新湖有色周报（锌）

新湖有色周报（锌）：20230522-20230526 要点： 本周锌价表现为大幅跳水后止跌反弹行情，沪锌主力2307合约收于19285元/吨，一周跌幅6.59%。周五国内现货市场，锌价大幅波动加上低价进口品牌冲击，下游成交一般，升水持稳为主，上海普通品牌平均报06+210元/吨附近。 供应方面，随着利润大幅压缩，再生锌企业几乎全面亏损减停产面对，而国内矿ft出货意愿不强，压 低TC，驰宏锌锗计划6月减产20%。从国内下游开工率来看，上周镀锌开工率下降2.47个百分点，而其他板块变动不大，虽然锌下游初级消费并未好转，但也没有断崖式坍塌，需求仍有一定韧性。由于锌价低位刺激下游备库，截止周五SMM锌锭社会库存加速下降至10.37万吨水平，去库节奏明显加快。反观海外，LME库存连续两天大幅增仓近3万吨，周度增幅58%，隐性库存压力如期显现。 从基本面看，成本支撑逐渐显现，但需求偏弱加上进口冲击下，锌价反弹高度恐也有限。单边策略方面暂不推荐。另外，近期随着锌价大跌，锌铅比价处于近3年低位，关注比值回归带来的套利机会。 分析师：柳晓怡（铅锌）审核人：孙匡文 从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277电话：021-22155633 E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 撰写日期：2023年5月28日 一、一周行情回顾 本周锌价仍主要受到宏观面影响，市场悲观情绪下，锌价加速下跌，主力破19000关键位。随着周五空头大幅获利了结，加上美债务上限谈判几近达成，宏观情绪缓和，锌价触底反弹。截至周五15:00收盘，沪锌主力2307合约收于19285元/吨，一周跌幅6.59%，最低18600元/吨，最高20785元/吨。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于2315元/吨，一周跌幅7.07%，最低2215美元/吨，最高2486.5美元/吨。整体趋势来看，短期锌市场过度悲观情绪释放，或已完成探底，中期内强外弱格局不变。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 现货市场方面，本周市场有新一轮逢低补库，但由于锌价波动加大，下游明显采购趋谨慎，加上市场进口低价货源增多，现货升水上行乏力。加上新的长单周期开始，贸易商积极出货为主。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2306合约报升水210元/吨，较上周基本持平；天津地区成交一般，0#锌锭普通对2306合约报升水100-120元/吨，较上周上升20元/吨；广东地区库存水平较低，对沪溢价上行，主流品牌报对2307合约升水390-410元/吨左右，较上周上升60元/吨。 本周外盘Contango结构走扩，现货贴水扩大，截止周五，LME0-3贴水13美元/金属吨（上周五贴水2.5美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平145美元/吨。本周内强外弱走势延续，沪伦比暂持稳，受汇率影响，锌锭进口亏损再度小幅扩大至366元/吨附近，锌锭进口窗口几近打开。随着上周开始比价的快速走高，已有刺激进口锌锭的流入，本月锌锭进口量或大增。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 从上旬SMM公布的国内精炼锌产量预期来看，2023年5月国内精炼锌产量环比增加1.98万吨至55.98万吨，同比增加8.65%，超越了3月产量，再创新高。目前来看，主要由于云南近期降雨预期下，干旱情况缓解，SMM因此下调了云南限电对炼厂的影响，另外部分北方地区炼厂延后检修时间，检修基本集中在8-9月份。 截止本周，虽然锌价回落至19000元/吨下方，目前国内再生锌企业几乎全面亏损，据SMM了解，湖南部分再生锌企业计划减停产面对。而国内矿ft目前出货意愿不强，且有压低国内锌矿加工费的意愿。另外，如我们预期，在锌价打压至一定低位后，已有 冶炼厂开始了减产计划，驰宏锌锗计划于2023年6月份对驰宏会泽冶炼部分铅锌冶炼生产线和呼伦贝尔驰宏部分铅锌冶炼生产线采 取减产措施，环比降幅约20%，其中驰宏会泽冶炼铅锌冶炼产品产量预计环比下降36%，呼伦贝尔驰宏铅锌冶炼产品产量预计环比下降8%。而矿ft方面，驰宏锌锗旗下矿ft计划主动限产，其中驰宏会泽矿业2023年全年铅锌金属产量同比下降12%，同一控制人下属金鼎锌业全年铅锌金属产量同比下降23%。 短期产量预期差，仍给予锌价一定支撑。 从原料库存水平看，4月国内冶炼厂原料库存为28.1天，环比上升0.07天，远高于前两年同期水平。3月锌精矿进口量为32万实物吨，环比有所走弱，但整体仍处于相对高位。本周五锌精矿港口库存21.8万吨，环比上升2万吨，港口库存再度止降回升。整体上来看，矿端主因炼厂高需求下维持紧平衡状态，考虑到国内炼厂继续维持较高产，且矿企在锌价打压下利润下降，锌矿TC或仍有小幅下降空间。 海外方面，因欧洲炼厂的逐步复产，从加工费来看，2月开始进口矿TC已顺应供需变化出现了回落，从高位260美元/干吨均价下降至当前的195美元/干吨均价，本周继续持稳。国际铅锌研究小组(ILZSG)最新公布的数据显示，2023年3月，全球锌市供应过剩量增至26,700吨，2月为供应过剩22,800吨。2023年1-3月，全球锌市供应过剩49,000吨，2022年同期为供应过剩116,000吨。据市场观点，欧洲或有存在5万吨左右隐性库存。 从中长期来看，锌矿传导至冶炼端的宽松格局延续。 图表4：锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM新湖期货研究所图表5：国内矿ft及冶炼厂平均利润 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表6：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，本周锌锭下游各板块开工表现不一，镀锌及氧化锌整体开工有所下滑，压铸板块受锌价低位刺激下环比有所抬升。综合来看，锌下游初级消费并未好转，但也没有断崖式坍塌，需求仍有一定韧性。 具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率59.97%，环比下降2.47个百分点。本周黑色价格再度走弱，加上房地产行业开工表现低迷，经销商出于成本考虑，不愿多做库存，采买减少，镀锌管企业成品压力较大，倒逼企业减产。镀锌结构件方面，虽然铁塔企业开工小幅上升，但在锌价大幅下跌的背景下，企业的加工费下调，利润空间被压缩，整体开工环比改善有限。预计下周黑色价格反弹后部分企业会恢复正常生产，镀锌开工或小幅改善。 压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率48.04%，环比上升0.66个百分点，主要为企业提升开工消化原料库存，拉链等小五金类订单尚可。但由于终端企业订单不佳，压铸锌合金成品库存出现累库的情况。当前房地厂相关的卫浴、锁具等订单延续洁淡。预计下周，压铸锌合金企业开工或难以维持上升趋势。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为60.90%，环比下降0.60个百分点，锌价大幅波动下使得市场避险情绪升温，对整体订单提振有限。且近期轮胎订单存在明显走弱情况。部分企业检修带动开工率有所下行。原料库存方面，近期部分企业逢低补库，但镀锌厂对锌渣存在一定惜售心理，加上恐跌心理仍存，整体氧化锌企业采买原料较为谨慎，原材料库存未出现较大涨 幅。预计下周，随着检修企业复产，氧化锌企业开工率或有小幅上行。 图表7：国内镀锌结构件企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表8：国内压铸锌合金企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所图表9：国内氧化锌企业开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周五（5月26日），SMM七地锌锭库存总量为10.37万吨，较本周一（5月22日）下降1.03万吨，较上周五（5月19日）下降1.32万吨，国内库存再度录减。其中上海市场，虽有进口品牌锌锭流入，但锌价大幅下跌，带动了一部分下游企业提货，另有部分长单提货，整体库存下降；天津市场，市场到货较少，周内锌价下跌，下游点价情绪提升，出货较好，库存下降明显；广东市场，因厂提比例增加，市场到货一般，锌价下跌带动下游采买需求，库存下降。上期所库存方面，上期所锌锭库存较上周降7109吨至47589吨，降幅扩大，同位于历史同期低位。可以看到，虽然在高产预期下，过剩压力较大，但国内库存整体再度回归去库，一方面有逢低投机性补库，另一方面也说明需求仍有韧性。 LME全球锌库存自2月开始止跌回升，本周再度大幅累库，截至本周五，LME全球锌库存74550吨，较上周上升27575吨，增幅58.70%，增幅主要来自新加坡仓库。目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态。而市场预估欧洲或仍有5万吨左右隐性库存。 综合来看，全球锌锭库存能否回升的关键在于供应释放量，国内供应释放预期更强，同时海外库存需要重点关注LME欧洲和北美的库存变化，欧美库存回升可能是海外累库的先行指标。 图表10：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表11：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表12：上期所库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 供应方面，随着利润大幅压缩，再生锌企业几乎全面亏损减停产面对，而国内矿ft出货意愿不强，压低TC，驰宏锌锗计划6月减产20%。从国内下游开工率来看，上周镀锌开工率下降2.47个百分点，而其他板块变动不大，虽然锌下游初级消费并未好转，但也没有断崖式坍塌，需求仍有一定韧性。由于锌价低位刺激下游备库，截止周五SMM锌锭社会库存加速下降至10.37万吨水平，去库节奏明显加快。反观海外，LME库存连续两天大幅增仓近3万吨，周度增幅58%，隐性库存压力如期显现。 从基本面看，成本支撑逐渐显现，但需求偏弱加上进口冲击下，锌价反弹高度恐也有限。单边策略方面暂不推荐。另外，近期随着锌价大跌，锌铅比价处于近3年低位，关注比值回归带来的套利机会。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。