新湖有色周报（锌）

新湖有色周报（锌）：20240115-20240119 要点： 本周锌价波动加大。周初受Nyrstar宣布暂停荷兰Budel锌冶炼厂运营的消息刺激，锌价一度增仓上行。而后随即受到美联储降息预期回落、国内经济数据不及预期等影响，宏观情绪急转而下，锌价连续受压跳水。截至周五收盘，沪锌主力2403合约（换月）收于20675元/吨，一周跌幅2.08%。上海地区0#锌普通平均对2402合约报升水130-140元/吨。 需求方面，本周镀锌及氧化锌开工有不同程度下滑，而压铸锌合金开工明显提升，因下游节前备库，整体预计下周开始下游陆续进入放假，开工将下滑。供应方面，12月国内锌锭产量略超预期，而随着国内外锌矿TC继续下降，压缩炼厂利润，12月末国内开始连续有冶炼厂开启检修。锌矿端继续偏紧，逐步传导至冶炼端。库存方面，截止本周五，下游逢低加紧补库，国内库存继续下降，创历年同期低位。 综合来看，中期供应端收紧逻辑仍存，锌下跌空间或有限，建议维持逢低做多思路。 分析师：柳晓怡（铅锌）审核人：孙匡文 从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277电话：021-22155633 E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 撰写日期：2024年1月21日 一、一周行情回顾 本周锌价波动加大。周初受Nyrstar宣布暂停荷兰Budel锌冶炼厂运营的消息刺激，锌价一度增仓上行。而后随即受到美联储降息预期回落、国内经济数据不及预期等影响，宏观情绪急转而下，锌价连续受压跳水，但基本面支撑下，周五跌势放缓。截至周五15:00收盘，沪锌主力2403合约（换月）收于20675元/吨，一周跌幅2.08%，最低20655元/吨，最高21410元/吨。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于2463.5元/吨，一周跌幅3.30%，最低2443美元/吨，最高2615美元/吨。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 本周现货市场方面，锌价下跌，下游加紧逢低补库，整体交投氛围有所好转，但考虑到年末，贸易商仍出货为主，升水上行乏力。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2402合约报升水130-140元/吨，较上周下降25元/吨；天津市场0#锌锭普通对2402合约报升水40-60元/吨，较上周上升5元/吨；广东地区市场现货较紧，主流品牌报对2403合约（换月）升水215-225元/吨左右，升水明显上行。 本周外盘伦锌Contango结构收窄，截止本周五，LME0-3贴水13.26美元/金属吨（上周五贴水21.3美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平90美元/吨。本周内强外弱格局继续强化，沪伦比小幅回升，但美元兑人民币汇率提升明显，进口窗口再度关闭，进口盈亏基本维持在平衡状态。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 消息方面，据本周一夜间消息，全球最大锌冶炼企业之一Nyrstar1月15日表示，由于能源成本高昂和市场状况恶化，公司将在1月下半月暂停荷兰Budel锌冶炼厂的运营。Nyrstar由贸易和物流公司托克(Trafigura)全资拥有。Budel冶炼厂年产能为31.5万吨，但该公司表示，自2021年第四季度以来，该冶炼厂一直在弹性运营。此消息刺激下，锌价一度增仓上行，但随即迅速被市场消化。但可以看到矿端趋紧压力已逐步传导至冶炼端。 从矿端来看，23年海外锌矿关闭规模持续扩大，供应整体趋紧逻辑不变。加上冬储时节，近期锌矿TC延续历史低位。本周进口TC较上周持平80美元/干吨，至近一年半低位，国产矿TC持稳4200元/吨均价。我们对2024年海外锌矿产量增量保守预估约在15万吨，2024年全球锌矿供应大概率步入短缺至紧平衡，而从节奏来看，海外锌矿新产能投放时间大都在下半年，因此预计24年全球锌矿供应整体将前紧后松（详见年报）。 冶炼方面，2023年SMM中国精炼锌产量为662.2万吨，同比增加10.77%。其中12月产量略高于预期，一方面广西河池南方新增产能带来较大增量，另外湖南、陕西、河南和云南的冶炼厂检修恢复和年底产量提升带来一定增量。SMM预计2024年1月国内精炼锌产量环比下降1.75万吨至57.24万吨，主因一方面临近春节，贵州、四川、安徽、江西、广西等地部分冶炼厂受成本增加、环保等进入检修阶段，产量下降，亦有部分企业提前放假。 考虑到2024年锌矿加工费较2023年有明显回落，炼厂利润大幅压缩，满产超产率或将大幅下滑，此外新投产能生产稳定性存不确定性，中性预期2024年国内产量增量或在20万吨。 锌锭进口方面，低库存加上高需求下，预计我国明年对进口锭的需求仍较高。另外，还有近年来国内锌冶炼厂合金化趋势，导致锌锭库存持续下降。年前若持续有补库需求，现货市场阶段性货源紧张，或带来正套机会。 图表4：锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表5：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所表：国内冶炼厂2024年1月生产计划 资源来源：SMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，本周锌下游各版块表现不一。镀锌板块开工下滑，主因临近过节，部分镀锌企业进入年假或开始减停产；压铸锌合金开工上行明显，主因下游春节备库，订单增加带动成品累增；氧化锌企业下游各个板块订单增减互现，整体开工弱势运行。下周下游陆续进入放假状态，节前需求淡季带来不小压力，但同比仍有较强表现，且锌价回落，不排除下游前置备库可能。 具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率53.84%，环比下降2.75个百分点，跟据调研了解，临近年末，部分小型镀锌企业进入年假阶段，部分中大型镀锌企业逐步减停生产线或减少工人生产班次。部分镀锌管企业出于成本因素考虑，以消化成品库存为主，因此成品库存下降。镀锌结构件方面，部分结构件企业年前交付订单基本完成，生产积极性有所降低，开工较弱。预计下周，更多中小型企业进入年假，镀锌开工或仍将有所下滑。 压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率50.00%，环比上升3.28个百分点。国内五金卫浴、汽车配件订单改善，同时海外工艺品出口订单亦有提升。成品库存方面，因锌价低位且部分企业有提前备货放假计划，成品库存小幅累增。考虑到企业仍有一定节前备库需求，预计下周压铸锌合金企业开工或维持稳定。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为56.5%，环比下降0.4个百分点，本周开工下降幅度较小，主因存在氧化锌企业检修结束产量恢复，实际订单并无好转。其中半钢胎轮胎开工率小幅下降，对橡胶轮胎级氧化锌订单支撑减弱;陶瓷级氧化锌受终端需求萎缩影响订单减少;饲料级氧化锌订单依旧较差并无改善;而化工、电子级氧化锌订单处需求淡季。周内北方部分地区环保限产再起，影响锌渣供应，周内锌价虽低位运行然氧化锌企业刚需采买，整体原料库存变化不大。预计后续终端下游陆续放假需求走弱下，氧化锌开工或下滑。 图表6：国内镀锌企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表7：国内压铸锌合金企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所图表8：国内氧化锌企业开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周五（1月19日），SMM七地锌锭库存总量为7.09万吨，较1月12日减少0.63万吨，较1月15日下降0.53万吨，国内库存继续录减，创历史同期新低。其中上海地区库存下降，主因临近年底，下游逢低采买，整体库存下降；广东地区冶炼厂倾向于直发下游，仓库库存到货较少，下游正常提货，库存录减；天津地区环保限产逐渐解除，且部分下游年前逢低备库采买增加，库存下降明显。上期所库存方面，截止1月19日，上期所库存2.26万吨，较上周下降2522吨，国内整体库存位于历史绝对低位。 本周海外库存延续稳步去库。截至本周五，LME全球锌库存202,050吨，较上周下降8825吨，变化均在亚洲仓库，目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态。整体上看，国外锌锭库存压力相对较大。 图表10：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表11：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表12：上期所锌锭库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 本周锌价波动加大。周初受Nyrstar宣布暂停荷兰Budel锌冶炼厂运营的消息刺激，锌价一度增仓上行。而后随即受到美联储降息预期回落、国内经济数据不及预期等影响，宏观情绪急转而下，锌价连续受压跳水。截至周五收盘，沪锌主力2403合约（换月）收于20675元/吨，一周跌幅2.08%。上海地区0#锌普通平均对2402合约报升水130-140元/吨。 需求方面，本周镀锌及氧化锌开工有不同程度下滑，而压铸锌合金开工明显提升，因下游节前备库，整体预计下周开始下游陆续进入放假，开工将下滑。供应方面，12月国内锌锭产量略超预期，而随着国内外锌矿TC继续下降，压缩炼厂利润，12月末国内开始连续有冶炼厂开启检修。锌矿端继续偏紧，逐步传导至冶炼端。库存方面，截止本周五，下游逢低加紧补库，国内库存继续下降，创历年同期低位。 综合来看，中期供应端收紧逻辑仍存，锌下跌空间或有限，建议维持逢低做多思路。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。