商品策略周报：短期宏观情绪仍偏消极

期货研究报告|商品策略周报2023-05-20 短期宏观情绪仍偏消极 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 孙玉龙 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：贵金属逢低买入套保；黑色、农产品、能源、有色中性。 核心观点 ■市场分析 国内4月经济数据不及预期。4月在去年低基数的背景下，主要经济数据增速仍�现了不同程度的回落，也就意味着边际放缓更多。固定资产投资累计增速4.7%（较前月-0.4pct，下同），增速回落幅度基建（-1pct）>制造业（-0.6pct）>地产（-0.4pct）。房地产销售和竣工仍相对积极，但销售的高频数据显示持续性有限。风电光伏等新能源基建相关分项——电力、热力、燃气和水投资增速仍继续增长（2.1pct）。数据显示整体经济的内生动力仍偏弱，结构性改善以及稳增长政策对其他方面的传导仍偏慢。宏观上内外各有风险，美国债务上限风险仍在进一步发酵，截至5月17日，美国财政部 财政紧急措施余额还剩下920亿美元，截止5月20日美国债务上限谈判仍未取得有效 进展。节奏上最快要到6月初才有望迎来预期校正的节点，需要等待政府加码稳增长的破局信号，又或者经济数据重新改善的信号。 商品分板块来看。短期内外经济预期承压对整体商品均带来考验，从工业品的实际工作量来看，地产相关的黑色建材消费量有边际承压，而涉及汽车、基建、地产后端的有色消费量相对坚挺，短期等待市场悲观情绪�清，或者关注政府加码稳增长政策的信号。贵金属无论是短期的债务上限风险还是后续的美联储政策平台阶段均能取得稳定上涨的收益，因此建议把握逢低买入套保的机会。贵金属的风险在于美联储超预期加息以及系统性风险。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 商品量价观察 图1：板块价格周度变动丨单位：%图2：板块价格月度变动丨单位：% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% %W%成交量(右轴)%持仓量(右轴) 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% %M%成交量(右轴)%持仓量(右轴) 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：品种价格周度变动丨单位：% %W 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 沥燃原铁棉铝 白热棉螺锡铜天铅苹锌焦玉菜白纸动动鸡焦 PVC 菜大玉黄棕镍聚豆甲豆玻 青料油矿花 糖轧纱纹 然果炭米油银浆力力蛋煤 粕豆米金榈 丙油醇粕璃 PTA 油石卷钢橡板胶 煤煤淀油烯粉 数据来源：Wind华泰期货研究院 图4：品种价格月度变动丨单位：% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% MTD 菜棉棉大天燃沥豆黄苹铁白铅纸动铝白鸡玉菜热铜螺棕玉豆锌焦原锡 PVCLLDPEPTA 聚焦镍甲玻 粕花纱豆然料青粕金果矿糖 浆力银蛋米油轧 纹榈米油炭油 丙煤醇璃 橡油石 胶 煤淀卷钢油烯粉板 数据来源：Wind华泰期货研究院 流动性变动 图5：成交量周度变化（前五VS后五）丨单位：%图6：持仓量周度变化（前五VS后五）丨单位：% -100%0%100%200%300%400%500%-20%-10%0%10%20%30%40%50% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：价格%VS成交量%丨单位：% 0.6 FG 0.4 0.2 0 PVC 成交量% PP MANI PRM YJM M PB LOI JRBCF HCI SP APSC -0.2 AUJDZN CSA AG SNPTAAL SR BU FU价格% CU CYRU -0.4 C -0.6 -0.8 -0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.060.08 数据来源：Wind华泰期货研究院 图8：价格%VS持仓量%丨单位：% MA Y PPNRIM FU P PVJMC L SR ZNAP SN CF I FG M ACUAS JDCJA OGISP PB RURBHCPTA 价格% CUCY AL SC BU 持仓量% 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.060.08 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观高频因子跟踪 图9：中国盛泽化纤价格指数丨单位：无图10：涤纶长丝POY丨单位：元/吨 106 105 104 103 102 101 100 99 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 98 中国盛泽化纤价格指数 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 市场价:涤纶长丝POY:国内主要轻纺原料市场 2020/122021/122022/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：水泥价格指数丨单位：点 水泥价格指数:全国 220 200 180 160 140 120 2021/092022/032022/092023/03 数据来源：Wind华泰期货研究院 图12：30城商品房成交面积丨单位：万平方米图13：土地供应与成交丨单位：万平方米 30大中城市:商品房成交套数一线城市 10000二线城市三线城市 100 30大中城市:商品房成交面积 500050 00 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14：柯桥纺织:价格指数:总类丨单位：无图15：汽车轮胎开工率丨单位：% 110 109 108 107 106 105 104 103 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 102 柯桥纺织:价格指数:总类 100 80 60 40 20 0 开工率:汽车轮胎:全钢胎开工率:汽车轮胎:半钢胎 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 当周日均销量:乘用车:厂家批发 当周日均销量:乘用车:厂家零售 图16：乘用车当周日均销量丨单位：辆图17：波罗的海干散货指数(BDI)丨单位：无 150000 100000 50000 0 5400 4900 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 400 波罗的海干散货指数(BDI) 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图18：中国公路物流运价指数丨单位：无 图19：中国出口集装箱运价指数(CCFI):综合指数 丨单位：无 1200 1150 1100 1050 1000 950 中国公路物流运价指数 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 CCFI:综合指数 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 900 2017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 通胀 图20：农产品批发价格指数丨单位：无图21：平均批发价：猪肉丨单位：元/公斤 150 140 130 120 110 100 农产品批发价格200指数 60 50 40 30 20 10 0 平均批发价:猪肉 2021/032022/032023/03 2019/112020/112021/112022/11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图22：22个省市:平均价:仔猪丨单位：元/千克图23：22个省市:平均价:猪粮比价丨单位：无 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22个省市:平均价:仔猪 22个省市:猪粮比价 25 20 15 10 5 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 外汇市场 图24：美元指数丨单位：无图25：人民币丨单位：无 120 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 中间价:美元兑人民币 2019/102020/102021/102022/10 商品库存——黑色金属及建材 图26：螺纹钢社会库存丨单位：万吨图27：热卷社会库存丨单位：万吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 前5年的波动范围 前5年均值 2022 2023 450 400 350 300 250 200 150 前5年的波动范围 前5年均值 2022 2023 01-0103-0105-0107-0109-0111-0101-0103-0105-0107-01