新湖有色周报（锌）：20240506-20240510

新湖有色周报（锌）：20240506-20240510 要点： 本周周初宏观情绪面偏温和，而周四夜间公布美国上周初请失业金人数增长超过预期，市场对美联储降息预期再度升温，另外4月进出口数据均超预期，有色金属基本面支撑强劲。锌价本周高位震荡后再度上行并有继续突破迹象。截至周五15:00收盘，沪锌主力2406合约收于23720元/吨，一周涨幅0.87%。 本周国内现货市场，下游低价采购意愿上升，贴水整体收窄，上海地区0#锌普通品牌报对06贴水80-90附近。供应方面，月初市场传言荷兰Budel冶炼厂5月13日起复产，但从矿端来看，全球锌矿紧缺程度仍在加剧，Tara矿或将重启但至少四季度开始明显增产。周度进口TC持稳低位，国内炼厂4月减量符合预期，后续产量回升也同样有限。需求方面，下游三大板块五一前后开工仍显坚挺，出口带动明显，后续地产回升及基建项目推进也仍有拉动预期。库存方面，截至本周四SMM七地锌锭库存总量为21.29万吨，录减0.34万吨，基本符合预期。 整体上，周末国内社融数据显示内需较差，短期影响市场风险偏好，但降准降息预期上升，中期来看仍较乐观，另外基本面上我们认为锌矿紧张四季度前仍难有明显改善，预计锌价中期仍有上行空间，关注短期库存走势。 分析师：柳晓怡（铅锌）从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277审核人：孙匡文 撰写日期：2024年5月12日 一、一周行情回顾 本周周初宏观情绪面偏温和，而周四夜间公布美国上周初请失业金人数增长超过预期，市场对美联储降息预期再度升温，另外4月进出口数据均超预期，有色金属基本面支撑强劲。锌价本周高位震荡后再度上行并有继续突破迹象。截至周五15:00收盘，沪锌主力2406合约收于23720元/吨，一周涨幅0.87%，最低22915元/吨，最高23790元/吨，目前看来，23000位置有强力支撑。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于2944元/吨，一周涨幅1.27%，最低2856美元/吨，最高2975美元/吨。周内沪伦比略有回升，内盘表现相对强劲。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 本周国内现货市场方面，节后锌价短暂回调，下游接货情绪好转，而随着周五锌价再度起飞，市场活跃度有所降温，但贸易商挺价情绪明显上升，各地贴水普遍收窄。分地区来看，本周上海地区换月报价，截至本周五0#锌普通平均对2406合约报贴水80-90元/吨附近，较节前贴水收窄；天津市场0#锌锭普通对2406合约报贴水30-80元/吨；广东地区主流品牌报对2406合约贴水65-90元/吨左右，平均较上周回升30元/吨。整体上，下游接货增多，进口流入放缓，国内社库有去库趋势，贴水修复明显。 本周外盘伦锌恢复Contango结构，截止本周五，LME0-3贴水33.99美元/金属吨（上周五贴水30.37美元/金属吨），周内贴水小幅扩大，国内锌锭进口溢价继续持平110美元/吨。本周在人民币汇率影响下，沪伦比小幅回升，但整体内强外弱格局仍有弱化，精炼锌进口窗口维持关闭，盘面进口亏损维持在1200元/吨附近。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 消息方面，据外媒消息，瑞典矿业集团Boliden5月3日表示，其爱尔兰Tara锌矿将重启生产，在第四季度开始增产，并预计从2025年1月达到满产。该矿曾于2023年6月开始因无利可图而停产进行维护和保养，并与员工就计划于今年第二季度恢复生产进行谈判。其原先年产量在10.3万吨，乐观预计今年四季度提供增量仅2万吨左右，而今年1月有消息人士告诉路透社，Boliden计划缩减业务并减少矿山的目标产量，因此影响量或更有限。 锌矿端供应收紧逻辑持续，3月来国内外TC维持加速下行。本周TC暂止降企稳，进口TC持稳30美元/干吨近6年低位，国产矿TC维持3100元/吨。从矿端供应节奏来看，海外锌矿新产能投放时间大都在下半年，因此预计24年四季度前全球锌矿供应难有放松。 此外，五一假期期间市场传言荷兰Budel冶炼厂5月13日起复产。此前，该炼厂在1月15日表示，由于能源成本高昂和市场状况恶化，在1月下半月暂停冶炼厂的运营。Budel冶炼厂年产能为31.5万吨，但该炼厂本身自2021年第四季度以来一直在弹性运营 中。 国内方面，2024年4月SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比下降2.09万吨或3.99%，同比下降6.56%，1-4月累计产量210万吨，累计同比下降0.47%，整体上降幅基本符合预期。而根据SMM统计的生产计划，预计2024年5月国内精炼锌产量环比增加2.68万吨至53.14万吨，同比下降5.86%。5月加工费处于近年来低位，但产量预计逆势增加，主因前期甘肃、新疆、辽宁、湖南、河南、四川地区冶炼厂检修恢复和产量增加，另有湖南新增产能释放贡献一定增量。当然，虽5月产量预计环比回升，但同比来看，仍有较大降幅，且目前来看，矿端紧张程度仍难快速化解，后续不乏产量不及预期的可能。 锌锭进口方面，根据最新的海关数据显示，2024年3月精炼锌进口4.63万吨，环比增加2.11万吨或环比增加83.51%，同比增加262.41%，1-3月精炼锌累计进口9.66万吨，累计同比增加399.56%，3月进口量略超预期，但步入4月，随着国内库存持续走高，内外比价下行，进口窗口关闭，预计进口量将有明显回落，进口端压力或减缓。 整体上，近期海外供应端多空消息交织，但我们认为锌矿端供应紧张的问题在四季度前仍难化解。根据新湖研究所预计，2024年全球精炼锌过剩量级将从年初的14万吨大幅缩减至6万吨，中期供应端仍较利多。 图表4：锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表5：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所表1：国内炼厂5月生产计划 资料来源：SMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，从开工数据来看，下游三大板块五一前后开工仍显坚挺，同比均有回升，终端出口订单带动明显。本周下游原料库存涨跌互现，成品库存整体维持低位。我们认为锌价高位压制了部分下游需求，但随着下游对高价的消化，节后或仍将有集中补库需求。另外两会提出将推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，同样支撑中长期金属需求的释放。 具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率66.48%，较节前上涨1.94个百分点，节前节后开工相对坚挺，订单情况转好，走 货情况尚可，且考虑到成本优先出售成品库存，成品库存略有下降。原料库存方面，锌价持续高位震荡，虽下游有节后补库需求，但考虑到成本因素，锌锭库存多维持在一到两天左右，原料库存下降。终端方面，镀锌结构件方面，铁塔企业开工率较高，订单依旧稳定,光伏招标基本结束，但订单量不及预期。锌价较高情况下，加工费却无太多改善，镀锌企业普遍反馈利润较差，预计下周镀锌开工率维持震荡。 压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率53.91%，较节前下降2.31个百分点，整体开工率表现平稳。压铸行业即将进入季节性淡季，但在出口订单的带动下，企业整体开工率同比去年略有提升。原料库存方面，周内锌价仍居高位，压铸企业采买较为谨慎，部分企业逢低补库，库存略有回升，但和节前相比仍有减量。成品库存方面，本周略有录增。预计下周压铸锌合全开工率仍或有小幅回升。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为61.05%，较节前上涨0.99个百分点，同比来看开工率也有较好表现。主因部分氧化锌企业为应对节后订单受锌价不确定情况影响，提前备库，亦有小部分企业通过低价方式提高销售量，减少五一期间生产带来的成品库存压力。周内订单方面:橡胶级氧化锌订单表现依旧，陶瓷级氧化梓订单仍无起色，饲料级氧化梓订单逐渐转好，电子级及电池级氧化锌订单较为稳定。原料方面，周内锌价高位震荡，叠加锌渣、锌灰、次氧化锌现货里亦较少，原料库存大幅下降。成品库存方面，由于工艺原因，五一积压大量成品库存，尽管周内销售力度加强，但成品库存较节前仍有增加。预计下周氧化锌开工率或继续维持震荡。 图表6：国内镀锌企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表7：国内压铸锌合金企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所图表8：国内氧化锌企业开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周四（5月9日)，SM七地锌锭库存总量为21.29万吨，较4月29日增加0.13万吨，较5月6日降低0.34万吨，国内库存见顶趋势强化。具体来看，上海和天津地区库存录减，节后下游复产陆续提货补库，仓库正常到货:广东地区库存录减明显，主因部分冶炼厂检修影响发货，仓库到货不多，但下游维持刚需补库陆续提货。上期所库存方面，本周上期所锌锭库存131178吨，较上周上升2536吨。整体来看，周内国内库存虽仍维持20万吨以上历史同期高位，但见顶迹象强化，随着进口窗口关闭及下游对高价的逐步消化，不排除后续迎来持续去库可能。 海外库存方面，本周海外库存延续稳步回落。截至本周五，LME全球锌库存251,950吨，较上周下降2025吨，降幅0.80%，变化均在亚洲仓库。整体上看，海内外库存均有一定压力，但库存仍有见顶迹象。 图表9：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表10：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表11：上期所锌锭库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 供应方面，月初市场传言荷兰Budel冶炼厂5月13日起复产，但从矿端来看，全球锌矿紧缺程度仍在加剧，Tara矿或将重启但至少四季度开始明显增产。周度进口TC持稳低位，国内炼厂4月减量符合预期，后续产量回升也同样有限。需求方面，下游三大板块五一前后开工仍显坚挺，出口带动明显，后续地产回升及基建项目推进也仍有拉动预期。库存方面，截至本周四SMM七地锌锭库存总量为21.29万吨，录减0.34万吨，基本符合预期。 整体上，周末国内社融数据显示内需较差，短期影响市场风险偏好，但降准降息预期上升，中期来看仍较乐观，另外基本面上我们认为锌矿紧张四季度前仍难有明显改善，预计锌价中期仍有上行空间，关注短期库存走势。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。