烯烃周报：基本面驱动不足，原料塌陷压制强，短期上下难行

烯烃周报：基本面驱动不足，原料塌陷压制强，短期上下难行 烯烃周报 2022年8月8日 报告联系人 研究所能化团队 电话：0571-28132592 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 提示要点： 聚烯烃 宏观的浪一浪接着一浪，完全不给人喘息的时间，油价大幅下跌叠加衰退预期再起，本周化工整体承压为主，聚烯烃跟随下行。 开工再下一个阶梯，显然供应端也慢慢成为市场关注重点，供给大幅度的缩减也使得聚烯烃成为相对抗跌得化工品。需求则依然不温不火，8月会逐步走向旺季，虽会有改善但力度有限。8月库存有望继续去化，当前压力不大。 成本端的塌陷主导了周尾的下跌行情，在油价面前，本就硬气不起来的烯烃更是大受影响。成本传导效应虽强，但并没有1:1效果，油价跌幅还是更加明显，油制利润小幅回暖。进出口仍作为边际因素对待，暂未触发订单增加。 长期观点与前期保持一致，关键在于现在的价格安全边际不高，仍建议耐心等待一波像样的反弹再逐步介入空单。 操作建议：短期暂观望，中长期寻做空机会。 PVC 对需求端的期待不断被消磨，空头基本拿捏了盘面走势，一旦宏观情绪转差一点，价格很难撑得住。 电石法及乙烯法周内均小幅下滑，但大的集中检修计划暂未观测到，供应仍较为充足。而需求端很难让人心生期待了，开工完全没有旺季上行迹象，刚需和投机性需求都起不来，暂以悲观态度对待。库存短期或继续维持高位，难以有效去化。 兰炭止跌，电石则向上反弹不少，两端挤压之下，PVC利润又开始下滑并破前低，低估值或限制价格下行空间。进出口窗口并非打开。 长期看，PVC仍会被需求不断挤兑，但价格若要进一步下跌，还需原料端下跌配合。兰炭、电石价格不跌，低估值也会给到较大支撑。建议关注产业链内部博弈方向。 操作建议：观望为主。 一、聚烯烃 1.行情回顾 1.1.聚烯烃本周价格走势回顾 来源：wind，信达期货研发中心 市场焦点：本周聚烯烃价格呈现盘整后大跌走势，原本预期近月市场应更多交易现实层面因素，但整个大环境并不平静，佩洛西访华、OPEC+会议、经济衰退预期再起，多个宏观因素冲击商品市场，情绪再度转差，化工板块亦承压运行。最新数据显示，L09合约在7879元/吨，LLDPE现货主流价在7900-8100元/ 吨。PP09合约在8014元/吨，PP拉丝现货主流价在8000-8100元/吨。 元/吨 LL09合约基差 18091909200921092209 1200 900 600 300 0 -300 -600 元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 1809 2109 PP09合约基差 1909 2209 2009 1.2.期现结构：现实不变、预期转弱，对应基差走强、价差走弱 来源：wind，卓创资讯，信达期货研发中心 元/吨 LL09-01合约价差 300 200 100 0 -100 -200 1709-1801 2009-2101 1809-1901 2109-2201 1909-2001 2209-2301 -300 1月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日 元/吨PP09-01合约价差 1709-18011809-19011909-2001 2009-21012109-22012209-2301 900 600 300 0 -300 1月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日 来源：wind，信达期货研发中心 2.驱动指标 2.1.供应端：PP缩量更明显，可视为强支撑 2.1.1.PE：新增较多检修装置，标品排产快速下滑 2017年2018年 PE开工率 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2020年 2021年 2019年 2022年 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 2017年 2020年 线性排产比率 2018年 2021年 2019年 2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 15 PE周度检修损失量 10 5 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.1.2.PP：旧的没去新的已来，检修损失量再创新高 PP开工率 2017年2018年 2019年 100%2020年2021年2022年 95% 90% 85% 80% 75% 70% 50% 拉丝排产比率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 40% 30% 20% 10% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 20 PP周度检修损失量 10 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.2.需求端：整体开工略提振，补库意愿一般 2.2.1.PE：农膜开工继续上升，其他领域不变 农膜开工率 2017年2018年 2019年 80% 60% 40% 20% 0% 包装膜开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 PE下游综合开工率 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.2.2.PP：三大领域开工齐升，绝对水平不高 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% BOPP开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 80% 塑编开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 注塑开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 PP下游综合开工率 80% 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.3.库存：跌价阻碍去库，周内微累 2.3.1.PE：库存流转略停滞 万吨 80 PE石化库存 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60 40 20 0 万吨 20 PE煤化工企业库存 10 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 50 PE港口库存 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 40 30 20 万吨 8 农膜库存（周） 6 4 2 0 2019 2020 2021 2022 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.3.2.PP：下游好转明显，中上游小幅累积 万吨 70 60 50 40 30 20 10 2017年 2020年 PP石化库存 2018年 2021年 2019年 2022年 万吨 25 20 15 10 5 0 2017 年 PP煤化工企业库存 2018年2019年 2020年2021年2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 8 7 6 5 4 3 2017年 2020年 PP社会库存 2018年 2021年 2019年 2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 塑编企业原料库存（周） 2019 2020 2021 2022 吨 8000 塑编企业产成品库存（周） 6000 4000 2000 0 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 吨 5000 BOPP企业原料库存（周） 4000 3000 2000 1000 0 2018 2019 2020 2021 2022 吨 2000 BOPP企业产成品库存（周） 1500 1000 500 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 2.4.供需平衡表（中性） PE 2205合约 2209合约 2301合约 2022年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 产能 226 229 232 232 232 232 235 235 238 238 238 248 开工 95% 85% 90% 75% 77% 77% 72% 75% 85% 85% 95% 95% 产量 223 196 211 179 201 196 190 176 202 202 226 236 净进口 111 106 130 91 91 92 100 110 110 110 110 110 表需 334 302 341 270 292 288 290 286 312 312 336 346 累计表需 334 636 977 1247 1539 1827 2117 2403 2716 3028 3364 3710 合约表需 1247 1156 1306 PP 2205合约 2209合约 2301合约 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2022年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 产能 268 268 272 272 277 280 282 285 295 295 307 307 开工 90% 90% 85% 80% 82% 82% 82% 85% 90% 85% 95% 95% 产量 257 246 246 240 251 241 251 242 266 251 292 292 净进口 32 25 25 11 13 14 15 20 20 20 20 20 表需 289 271 271 251 264 255 266 262 286 271 312 312 累计表需 289 560 831 1082 1346 1601 1867 2129 2415 2686 2997 3309 合约表需 1082 1047 1180 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 3.估值指标 3.1.原料：油价跌幅大于煤价，成本支撑减弱 美元/桶 150 Brent原油价格 100 50 0 2018 2019 2020 2021 2022 元/吨 2000 动力煤价格 1500 1000 500 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：wind，信达期货研发中心 3.2.产业链利润 3.2.1.生产利润：供应缩量明显，利润缓慢修复 元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 石脑油制PE利润 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2017年 2020年 石脑油制 2018年 2021年 PP利润 2019年 2022年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2017年煤制 2020年 PE利润 201