医药生物5月月报暨年报/一季报总结：疫情基本出清，业绩保持韧性；看好创新和复苏双主线

疫情基本出清，业绩保持韧性；看好创新和复苏双主线 -医药生物5月月报暨年报/一季报总结 医药生物证券研究报告/行业月报2023年05月03日 评级：增持（维持） 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：孙宇瑶 执业证书编号：S0740522060002电话：021-20315895 Email：sunyy03@zts.com.cn 上市公司数 483 行业总市值(亿元) 759,006 行业流通市值(亿元) 57,130 基本状况 行业-市场走势对比 80% 60% 重点公司基本状况 公司名称 股价 EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 300015.SZ 爱尔眼科 29.46 0.35 0.50 0.66 0.84 83.76 58.84 44.97 34.91 买入 603259.SH 药明康德 67.53 2.98 3.31 3.98 5.41 22.66 20.42 16.97 12.49 买入 300759.SZ 康龙化成 48.96 4.98 1.70 5.98 3.23 9.83 28.86 8.19 15.16 买入 000999.SZ 华润三九 58.95 2.48 2.89 3.39 4.18 23.79 20.41 17.39 14.10 买入 600763.SH 通策医疗 119.20 1.71 2.16 2.79 3.76 69.71 55.07 42.75 31.67 买入 6078.HK 海吉亚医 57.75 0.75 1.22 1.56 1.93 76.49 47.24 36.95 29.97 买入 000423.SZ 东阿阿胶 51.47 1.19 1.66 2.05 2.57 43.16 30.97 25.05 20.00 买入 688276.SH 百克生物 71.10 0.44 1.13 1.68 2.21 161.69 62.72 42.23 32.19 买入 000739.SZ 普洛药业 20.67 0.84 1.05 1.32 1.65 24.63 19.69 15.71 12.52 买入 300244.SZ 迪安诊断 27.08 2.29 1.78 2.24 2.74 11.84 15.18 12.07 9.87 买入 002332.SZ 仙琚制药 14.94 0.76 0.76 0.91 1.10 19.72 19.68 16.35 13.58 买入 300723.SZ 一品红 48.02 1.01 1.14 1.61 2.25 47.66 41.98 29.86 21.35 买入 300406.SZ 九强生物 23.40 0.66 0.89 1.14 1.46 35.41 26.25 20.50 16.08 买入 3933.HK 联邦制药 6.26 0.87 0.98 1.07 1.29 7.19 6.40 5.84 4.86 买入 300702.SZ 天宇股份 28.23 -0.34 0.92 1.28 1.80 -82.58 30.79 21.98 15.64 买入 301096.SZ 百诚医药 66.93 10.98 2.58 11.98 4.92 6.10 25.95 5.59 13.61 买入 688076.SH 诺泰生物 30.83 12.98 0.62 13.98 1.17 2.38 49.42 2.21 26.29 买入 备注：数据截至2023.04.28 40% 20% 0% 18-08 18-10 18-12 19-02 19-04 19-06 19-08 19-10 19-12 20-02 20-04 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 -20% -40% 医药生物(申万)沪深300 投资要点 4月回顾：2023年4月医药生物板块下跌0.44%，同期沪深300下跌0.54%，医药板块跑赢沪深300约0.10%，位列31个子行业第10位。本月子板块化学制药上涨3.41%、中药上涨2.71%、其余子板块医药商业、医疗器械、医疗服务、生物制品分别下跌0.33%、2.00%、7.10%、0.92%。4月为业绩密集披露的窗口期，行情主要围绕年报及一季报展 相关报告 1医药生物行业4月月报：中药、 AI风起；同时把握医药修复机会 -(中泰证券_祝嘉琦_于佳喜) 2医药板块3月月报：把握困境反转、产业趋势、业绩催化三类机会；重视中药的长期趋势-增持-(中泰证券_祝嘉琦_李建) 开。板块层面来看，中药板块业绩最为亮眼，主要受益于抗疫药品补库存、疫后滋补需求旺盛。仿制药、药店、流通等子板块也相对不错。其他部分子板块受到疫情基数效应，疫情管控扰动，国际关系，全球宏观环境等原因影响，表现一定承压状态。 2022年报及2023一季报总结：疫情影响基本消化完毕，23年进入常态化增长时期。 2022年医药上市公司累计收入增长8.85%，利润总额下降5.49%，扣非净利润下降 0.90%，2022全年医药板块整体收入利润增速相比于去年同期均有所回落，收入增速下降5.10pp，扣非净利润增速下降约25.95pp，主要由于2022年疫情影响下，企业生产经营、物流运输、终端需求均受到一定程度影响，医院诊疗活动也尚未完全恢复，导致增速放缓。2023年Q1医药上市公司收入增长5.02%，利润总额下降7.87%，扣非利润下降11.96%。我们预计Q1收入增速放缓主要由于1月疫情尾声影响，利润影响主要来自疫情相关检测、防护类产品恢复常态；自2月起院内诊疗逐渐复苏，医药板块整体趋势向好，2023年有望进入常态化增长时期。我们预计随着疫情影响逐步过去，诊疗不断恢复，医药板块业绩有望呈现逐季加速态势。 分板块看，中药景气度提升、民营医院客流回暖。2022年扣非净利润增速排序为医疗服 务（+61.52%）、化学原料药（+13.75%）、化学制剂（+12.18%）、医药商业（+4.81%）、中药（-0.26%）、医疗器械（-2.62%）、生物制品（-61.23%）；医疗服务板块主要是由于其中CRO、CDMO，以及ICL等细分板块受益于新冠药物及检测需求，业绩表现亮眼。2023年Q1扣非净利润增速排序为生物制品（+40.45%）、中药（+31.31%）、医药商业（+21.40%）、化学制剂（+15.95%）、医疗服务（-13.71%）、化学原料药（-17.99%）、医疗器械（-58.34%）。中药板块景气度提升趋势明显，2023Q1板块利润增速显著高于收入增速，也体现出部分公司内部经营改革成效显著。此外，民营医疗机构自2023年Q1客流呈现逐步恢复态势，如普瑞眼科（2023Q1扣非+92.3%）、何氏眼科（+112.9%）等。 展望5月：医药持仓仍处低位，继续把握创新和复苏主线。我们统计了A股基金（偏股型&普通股票&灵活配置基金）前十大重仓，2023年Q1医药板块占比10.54%（环比下降1.80pp)，扣除医药基金后占比7.64%（环比上升3.22pp）。扣除医药基金后医药板 块低配0.47%，配置占比较2022Q4上升3.76pp。整体来看，医药板块持仓仍处低位。 5月进入业绩空窗期，但复苏数据验证成为市场主要关注，复苏进度超预期的细分板块有望表现。复苏主线下建议重点关注两类公司：1）消费医疗，民营医疗服务、消费属性的药品和耗材Q2有望持续修复，尤其是暑期消费场景下的眼科产业链相关公司，建议重点关注爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科等；2）前期受损严重的诊疗及药品，有望随院内诊疗复苏进一步恢复。此外，创新药重要会议ASCO预计在6月初召开，对创新药及产业链带来提前催化，我们预计在投融资数据回暖、创新药商业化进展等催化下，创新主线行情有望延续。 5月重点推荐：爱尔眼科、药明康德、康龙化成、华润三九、通策医疗、海吉亚医疗、东阿阿胶、百克生物、普洛药业、迪安诊断、仙琚制药、一品红、九强生物、联邦制药、天宇股份、百诚医药、诺泰生物。 中泰医药重点推荐4月平均涨幅3.13%，跑赢医药行业3.57%，其中百克生物 （+29.20%）、联邦制药（+16.12%）、仙琚制药（+11.83%）、九强生物（+11.32%）等表现亮眼。 行业热点聚焦：（1）国家疾控局对新冠病毒XBB.1.16变异株进行相关科普；（2）第114届美国癌症研究协会年会（AACR）在美国奥兰多举行；（3）第八批国家组织药品集中带量采购结果出炉. 市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率1.41%，同期沪深300绝对收益率4.07%，医药板块跑输沪深300约2.65%。4月医药生物板块下跌0.44%，同期沪深300下跌0.54%，医药板块跑赢沪深300约0.10%，位列31个子行业第10位。本月子板块化学制药上涨3.41%、中药上涨2.71%、其余子板块医药商业、 医疗器械、医疗服务、生物制品分别下跌0.33%、2.00%、7.10%、0.92%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值25.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为16.9倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为48.8%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值36.2倍PE，低于历史平均水平（36.3倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为56.5%。 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 5月行业投资观点.-4- 疫情基本出清，业绩保持韧性；看好创新和复苏双主线.............................-4- 中泰医药重点推荐组合........................................................................................-5- 5月重点推荐：爱尔眼科、药明康德、康龙化成、华润三九、通策医疗、海吉亚医疗、东阿阿胶、百克生物、普洛药业、迪安诊断、仙琚制药、一品红、九强生物、联邦制药、天宇股份、百诚医药、诺泰生物............................................................................-5- 医药板块2022年报及2023年一季报数据详细拆分..........................................-7- 疫情影响基本消化完毕，23年进入常态化逐季增长...................................-7- 盈利能力略有波动，营运能力基本稳定.......................................................-8- 分板块：中药景气度提升，疫情相关业务带来部分子板块波动................-11- 行业热点聚焦....................................................................................................-16- （1）国家疾控局对新冠病毒XBB.1.16变异株进行相关科普。...............-16- （2）第114届美国癌症研究协会年会（AACR）在美国奥兰多举行。..-17- （3）第八批国家组织药品集中带量采购结果出炉....................................-17- 4月板块回顾与分析.......