水泥价格筑底修复，Q4盈利望加速改善

公司2024年前三季度实现营业收入681.5亿元，同比-31.3%；归母净利润52.0亿元，同比-40.1%。单三季度营收225.9亿元，同比-32.9%；归母净利润18.7亿元，同比-15.1%。Q3水泥需求价格承压，影响单季营收，但公司区域市场主导地位或使下滑幅度小于市场整体。盈利水平同环比修复，毛利率提升主要受益于成本下降，销售净利率达8.2%。现金流稳健增长，经营活动现金流量净额103.5亿元，同比+6.5亿元；账面货币资金769.1亿元，同比+74.2亿元；净现金余额464.5亿元，同比+31.4亿元。资本结构保持稳定，剔除预收账款后资产负债率为20.3%。投资建议：行业供需格局改善，公司龙头价值凸显，已进入净资产推升市值阶段。上调2024-2026年归母净利润预测至86.8、98.8、106.8亿元，对应PE分别为16.4、14.4、13.3倍，PB为0.8、0.7、0.7倍，当前股价对应股息率3.0%。维持“买入”评级。风险提示：需求不及预期；供给约束不及预期；成本大幅波动；水泥价格大幅波动等。