有色金属产业链日报：宏观仍有压制，但库存偏低，铜企稳震荡

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年5月22日宏观仍有压制，但库存偏低，铜企稳震荡 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：宏观仍有压制，但库存偏低，铜企稳震荡 1.核心逻辑：宏观，美联储主席鲍维尔暗示6月暂停加息，但美国债务上限谈判遇阻；耶伦称更多银行合并可能是必要的。基本面，供给，铜精矿宽松，冶炼厂检修，TC继续上行；国内新产能投放但冶炼厂检修，5月精铜产量预计环比回落。需求，盘面相对低位，精铜杆周开工回升；4月国内商品住宅销售价格环比整体涨幅回落；空调因高温预期排产高；新能源汽车4月产销增速环比回落；电子行业复苏弱。库存，5月19日沪铜仓单51349吨，LME铜库存91975吨；LME铜库存回升，沪铜仓单减少，社会库存和保税区精铜库存均减少。5月冶炼厂检修，精铜产量预计环比有所减少，而铜盘面近期相对低位，精铜杆开工回升，社会库存减少，精铜现货偏紧，现货升水上行，提防沪铜06-07月差挤仓风险。综上，宏观仍有压制，但库存偏低，铜企稳震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储货币政策超预期、美债务上限谈判进展不及预期 4.背景分析： 外盘市场：5月19日LME铜收8242美元/吨，涨1.02%。 现货市场：5月19日上海升水铜升贴水350元/吨，跌110元/吨；平水铜升贴水300元/吨，跌75元/吨；湿法铜升贴水230元/吨，跌45元/吨。 沪铝：宏观供应双重压力，期价小幅回落 1.核心逻辑。宏观面，美国债务上限谈判中止、美联储加息前景晦暗不明，市场空头情绪仍然弥漫，沪铝价格高开后下行。基本面，供应，云南地区近期预计将迎来雨季，减产产能存在复产预期、但仍需时日；需求，铝型材消费有所转弱，下游开工率较4月环比走弱。库存，5月18日SMM国内电解铝社会库存去库3.4万吨至70.6万吨，处于近5年同期低位；SHFE铝仓单去库5885吨至97840吨；LME库存去库1350吨至555200吨。在宏观有所利空、供应端存在复产预期的情况下，沪铝价格冲高18500后小幅回落至18350附近。 2.操作建议：短线择机多空 3.风险因素：美国政府债务违约、加息路径超预期 4.背景分析： 外盘市场：5月19日LME铝开盘2281美元，收盘2284美元，较上个交易日上涨2美元，涨幅0.09%。 现货市场：5月19日上海现货报价18540元/吨，对合约AL2306升水150元，较上个交易日持平；沪豫（上海-巩义）价差为150元/吨；沪粤价差为10元/吨。 锌：锌价反弹乏力，重新进入下行通道 1.核心逻辑：隔夜沪锌主力高开回落，收跌0.15%。SMM4月精炼锌产量54万吨，预计 5月产量55.98万吨，云南限电的边际影响减弱，部分炼厂开工恢复正常，整体超预期，出现年内新高。矿供应方面，国内部分地区锌精矿加工费仍旧有部分下调，部分地区受进口矿影响小幅紧缺问题犹存，Zn50周度加工费回落至4850元/吨。精炼锌企业生产利润受锌价大幅下挫和硫酸价格走低影响，但利润下挫并不影响冶炼厂生产，5月产量预期仍维持高位。截至5月19日，SMM七地锌锭库存总量为11.69万吨，较本周一（5月15日）下降0.55万吨，较上周五（5月12日）下降0.72万吨，国内库存录减。消费端，下游消费中镀锌以及压铸合金呈现明显疲软态势，氧化锌订单未见较大提振，国内需求未见明朗转机。短期内，锌价承压，但下行幅度有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：去库幅度，供应增量扰动 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锌隔夜收2479，20，0.81% 现货市场：上海金属网现货0#锌21030-21130元/吨，均价21080元/吨，较上一交易日上涨210元/吨，对沪锌2306合约升水120-升水220元/吨；1#锌20960-21060元/吨，均价21010元/吨，较上一交易日涨210元/吨，对沪锌2306合约升水50-升水150元/吨。 锡：基本面好转仍面临一定考验，锡价反弹乏力 1.核心逻辑：隔夜沪锡主力高开震荡，收涨2.07%。前期缅甸佤邦矿山停产的消息发酵，但经过矿贸点价及冶炼企业进行现货出货和期货套保，及锡矿加工费略微上调之后，市场判断后续缅甸佤邦完全停产的概率较低。4月份国内精炼锡产量为14954吨，较3月份环比减少1.06%，同比减少0.99%，1-4月累计产量同比增加3.37%。近期国内锡矿加工费也持续走低，当下13750元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。目前国内市场中锡锭需求尚未看到好转迹象，全球电子需求仍处于探底阶段，后续关注低利润下，国内外炼厂减产是否会加大。需要继续关注缅甸佤邦禁止矿山开采政策的实际执行情况，若执行力度不及预期，将对价格带来较大负面影响。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锡隔夜收25451，437，1.75% 现货市场：今日上海金属网现货锡锭报价194500-196500元/吨，均价195500元/吨，较上一交易日跌2500元/吨。听闻小牌对6月贴水800-200元/吨左右，云字头对6月贴水200-升水400元/吨附近，云锡对6月升水400-800元/吨左右不变。 沪镍：镍盐转电积镍预期增量，但交割品仍紧，镍震荡 1.核心逻辑：宏观，美联储主席鲍维尔暗示6月暂停加息，但美国债务上限谈判遇阻；耶伦称更多银行合并可能是必要的。基本面，供给，电解镍开工率持续高企，产量续增；镍盐转产电积镍驱动电积镍增量。需求，不锈钢需求未恢复，钢厂5月产量不及预期；前驱体企业5月排产仍未改善，中间品仍有供应压力，硫酸镍企业库存积压，电池级硫酸镍仍承压；盘面 相对低位、镍板去库。库存，5月19日沪镍仓单324吨，LME镍库存39174吨；LME镍库存仍紧，沪镍仓单再度紧张，纯镍社会库存去库，镍板现货升水偏强。综上，镍盐转电积镍预期增量，但交割品仍紧，镍震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：5月19日LME镍收21470美元/吨，涨2.73%。 现货市场：5月19日俄镍升水7000元/吨，涨500元/吨；金川升水11800元/吨，涨800元/吨；BHP镍豆升水4000元/吨，涨500元/吨。 不锈钢：钢厂产量不及预期，但消费偏弱、库存仍有压力 1.核心逻辑：宏观，美联储主席鲍维尔暗示6月暂停加息，但美国债务上限谈判遇阻；耶伦称更多银行合并可能是必要的。基本面，供给，不锈钢价格回落，5月不锈钢粗钢计划排产量不及预期，据中联金统计粗炼总量将由307万吨减少至292.3万吨，减少14.7万吨，其中300系152.2万吨，减少12.6万吨。需求，节后下游阶段性采购后终端需求再转清淡，现货成交疲软。成本端，贸易商可流通镍铁库存偏少但印尼回流持续增加，镍铁价格弱稳；受成本支撑，高碳铬铁强稳。库存，5月18日全国78仓库不锈钢社会库存109.07万吨，周环比降0.31%，其中300系库存62.71万吨，周环比降2.29%，下游采购清淡但到货不多，社库减少，不过后期钢厂库存压力有向社会库存转移的压力。综上，钢厂产量不及预期，但消费偏弱、库存仍有压力。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：5月19日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15370元/吨，跌50元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15520元/吨，持平。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn