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公司年度及季度财报分析
2022年年报概览
- 营收：71.3亿元，同比下降14.2%。
- 净利润：9.5亿元，同比下降56.4%。
- 扣非净利润：11.1亿元，同比下降46.9%。
- 经营活动现金流：10.2亿元，同比下降64.1%。
2023年一季度财报概览
- 营收：13.9亿元，同比下降7.0%。
- 净利润：1.7亿元，同比下降49.4%。
- 扣非净利润：1.4亿元，同比下降54.1%。
收入端分析
- 销量增长：2022年水泥熟料销量1932.8万吨，同比减少7.1%，主要受地产景气度下降影响，但广西都安产线的投产提供了部分增长动力。预计2023年在基础设施建设和房地产市场修复的支撑下，需求将呈现弱复苏态势，全年销量有望同比增长。
- 产业链延伸：砂石骨料销量同比增长20.8%，环保业务收入增长59%，表明公司多元化业务正在稳健发展。
- 价格走势：2022年水泥熟料吨价为308.3元/吨，同比下跌38元。2023年第一季度，受高基数效应和西部地区产能投放的影响，吨价继续下滑。预计随着天气转好和行业内部错峰生产的实施，水泥价格将趋于稳定。
利润端分析
- 成本与毛利率：2022年吨成本219.4元/吨，同比增长15.4元，导致吨毛利降至88.8元/吨，同比减少53.5元。预计2023年第一季度吨成本有所降低，吨毛利已开始修复。
- 费用率：销售、管理、财务和研发费率分别增加了0.4、1.7、0.5和0.7个百分点。利息收入和汇兑收益的增加降低了财务费用。
- 净利润：2022年吨归母净利润49.1元/吨，同比下降55.5元。预计2023年第一季度已有所改善，随着需求的逐渐恢复和煤炭价格的稳定，公司单吨盈利有望筑底回升。
两翼业务
- 产业链延伸：2022年砂石骨料与环保业务合计净利润占比超过30%，环保业务实现净利润2604万元。
- 投资翼：公司持续关注光储新能源、半导体产业链、新材料等领域，通过不超过5亿元的额度进行股权投资。合肥晶合科创板上市，广州粤芯项目的新一轮融资带来了公允价值增值4991.91万元，预示着潜在的投资收益。
投资建议
- 考虑到2023年基础设施建设和房地产市场的预期复苏，以及煤价的稳定，公司水泥主业盈利有望迎来修复。产业链延伸和投资翼的持续发展预计将逐步贡献业绩弹性。基于最新的盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为15.6、17.1、19.0亿元，对应PE为7.0、6.4、5.8倍，维持“增持”评级。
风险提示
- 市场需求波动风险、供给侧约束放松风险、新兴产业投资收益不及预期风险、产能投放不及预期风险等。
