新湖有色周报（锌）

新湖有色周报（锌）：20230417-20230421 要点： 本周锌价弱势回落，沪锌主力2306合约收于21880元/吨，一周跌幅1.71%，外盘表现更弱。本周国内现货市场，现货紧缺，升水好转，上海普通品牌平均报05+90~120附近。而外盘随着连续两日大幅增仓，LME现货升水本周开始崩塌，近5个月来首次转为贴水。 供应方面，国内3月精炼锌产量55.68万吨，略低于预期，4月维持高产计划；远期欧洲炼厂复产预期仍存。虽TC有小幅回落，但当前锌矿供应整体仍偏宽松。需求方面，4月国内下游整体开工有明显下滑，企业反 映订单确实乏力；整体来看传统的“银四”旺季不一定显现，部分企业已将消费恢复预期推迟至5月中下旬。库存方面，低价下下游投机性补库，加上部分五一备库，本周五SMM社会库存继续稳步去库；LME本周连续两日有大幅增仓，增量近万吨。 基本面上，中期来看锌市供应过剩压力较强，锌价或难改重心向下趋势，但短期阶段性低位需谨慎追空。 分析师：柳晓怡（铅锌）审核人：孙匡文 从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277电话：021-22155633 E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 撰写日期：2023年4月23日 一、一周行情回顾 本周锌价表现为抵抗式下跌走势，再次来到前低关键位。本周国内3月份多项经济数据指标出现回落，海外同样仍存衰退风险，空头略占高风，内外盘同步下跌。本周外盘锌价截至周五15:00收盘，沪锌主力2306合约收于21880元/吨，一周跌幅1.71%，最低21870元/吨，最高22435元/吨。截止周五外盘LME3月期锌收于2750元/吨，一周跌幅4.05%，最低2731美元/吨，最高2880美元/吨。整体趋势来看，锌价仍在重心下移趋势。本周外盘表现相对强势，沪伦比再度回落。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 现货市场方面，本周锌价反弹后再度受压回落，下游看跌情绪上升，但因临近五一有备库行为，市场库存继续下降，货源较紧，持货商挺价情绪同样较浓，各地升水表现不一。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2305合约报升水90-120元/吨，较上周上升15元/吨，持货商挺价情绪较浓；天津地区成交较弱，0#锌锭普通对2305合约报升水-20~30元/吨，较上周下降20元/吨；广东地区主流品牌报对2306合约升水130-140元/吨左右，较上周小幅下降。 本周外盘近5个月来首次转为Contango结构，现货升水崩塌，快速转为贴水且贴水持续扩大，截止周五，LME0-3贴水12.5美元/金属吨（上周五升水17.25美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平145美元/吨。本周内外盘表现较弱，沪伦比持续上升，锌锭进口亏损快速收窄至-800元/吨附近，但进口窗口暂维持关闭。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 自2月以来，国内不少大型冶炼厂在目前利润较好的情况下维持高产超产计划，甚至将检修计划推迟至下半年。2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨或11.03%，同比增加12.26%，基本符合预期。1-3月累计产量达到156.9万吨，同比增加6.62%。减量主要集中在云南地区炼厂限电控产。此外3月河南金利锌冶炼厂产能成功达满，带来额外增量。检修方面主要集中在云南以及辽宁及内蒙地区炼厂为主，但实际的减产量相对有限。再生锌方面，湖南地区企业生产维持盈亏平衡，企业开工维维持低开工率。SMM预计4月国内精炼锌产量环比减少2.38万吨至53.3万吨，同比增加7.55%，云南、甘肃、湖南、陕西等部分炼厂常规检修，带来主要的减量，其他地区炼厂由于目前利润不错，基本维持3月开工水平。 从原料库存水平看，3月国内冶炼厂原料库存为27.94天，环比上升0.23天，远高于前两年同期水平。3月锌精矿进口量为32万实物吨，环比有所走弱，但整体仍处于相对高位。本周五锌精矿港口库存22.1万吨，环比下降1.2万吨，从港口库存来看，锌矿有收紧趋势。但整体上来看，矿端收紧目前并没有影响到炼厂提产节奏。考虑到国内炼厂继续维持高产，锌矿TC或仍有一定下降空间。 海外方面，因欧洲炼厂的逐步复产，从加工费来看，2月开始进口矿TC已顺应供需变化出现了回落，从高位260美元/干吨均价下降至当前的200美元/干吨。但国内年度锌精矿进口TC仍高于预期。据悉4月4日泰克资源和韩国锌业公司将2023年亚洲锌精矿benchmark价格确定为274美元/干吨，同时该合同还包括价格超过3000美元以上的部分有6%的价格分成。本次价格高于市场预期的270美元/干吨，相较于2022年230美元/干吨的基准价格也增长了19%，这是自2008年以来的第二高水平。 从中长期来看，锌矿传导至冶炼端的宽松格局并未改变。 图表4：锌矿加工费（周度） 资料来 源：SMM新湖期货研究所 图表5：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所表：欧洲锌冶炼产能分布 资料来源：CRUSMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，进入4月，下游整体开工已有明显下滑，企业反映订单确实乏力。整体来看传统的“银四”旺季不一定显现，部分企业 已将消费恢复预期推迟至5月中下旬。 具体分版块来看，镀锌开工相对坚挺，本周镀锌周度开工68.12%，环比上涨1.21个百分点，回升至假期前水平。从目前来 看，4月镀锌开工预计基本于3月持平。镀锌管大厂基本仍能维持70%左右的开工。镀锌结构件方面，铁塔订单尚可，脚手架生产积极性不高。交通订单作为基建项目，订单逐步恢复，但行业旺季正常是在5、6月份，实际订单大幅增加仍需时间传导。型材订单，虽然锌价下行，加工费利润增加，然考虑到年内新增的终端项目仍需时间传导，型材订单基本持稳。 压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率49.9%，环比下降1.86个百分点，近期呈现回落趋势，显示需求存在走弱风险。国内压铸锌合金产能过剩，中小型民企卷入价格战，内贸订单利润空间较小，厂家出口意愿较强。但与此同时，海外消费走弱预期仍在，预计锌合金出口量较难出现显著提升。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为61.3%，环比上升2.1个百分点。原料库存方面，据市场调研，在锌价再度下跌后，下游存一定补库意愿，然部分企业由于担心后续锌价再度下跌，因此整体原料库存波动不大。订单方面，在锌价下跌后，氧化锌成品售价普遍下调，其相关订单明显增强，带动成品库存小幅下降及开工率的小幅提高。整体看，企业订单相对尚可，低位锌价在一定程度上提振开工率，多数企业表示五一会继续保持生产，少有企业停产放假，预计开工率仍以震荡为主。 图表6：国内镀锌结构件企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表7：国内压铸锌合金企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表8：国内氧化锌企业开工率及原料库存 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周五（4月21日），SMM七地锌锭库存总量为13.67万吨，较本周一（4月17日）减少0.6万吨，较上周五（4月14日）增减少0.5万吨，国内库存稳幅下降。其中上海市场，炼厂厂提发货为主，本周市场到货较少，同时下游五一逢低有所备库，库存下降明显；广东市场，本周到货正常，下半周锌价下跌下游采购略增，库存下降；天津市场，本周紫金、白银等品牌陆续到货，下游镀锌企业开工一般，逢低补库为主，库存微降。上期所库存方面，上期所锌锭库存较上周减6985吨至79941吨，延续四周平稳下降。 LME全球锌库存自2月开始止跌回升，本周再次有较明显累库，截至本周五，LME全球锌库存53500吨，较上周上涨9300吨，增量均来自新加坡仓库。目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态。 综合来看，全球锌锭库存能否回升的关键在于供应释放量，国内供应释放预期更强，同时海外库存需要重点关注LME欧洲和北美的库存变化，欧美库存回升可能是海外累库的先行指标。 图表9：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表10：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所图表11：上期所库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 供应方面，国内3月精炼锌产量55.68万吨，略低于预期，4月维持高产计划；远期欧洲炼厂复产预期仍存。虽TC有小幅回落，但当前锌矿供应整体仍偏宽松。需求方面，4月国内下游整体开工有明显下滑，企业反映订单确实乏力；整体来看传统的“银四”旺季不一定显现，部分企业已将消费恢复预期推迟至5月中下旬。库存方面，低价下下游投机性补库，加上部分五一备库，本周五SMM社会库存继续稳步去库；LME本周连续两日有大幅增仓，增量近万吨。 基本面上，中期来看锌市供应过剩压力较强，锌价或难改重心向下趋势，但短期阶段性低位需谨慎追空。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容 的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期 当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。