新湖有色周报（锌）

新湖有色周报（锌）：20230515-20230519 要点： 本周锌价继续下探测试支撑位，沪锌主力2306合约收于20795元/吨，一周涨幅0.70%。周五国内现货市场，锌价下跌，下游逢低少量备库，升水小幅抬升，上海普通品牌平均报06+200-230附近。 供应方面，国内4月精炼锌产量略超预期，加上云南限电影响减轻，SMM预计5月产量再创新高，但随着锌价大幅下挫，加上近期硫酸价格回落，炼厂利润迅速压缩，不排除增产不及预期可能。需求方面，上周随着假期及天气因素消除，下游镀锌、压铸锌合金企业周度开工有所回升，加上库存方面，截止本周五，SMM国内社会库存再度转降，供应高产下整体累库速度并不及预期，需求仍有一定韧性。在内强外弱走势下，锌锭进口窗口临近打开。 整体上，短期锌价接近成本底部，或有阶段性反弹，建议低位轻仓试多，关注内外盘反套机会。 分析师：柳晓怡（铅锌）审核人：孙匡文 从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277电话：021-22155633 E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 撰写日期：2023年5月21日 一、一周行情回顾 本周锌价来到阶段性低位，逐渐止跌企稳。周初美国初请失业金人数等经济数据好于预期，美债危机缓和，加上国内需求预期面好转，锌价反弹，而周五美元指数走强，创短期高位，锌价再度探底。截至周五15:00收盘，沪锌主力2306合约收于20795元/吨，一周涨幅0.70%，最低20515元/吨，最高21095元/吨。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于2491元/吨，一周跌幅1.68%，最低2441美元/吨，最高2582.5美元/吨。整体趋势来看，锌价略有止跌企稳，但是内强外弱格局强化，沪伦比进一步走高。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 现货市场方面，本周周内成交较为一般，但周五锌价再度下探，市场又一轮逢低补库，低库存下持货商挺价为主，升水基本维持上周水平。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2306合约报升水200-230元/吨，较上周上升20元/吨；天津地区成交小幅走强，0#锌锭普通对2306合约报升水80-100元/吨，较上周基本持平；广东地区库存水平平稳，贸易商挺价情绪弄，升水坚挺，主流品牌报对2307合约升水330-340元/吨左右。 本周外盘Contango结构收窄，现货贴水收窄，截止周五，LME0-3贴水9美元/金属吨（上周五贴水16.02美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平145美元/吨。本周内强外弱走势强化，沪伦比继续走高，锌锭进口亏损持续收窄至-200元/吨附近，锌锭进口窗口临近打开。随着比价的进一步走高，后续或刺激进口锌锭的流入。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 从SMM公布的国内精炼锌产量预期来看，2023年5月国内精炼锌产量环比增加1.98万吨至55.98万吨，同比增加8.65%，超越了3月产量，再创新高。目前来看，主要由于云南近期降雨预期下，干旱情况缓解，SMM因此下调了云南限电对炼厂的影响，另外部分北方地区炼厂延后检修时间，检修基本集中在8-9月份。 但我们对5月预期产量能否达成仍存较大疑虑。主要是因为当前锌价大幅下挫、硫酸胀库问题上升情况下，炼厂能否保持原先 的高产节奏仍存疑。根据盘面利润来看，目前锌价的冶炼成本在20600元/吨，目前冶炼厂盘面利润快速下跌至100元/吨不到水平，已达历史低位。短期产量上或产生一定的预期差，为锌价提供一定支撑。 从原料库存水平看，4月国内冶炼厂原料库存为28.1天，环比上升0.07天，远高于前两年同期水平。3月锌精矿进口量为32万实物吨，环比有所走弱，但整体仍处于相对高位。本周五锌精矿港口库存19.8万吨，环比上升2.3万吨，港口库存再度止降回升。整体上来看，矿端主因炼厂高需求下维持紧平衡状态，但没有影响到炼厂生产节奏。考虑到国内炼厂继续维持高产，锌矿TC或仍有小幅下降空间。 海外方面，因欧洲炼厂的逐步复产，从加工费来看，2月开始进口矿TC已顺应供需变化出现了回落，从高位260美元/干吨均价下降至当前的195美元/干吨均价，本周持稳。但国内年度锌精矿进口TC仍高于预期。据悉4月4日泰克资源和韩国锌业公司将2023年亚洲锌精矿benchmark价格确定为274美元/干吨，相较于2022年230美元/干吨的基准价格也增长了19%，也是自2008年以来的第二高水平。 国际铅锌研究小组(ILZSG)最新公布的数据显示，2023年3月，全球锌市供应过剩量增至26,700吨，2月为供应过剩22,800吨。2023年1-3月，全球锌市供应过剩49,000吨，2022年同期为供应过剩116,000吨。 从中长期来看，锌矿传导至冶炼端的宽松格局延续。图表4：锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM新湖期货研究所图表5：矿山及冶炼厂利润 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表6：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，本周下游镀锌、氧化锌企业周度开工继续小幅回升，但压铸锌合金开工表现较差，再度回落。从终端来看，光伏支架与铁塔订单维持常量，整体需求无明显亮点。在近期锌价几轮下挫下游集中补库，出现一定透支情况，短期需求恐有走弱风险。 具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率62.44%，环比上升1.1个百分点。压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率47.38%，环比下降0.49个百分点。氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为61.50%，环比上升1.4个百分点。 图表7：国内镀锌结构件企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表8：国内压铸锌合金企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所图表9：国内氧化锌企业开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周五（5月19日），SMM七地锌锭库存总量为11.69万吨，较本周一（5月15日）下降0.55万吨，较上周 五（5月12日）下降0.72万吨，国内社会库存再度回归去库。其中上海市场，周内锌价低位，下游企业逢低有所采购，而到货一般下，库存录减；广东市场，市场到货减少，下游逢低刚需采买，市场库存微降；天津市场，锌价价格较低，部分冶炼厂散单发货量减少，而出货一般，整体库存下降。上期所库存方面，上期所锌锭库存较上周降4468吨至54698吨，同样有较大幅降库。可以看到，虽然在高产预期下，过剩压力较大，但国内库存整体再度回归去库，一方面有逢低投机性补库，另一方面也说明需求仍有韧性。 LME全球锌库存自2月开始止跌回升，而近三周再度维持小幅去库，截至本周五，LME全球锌库存46975吨，较上周下降2075 吨，降幅环比放缓，降幅仍大多来自新加坡仓库。目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态。 综合来看，全球锌锭库存能否回升的关键在于供应释放量，国内供应释放预期更强，同时海外库存需要重点关注LME欧洲和北美的库存变化，欧美库存回升可能是海外累库的先行指标。 图表10：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表11：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所图表12：上期所库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 供应方面，国内4月精炼锌产量略超预期，加上云南限电影响减轻，SMM预计5月产量再创新高，但随着锌价大幅下挫，加上近期硫酸价格回落，炼厂利润迅速压缩，不排除增产不及预期可能。需求方面，上周随着假期及天气因素消除，下游镀锌、压铸锌合金企业周度开工有所回升，加上库存方面，截止本周五，SMM国内社会库存再度转降，供应高产下整体累库速度并不及预期，需求仍有一定韧性。在内强外弱走势下，锌锭进口窗口临近打开。 整体上，短期锌价接近成本底部，或有阶段性反弹，建议低位轻仓试多，关注内外盘反套机会。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。