有色金属周报：铝：“需求不足，谨防市场交易成本塌陷逻辑”

投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号有色金属团队：作者1：鲍峰高级分析师从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真分析师从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 铝：“需求不足，谨防市场交易成本塌陷逻辑” 下周影响沪铝价格主要因素和需关注市场热点： 1、海外：仍强调降通胀的重要性，短期仍难看到降息的选项。国内：总需求不足是当前现状，4月工业增加值、投资、消费环比均出现下滑，其中工业增加值环比再现负值，为2011年来的第四次，主要原因依然是地产、汽车阶段性的疲软所导致，而总需求不足导致国内工业品价格整体承压。后续关注进一步组合政策刺激力度。 2、截至5月19日，SMM统计国内电解铝锭社会库存68.4万吨，较上周一库存下降5.0万吨，去库速度仍维持。 3、供给和成本端：当前贵州、广西持续复产，4月合计复产43万吨，全国运行产能为4078.4万吨1-4月国内电解铝产量为1326.5万吨，同比增加3.9%，预期5月底运行产能将达到4100万吨/年，供给边际增加的当下并没有改变。成本端，随着5月初预焙阳极价格再次调低，市场成本塌陷的逻辑再次走强。 4、本周铝加工各行业龙头综合开工率为64.2%，环比下降0.5%，季节性同比明显低于20-21年。时间进入5月，传统金三银四结束，预期需求继续向上修复较难，后期跟随观察相关性指标。 下周行情展望 铝：“需求不足，谨防市场交易成本塌陷逻辑” 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号有色金属团队：作者1：鲍峰高级分析师从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真分析师从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 综上，在美联储强调降通胀的预期下，市场不断调低6月不加息预期。当前国内总需求阶段性不足，导致整体工业品价格承压，后续等待进一步组合政策推出。基本面情况，上游利润较好的局面仍将带动国内运行产能的小幅度增加，受制于地产、汽车的疲软，整体需求不足的情况仍将阶段性维持，受制于上述影响因素，谨防市场交易“成本塌陷”逻辑，沪铝当前持续反弹概率极低。 策略建议: 单边：06合约持有空单套利：建议多07，空06合约 期现：无期权：无 下周关注要点： 海外宏观数据关注：美政府债务危机处理情况 国内基本面数据：关注下周龙头需求开工、铝锭社会库存+铝棒社会库存 图1：沪铝分地区基差数据图 图2.上海有色A00铝锭：基差走势图 ∟.现货数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、Ifind、华安期货投资咨询部 华安点评：广东地区价格仍维持高位，河南地区价格偏低。 沪铝华东地区基差开始升水，现货市场交易偏乐观。 ∟.期货数据 图3沪铝成交和持仓图4沪铝（连1-连续） 图5.期限结构数据图6.沪铝场内隐含波动率（VIX） 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：市场期现结构开始向反向市场结构变化。 ∟.供需数据 图7国内电解铝建成产能图8国内电解铝运行产能图9.国内铝材各行业周度开工率 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：本周各行业龙头综合下游开工率64.2% ∟.成本价格数据 图11铝土矿价格图12进口铝土矿价格 图13.预焙阳极价格（山东）图14.煤炭价格 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：关注预焙阳极价格不断调降，其电解铝生产成本仍在下滑。 ∟.利润估算数据 图15电解铝利润估算 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：成本端维持平稳。 图16.沪铝社会库存图17.LME库存 图18上期所库存图19.电解铝�库量 ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 ∟.行情数据一栏 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层