新湖有色周报（锌）

新湖有色周报（锌）：20230403-20230407 要点： 本周五LME休市，市场情绪较为谨慎，内盘延续震荡走势，沪锌主力2305合约收于22140元/吨一周跌幅 2.75%，周内沪伦比再度回升。 国内现货市场，市场仍有看跌情绪，周五成交再度走弱，升水小幅回落，上海普通品牌平均报05+70-90附近。 供应方面，国内3月精炼锌产量55.68万吨，略低于预期，4月维持高产计划；远期欧洲炼厂复产预期仍存。虽TC有小幅回落，但当前锌矿供应整体仍偏宽松。需求方面，3月镀锌整体维持高开工，“金三银四”季节性旺季对镀锌消费尚有一定支撑。而压铸锌合金开工受五金等出口订单拖累，表现相对一般。库存方面，锌价下挫下游补库下，本周国内库存再度转为去库，而LME库存暂持稳。 整体来看，短期锌价内强外弱，低位暂获支撑，但中期供应释放主逻辑仍在，维持谨慎看空观点。 分析师：柳晓怡（铅锌）审核人：孙匡文 从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277电话：021-22155633 E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 撰写日期：2023年4月9日 一、一周行情回顾 本周锌价呈现先跌后修复的走势，暂在整数位获强支撑。本周原油大涨导致通胀压力上升，海外加息预期再度上升，加上美国制造业PMI显示经济衰退加深，金属价格普遍受压下行。加上基本面上，锌市场供应端压力不减，锌价一度快速跳水。而国内需求旺季仍有一定支撑，下游逢低补库，库存维持去库态势，锌价低位仍有较强支撑。截至周五15:00收盘，沪锌主力2305合约收于22140元/吨，一周跌幅2.75%，最低21995元/吨，最高22820元/吨。因耶稣受难日及复活节，LME市场4月7日（周五）—4月10日 （周一）休市。截止周四外盘LME3月期锌收于2804元/吨，一周跌幅3.56%，最低2775美元/吨，最高2921.5美元/吨。本周外盘表现相对弱势，沪伦比再度回升。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 现货市场方面，本周锌价大幅回落，刺激下游刚需采购，现货升水有较明显上行。但随着周五锌价的反弹，对消费再度显现一定抑制。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2305合约报升水70-90元/吨，较上周上升60元/吨；天津地区，0#锌锭普通对2305合约报贴水0-40元/吨，较上周上调60元/吨；广东地区主流品牌报对2305合约升水100-120元/吨左右，较上周上调75元/吨。 本周外盘维持back结构，现货升水小幅回落，截止周四，LME0-3升水16.49美元/金属吨（上周五24.75美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平145美元/吨。本周外盘表现较弱，沪伦比小幅回升，锌锭进口亏损收窄至-1400附近，进口窗口维持关闭。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 自2月以来，国内不少大型冶炼厂在目前利润较好的情况下维持高产超产计划，甚至将检修计划推迟至下半年。2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨或11.03%，同比增加12.26%，基本符合预期。1-3月累计产量达到156.9万吨，同比增加6.62%。减量主要集中在云南地区炼厂限电控产。此外3月河南金利锌冶炼厂产能成功达满，带来额外增量。检修方面主要集中在云南以及辽宁及内蒙地区炼厂为主，但实际的减产量相对有限。再生锌方面，湖南地区企业生产维持盈亏平衡，企业开工维维持低开工率。SMM预计4月国内精炼锌产量环比减少2.38万吨至53.3万吨，同比增加7.55%，云南、甘肃、湖南、陕西等部分炼厂常规检修，带来主要的减量，其他地区炼厂由于目前利润不错，基本维持3月开工水平。 从原料库存水平看，3月国内冶炼厂原料库存为27.94天，环比上升0.23天，远高于前两年同期水平。本周五锌精矿港口库 存26.5万吨，环比下降3.2万吨，1-2月锌精矿进口维持高位水平。整体上来看，锌矿端仍维持相对宽松状态，并没有影响到炼厂提产节奏。考虑到4月份国内炼厂继续维持高产，锌矿TC或仍有一定下降空间。 海外方面，欧洲能源价格持续回落，远期炼厂复产预期仍较高。因欧洲炼厂的逐步复产，从加工费来看，2月开始进口矿TC已顺应供需变化出现了回落，从高位260美元/干吨均价下降至当前的210美元/干吨。但国内年度锌精矿进口TC仍高于预期。据悉4月4日泰克资源和韩国锌业公司将2023年亚洲锌精矿benchmark价格确定为274美元/干吨，同时该合同还包括价格超过3000美元以上的部分有6%的价格分成。本次价格高于市场预期的270美元/干吨，相较于2022年230美元/干吨的基准价格也增长了19%，这是自2008年以来的第二高水平。 从中长期来看，锌矿传导至冶炼端的宽松格局并未改变。图表5：锌矿加工费（周度） 资料来源： SMM新湖期货研究所 图表6：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所表：欧洲锌冶炼产能分布 资料来源：CRUSMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，从SMM开工率数据来看，“金三银四”国内需求季节性好转，3月锌下游各版块开工率均有所回升，镀锌订单表现最为坚挺，而压铸锌合金及氧化锌开工受五金、轮胎等出口订单拖累，表现相对一般。“银四”需求仍有一定支撑，但预计开工提升空间有限。 具体分版块来看，首先镀锌方面，根据SMM周度统计，3月镀锌平均开工率为75%，环比上升3个百分点，整体开工维持高位，表现坚挺，好于预期。一方面，随着内需复苏、终端项目逐步开展，订单增多，镀锌结构件企业开工提升较多。另一方面，1-2月我国镀锌板出口规模显著提升，出口量处近三年同期最高，东南亚和中东地区订单增长明显。分地区来看，南北方综合开工率有一定差异。河北唐山等地区受环保管控限制，月内开工受到限制，综合开工率不及其他地区。综合来看，考虑到“金三银四”季节性旺季对镀锌消费尚有一定支撑，预计4月镀锌开工率或维持在较高的位置，但成品库存压力持续上升。 压铸锌合金方面，本周压铸锌合金开工录得56.17%，较上周降低0.67个百分点，由于小五金出口收缩和国内汽配订单疲软，拖累锌合金需求。原料库存方面，尽管周内锌价出现下行行情，但由于大部分厂家早在上周完成基础备库，本周逢低采买的积极性略有下降。成品库存方面，企业未来预期较淡，故此时压铸锌合金企业成品库存处同期低位。根据SMM调研得知，当前压铸锌合金企业新订单增量远不及2.3月，综合开工有继续下降的趋势。但考虑到传统旺季尚有一定支撑，预计4月压铸锌合金企业开工率或呈现小幅下降。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为59.7%，环比下降2.8个百分点。原料库存方面，据市场调研，山东等部分地区锌渣供应增多，部分镀锌厂出售锌渣意愿增大，带动锌渣系数小幅下降；企业备库意愿增多，原料库存普遍增加。成品库存方面，氧化锌企业成品库存小幅增加，因其下游订单增速有限，因此虽有部分补库行为但多有观望态度，采购谨慎。整体看，预计短期氧化锌企业开工率仍以震荡为主。 图表7：国内镀锌企业开工率及原料库存 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表8：国内压铸锌合金企业开工率及原料库存 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表9：国内氧化锌企业开工率及原料库存 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周五（4月7日），SMM七地锌锭库存总量为14.75万吨，较上周五（3月31日）减少0.44万吨，较本周一（4月3日）减少0.77万吨，国内库存再度转为去库，整体去库趋势放缓。其中上海市场，市场整体到货量并不多，而锌价下跌带动下游补库需求，出库量尚可，录得去库；广东市场，周内市场到货相对稳定，变化不大，而下游消费有限，基本以投机性备库为主，导致出库量增幅不大，市场表现为小幅去库；天津市场，市场到货节奏稳定，下游刚需采购为主，导致库存几无变化。上期所库存方面，上期所锌锭库存较上周减3898吨至93447吨，延续两周平稳下降。 LME全球锌库存自2月开始止跌回升，在上周有较明显回升，而本周持稳，截至本周四，LME全球锌库存44900吨，较上周下降175吨。目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态。 综合来看，全球锌锭库存能否回升的关键在于供应释放量，国内供应释放预期更强，同时海外库存需要重点关注LME欧洲和北美的库存变化，欧美库存回升可能是海外累库的先行指标。 图表10：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表11：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所图表12：上期所库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 供应方面，国内3月精炼锌产量55.68万吨，略低于预期，4月维持高产计划；远期欧洲炼厂复产预期仍存。虽TC有小幅回落，但当前锌矿供应整体仍偏宽松。需求方面，3月镀锌整体维持高开工，“金三银四”季节性旺季对镀锌消费尚有一定支撑。而压铸锌合金开工受五金等出口订单拖累，表现相对一般。库存方面，锌价下挫下游补库下，本周国内库存再度转为去库，而LME库存暂持稳。 整体来看，短期锌价内强外弱，低位暂获支撑，但中期供应释放主逻辑仍在，维持谨慎看空观点。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。