，加工费拉涨至79.6美元/干吨，迈科集团被曝出现较大的流动性危机，作为国内规模超大的精铜贸易商，短期内对精铜的进口贸易可能产生扰动，但影响持续性相对较短。需求短期内相对较好，当前库存过低，各地高温结束，下游开工陆续恢复，加上随后进入金九银十的季节性旺季。现货成交：据上海金属网，铜价下跌下游谨慎观望，按需消费为主。基差逐步扩大抑制升水。盘中主流时段平水铜升330元左右，好铜升360元左右成交尚可，昨日湿法铜稀少。 策略建议：前期已建议多单止盈离场，当前观望为主关注点：全球经济复苏情况、库存持续下降、加息持续 铝 核心逻辑：宏观扰动叠加供应矛盾削弱，沪铝回落；中期基本面弱势，中期仍偏空看待。盘面情况：昨日国内铝价继续走弱，而LME铝大挫超4个百分点。宏观上，宏观偏弱的情 绪对市场产生较强的压力。基本面上，国外方面北溪一号为宜运行的涡轮机又要检修了，同时美铝公司（Alcoa）宣布关闭挪威Lista铝厂3条生产线中的1条，涉及产能3.1万吨，预计14天内完成减产。从中期来看，成本与供应对伦铝的支撑仍然较强。四川大户工业用电已全部恢复正常，重庆也解除了有序用电和节约用电措施，冶炼产能和加工产能将逐步恢复。但电解铝企业虽停产后启动难度较大，消费恢复的节奏更快一些，供应陆续将恢复，对沪铝产生的压力增大。国内逻辑：短期国内受高温影响的冶炼产能将陆续恢复，下游加工开工率快速恢复，短期需求较快回暖；随后进入金九银十的季节性旺季，需求边际走强尚可以期待。但中期看，国内整体投产规模大，供应总体偏多，今年总体需求不及前期，预焙阳极和氧化铝价格持续下跌，成本支撑风险在。国外逻辑：成本支撑，供应蓄力。欧洲天然气价格站上历史新高位，冬季将近，能源问题持续发酵，引发欧洲铝厂生产成本高企，被迫大规模减产和停产，目前除俄罗斯外的欧洲铝厂几乎均受到减产威胁。现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对09合约在贴40元/吨上下，铝锭现货跟盘下跌，华东市场持货商对网价-10元/吨左右听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18560元/吨上下。昨日现货市场成交活跃度一般。 策略建议：阶段性多单离场；中长期方向偏空为主关注点：全球经济复苏进程、海外电力短缺程度、国内消费、加息持续 3、上海金属网：30日起，四川全部大工业、一般工商业恢复正常供电，重庆取消了有序用电和商业节约用电措施，电力供应恢复正常。我国西南地区由极端高温引起的电力供应紧张情况有效缓解，电力供应平稳有序。 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 2016201720182019 2020 20212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 85 上海保税区铜库存 75 65 55 45 35 25 15 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续 铜期货收盘价（连三）右轴 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) (1,000) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 2020-11-10 2020-12-10 2021-01-10 2021-02-10 2021-03-10 2021-04-10 2021-05-10 2021-06-10 2021-07-10 2021-08-10 2021-09-10 2021-10-10 2021-11-10 2021-12-10 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 90,00080,00070,000 长江有色铜： 平均 价 25002000 1200010000 LME（3个月）铜升贴水右轴LME铜（3个月）收盘价 60,000 1500 8000 50,000 1000 6000 40,00030,000 500 4000 20,000 2000 0 10,0000 -500 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 升贴水：最小值右轴 铜内外比价 1.15 1.14 1.13 1.12 1.11 1.1 1.09 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝社会总库存季节图 20162017 201820192020 2021 2022 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 当月空调产量同比 当月家用电冰箱产量同比 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工率 95 90 85 80 75 70 电解铝开工率 96 94 92 90 88 86 84 82 80 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.铝下游需求（%） 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016 2017201820192020 20212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 图19.SHFE铝库存（吨）图20.LME铝升贴水 SHFE铝库存季节图 20162017 2018 20192020 20212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 60 40 20 0 (20) (40) (60) 图21.上海有色：铝锭升贴水（元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） A00铝锭升贴水:最小值:上海有色 期货结算价右轴 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 氧化铝价格（山东） 氧化铝价格（广西） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.22 1.17 1.12 1.07 1.02 0.97 0.92 铝