氧化铝（系列二）：供需基本面介绍

2023年5月22日 氧化铝（系列二）：供需基本面介绍 研究员：郭蓉邮箱：gr@swfutures.com 期货从业证书号：F3074721投资咨询证书号：Z0017810 正文 一、氧化铝产业链 从产业链上看，铝产业链大致可简述为：铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工-铝终端需求。氧化铝上游为铝土矿，氧化铝处于铝产业链的中游，按用途划分，氧化铝可分为冶金级氧化铝以及非冶金级氧化铝，95%的氧化铝为冶金级氧化铝，主要用于生产电解铝，仅5%的氧化铝用于生产非冶金级氧化铝，包括用于红外军事装置、民用航天、军工、高强度激光、条形扫描仪、耐磨轴承的纤维等电学、光学、化学、生物、吸声、热学等领域以及精细陶瓷。 图1：铝产业链 数据来源（西南期货） 二、氧化铝上游：国内铝土矿资源贫化，进口依赖较高 铝元素是仅次于硅的地壳中第二丰富的金属元素，含量高达8.3％，主要以铝土矿、铝硅酸盐矿石和冰晶石的形式存在，这决定了其上游和中游供应端充裕。目前提取原铝用的主要铝矿物是铝土矿，铝土矿又称高铝矾土，实际上是指工业上能利用的，以三水铝石、一水软铝石或一水硬铝石为主要矿物所组成的矿石的统称，从品质上看，三水铝石型最佳，其次为一水软铝石型，一水硬铝石型品质较差。三水铝石型矿主要是从红土型矿床中开采，这些矿床主要分布在赤道附近，如几内亚、澳大利亚、牙买加、巴西、印度等。品种稍次的一水硬铝石主要来自于岩溶型矿床，这些矿床多分布在温带地区，如中国、南欧、加勒比海等地区。 2022年全球铝土矿探明储量为320亿吨，其中几内亚、越南、澳大利亚这三个地区储量占比分别为23.87%、16.45%、18.71%，总共占全球总储量的59％。2022年中国的铝土矿储量为7.1亿吨，仅占全球储量的3.13%。国内铝土矿储量主要分布在山西、广西、贵州、河南等地，四个地区铝土矿储量占到我国铝土矿总储量的90%以上。 图2：全球铝土矿储量占比图3：中国铝土矿储量分布 数据来源（iFind）数据来源（iFind） 2022年全球铝土矿产量3.8亿吨，其中产量排名前三的国家为澳大利亚、几内亚、中国，三国贡献了全球72.6％的产量，其中中国以3.1％的储量贡献了23.68％的产量，国内铝土矿资源原生条件较为匮乏，再经过几十年下游产能的无序扩张，国内铝土矿资源面临贫化等问题，且国内矿石多为一水铝土矿，冶炼耗能较大，耗碱量较多，近年来国内下游氧化铝企业更倾向于用进口矿作为冶炼原材料，国内铝土矿进口依赖度不断上升，2022年，中国铝土矿进口量1.25亿吨，同比增长43.8％，2022年我国铝土矿进口依赖度达65％，主要进口国为几内亚和澳大利亚。 从全球铝土矿贸易流向来看，铝的流向主要是从生产国流向消费国，其中澳大利亚的铝土矿主要流向亚洲国家（如中国、印度、马来西亚韩国和日本等），几内亚铝土矿主要流向中国以及乌克兰、加拿大、爱尔兰和摩洛哥等国家，巴西主要出口铝土矿至中国、印度、加拿大、荷兰和阿根廷等国家。印度尼西亚主要流向包括中国、印度、日本、韩国和马来西亚等亚洲国家。需要注意的是，铝土矿的国际贸易流向是动态变化的，受到 市场供需和国际贸易政策等因素的影响。因此，具体的贸易流向可能会有一定的波动和变化。 图4：国际铝土矿贸易流向 数据来源（西南期货） 三、氧化铝中游：氧化铝产能过剩 今年来全球氧化铝总体产能呈现出增长放缓的趋势，全球氧化铝产能主要分布在中国、澳大利亚、巴西、印度等国家，2022年全球氧化铝建成产能为17789万吨，其中中国是产量增速的主要动力，未来海外新增氧化铝产能多集中在几内亚、印尼等地区，一方面是由于当地具备丰富的铝土矿资源，一方面是由于资源国自身对于矿石的保护政策愈发严格，相较于原矿出口，资源国更希望矿商在当地建设氧化铝厂，以促进资源利用的最大化。 图5：全球氧化铝产能和产量的变化 数据来源（IAI） 据国际铝业协会数据显示，2022年全球氧化铝产量总计达到1.3902亿吨，同比微增0.31%，前一年同期为1.3859亿吨，其中，中国是氧化铝第一大生产国，2022年氧化铝产量达到7869.5万吨，前一年同期为7525.9万吨，同比增长4.57%。其中前四大生产国中国、澳大利亚、巴西、印度占比分别达到55％、14％、8％、5％，累计占比达82％。除中国以外，其余三个国家基本实现了自给自足，中国铝土矿对外进口度依旧较高，并且呈逐年递增的趋势。 我国氧化铝产能多分布在山东、山西、广西、河南等地，前述地区产能占全国总产能的83%，地域集中度较高，氧化铝产能扩建地区主要以原料地而建或是靠近沿海地区，且未来新投氧化铝产能多在临近港口的地方，以进口铝土矿作为生产原料。氧化铝的贸易流向主要由氧化铝生产地流向消费地，我国氧化铝输出数量排名前五的省份分别为山西、山东、广西、河南和贵州；输入数量排名前五的省份分别为新疆、内蒙古、云南、甘肃和青海。 图6：国内氧化铝贸易流向 数据来源（西南期货） 四、氧化铝下游：产能天花板已定，制约需求上限 氧化铝下游分为电解铝，以及建陶耐火材料等用途，其中建陶耐火材料等对于氧化铝的需求较为固定，需求量波动不大，大约占到氧化铝总产量的5%左右，而电解铝行业产能受限，产量接近饱和。2017年开始我国对电解铝实施供给侧改革，2018年颁布的《关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》确立了我国电解铝产能天花板为4500万吨，以控制行业产能的无序增长。2022年，中国氧化铝建成产能9950万吨，产量7280万吨。相较于电解铝4500万吨的天花板，产能过剩，所以国内氧化铝生产具备很高的弹性，目前的产能水平已经能够覆盖未来几年需求的增量，氧化铝的供需平衡主要依赖于产业利润。 免责声明 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67070250 邮箱：xnqhyf@swfutures.com